Energiayhtiö Fortum on päässyt irti riippakivestään. Nyt osake näyttää näkymiin nähden edulliselta.
Fortumin osake on laskenut tänä vuonna 45 prosenttia. Taustalla on ollut vaikeudet yhtiön tytäryhtiö Uniperin kanssa, joka ajautui energiakriisin vuoksi syviin vaikeuksiin. Uniperin taloudellinen tilanne heikentyi nopeasti ja merkittävästi heinäkuussa sovitun vakautuspaketin jälkeen.
Pörssikonkari Hannu Angervuo laskee, että osakkeenomistajat ovat menettäneet yhteensä noin 9,3 miljardia euroa Fortum-salkkunsa arvosta Uniper-kriisin seurauksena 15 kuukauden aikana.
Syyskuussa Fortum myi kaikki Uniperin osakkeet Saksan valtiolle noin 0,5 miljardilla eurolla. Järjestelyn ehtojen perusteella Uniperia ei enää yhdistellä Fortum-konserniin vuoden 2022 kolmannesta neljänneksestä lähtien, millä tulee olemaan positiivinen vaikutus konsernin omaan pääomaan.
Järjestely edellyttää vielä viranomaishyväksyntöjä ja Uniperin ylimääräisen yhtiökokouksen päätöksen. Tällä hetkellä järjestely odotetaan saatavan päätökseen vuoden loppuun mennessä.
Sopimuksen tultua voimaan Fortum myy omistuksensa Uniperista ja keskittyy yhtiön ydinliiketoimintaan, puhtaaseen energiatuotantoon Pohjoismaissa. Solmittu sopimus korvaa osapuolten heinäkuussa 2022 allekirjoittaman alkuperäisen Uniperin vakautussopimuksen.
Uniper esitetään vuoden 2022 kolmannesta neljänneksestä alkaen Fortumin kirjanpidossa lopetettuna toimintona eikä Fortumin jatkuvien toimintojen taloustietoihin siten enää sisälly Uniperin liiketoiminnan vaikutusta.
Jatkuvat toiminnot hyvässä tulosvireessä
Divestoinnista aiheutuva tappio pienentää emoyhtiö Fortumin omaa pääomaa, mutta Fortum on arvioinut sen säilyvän riittävällä tasolla eikä oman pääoman ehtoiselle lisärahoitukselle ole tarvetta.
Haastavasta toimintaympäristöstä huolimatta kaikki Fortumin jatkuvien toimintojen liiketoimintasegmentit paransivat tulostaan kolmannella vuosineljänneksellä.
”Etenkin Generation-segmentin tulos oli vahva ennätyksellisen korkean saavutetun sähkönhinnan sekä fyysisen optimoinnin, korkeamman spot-hinnan ja korkeamman suojaushinnan johdosta”, kertoi tulosraportin yhteydessä toimitusjohtaja Markus Rauramo.
Fortumin vertailukelpoinen liikevoitto nousi kolmannella vuosineljänneksellä selvästi, 421 miljoonaan euroon edellisvuoden 243 miljoonasta eurosta.
Danske Bankin analyytikko Antti Koskivuori arvioi pankin aamukatsauksessa, että näkemys Fortumista sijoituskohteena ei ole olennaisesti muuttunut kolmannen kvartaalin raportin jälkeen.
”Generation-divisioonan hyvä tulos vahvistaa näkemystämme siitä, että Fortumin pohjoismainen pääliiketoiminta voi hyötyä olennaisesti nykyisestä korkeasta sähkön hinnasta, mitä tukee myös vesivoimalaitosten joustavuus, joka hyötyy erittäin epävakaista spot-hinnoista”, Koskivuori toteaa.
Fortumin osake ei hinnoittele positiivisia tulosnäkymiä
Danske Bank odottaa Uniper-myynnin tulevan päätökseen joulukuun lopussa, ja uskoo sen toimivan katalysaattorina osakkeen arvostuksessa.
”Lisäksi irtautuminen Venäjältä divestoinnin kautta voisi nostaa käyvän arvon ennustettamme, jossa emme anna arvoa Venäjän toiminnoille”, Koskivuori toteaa.
Osakkeen arvostus ei myöskään heijasta tulevien vuosien positiivisia tulosnäkymiä, joita tukevat rakenteellisesti korkeammat energiahinnat.
”Näkemyksemme mukaan nykyinen alhainen arvostus ei heijasta yhtiön riskien poistumista Uniper-myynnin ja todennäköisen Venäjältä irtautumisen jälkeen”, Koskivuori toteaa.
Koskivuoren mukaan Fortumin osakkeen arvo on houkutteleva, kun EV/EBIT-kerroin on 4,4- ja 5,2-kertainen Danske Bankin vuosien 2023 ja 2024 ennusteisiin nähden. Tämänhetkinen osakekurssi tarkoittaa 19 prosentin nousua Danske Bankin määrittämään Fortum-osakkeen tavoitehintaan, mikä perustuu 12 prosentin diskonttoon 19,8 euron osien summa -arvolle.
Danske Bank toistaa positiivisen Fortum-näkemyksen ja ostosuosituksen yhtiön vahvan heinä-syyskuun tuloksen jälkeen. 12 kuukauden tavoitehintamme 17,5 euroa pysyy ennallaan.
