Saksalaisen puolustusjätti Rheinmetallin puolustustilauskanta ylsi keväällä noin 73 miljardiin euroon.
Syy tilauskirjojen paisumisesta löytyy valtioiden sotilasmenojen kasvusta.
Maailman sotilasmenot nousivat vuonna 2025 noin 2 887 miljardiin dollariin, ja reaalinen kasvu oli 2,9 prosenttia. Kyseessä oli yhdestoista peräkkäinen kasvuvuosi, ja Euroopassa menot kasvoivat 14 prosenttia.
Naton jäsenmaat sitoutuivat Haagin huippukokouksessa kesäkuussa 2025 käyttämään puolustukseen ja siihen liittyvään turvallisuuteen viisi prosenttia bruttokansantuotteesta vuoteen 2035 mennessä. Osuudesta vähintään 3,5 prosenttia kohdistuu varsinaisiin puolustusmenoihin, enintään 1,5 prosenttia esimerkiksi kriittisen infrastruktuurin suojaamiseen, verkkojen puolustamiseen ja siviilivalmiuteen.
EU:n Readiness 2030 -kokonaisuus tähtää noin 800 miljardin euron lisäpanostuksiin, ja sen sisällä oleva SAFE-väline jakaa 150 miljardia euroa pitkäaikaisina lainoina.
SAFE eli Security Action for Europe on EU:n lainaväline, jossa EU komissio myöntää jäsenmaille pitkäaikaista ja edullista lainarahaa puolustustarvikkeiden hankintaan, ja lainoissa on kymmenen vuoden lyhennysvapaa. Rahaa voi käyttää esimerkiksi ammus- ja ohjushankintoihin, ilmatorjuntajärjestelmiin, kyberturvallisuuteen sekä sotilaallisen liikkuvuuden parantamiseen.
Halukkuutensa SAFE-rahoitukseen osallistua ilmaisi 19 jäsenmaata, joista Puolalle kaavailtiin alustavasti lähes 44 miljardia ja Suomelle noin miljardi euroa. Hankintakuluista 65 prosenttia on käytettävä EU:ssa, ETA- ja EFTA-maissa tai Ukrainassa.
Kaksi ehtoa erottaa SAFE:n tavallisesta kansallisesta hankinnasta. Hankinnat edellyttävät yleensä vähintään kahden maan yhteistilausta, ja kuluista 65 prosenttia on käytettävä EU:ssa, ETA–EFTA-maissa tai Ukrainassa. Jälkimmäinen sääntö on sijoittajan kannalta olennaisin, koska se ohjaa rahaa nimenomaan eurooppalaiseen teollisuuteen
Rahavirrat seurasivat päätöksiä. BNP Paribas Asset Managementin Marie-Sophie Pastantin mukaan puolustus-ETF:iin virtasi viime vuonna noin 10 miljardia euroa, ja summa vastasi noin kahta kolmasosaa kaikkien teemarahastojen nettomerkinnöistä.
Kuluvana vuonna virrat ovat tasaantuneet, mutta niiden painopiste on siirtynyt Eurooppaan, sillä eurooppalaisiin yhtiöihin ohjautuva osuus on Pastantin arvion mukaan noussut 40 prosentista 55 prosenttiin.
Maantiede ratkaisee, mistä kasvu tulee
Rahaston maantieteellinen rajaus määrittää sen, mitkä budjettipäätökset ylipäätään näkyvät salkussa. Globaali ilmailu- ja puolustusrahasto, kuten iShares Global Aerospace & Defence, omistaa suuria yhdysvaltalaisia toimijoita eurooppalaisten rinnalla.
Hajautus toimii kahteen suuntaan. Euroopan menokasvu näkyy globaalissa tuotteessa laimeampana, ja dollarimääräiset omistukset tuovat eurosijoittajalle valuuttariskiä silloinkin, kun ETF:llä käydään kauppaa euroissa.
Puhtaasti eurooppalaiset tuotteet, kuten iShares Europe Defence ja WisdomTree Europe Defence, kohdistuvat tarkemmin mantereen kapasiteetin kasvattamiseen. Rajaus tuo mukanaan kapean yhtiöjoukon, sillä listattuja eurooppalaisia puolustusyhtiöitä on vähän.
WisdomTreen rahastossa oli alkuvuonna 37 omistusta. Kolme suurinta, Thales, BAE Systems ja Rheinmetall, muodostivat noin 35 prosenttia salkusta, eli yksittäinen tulosvaroitus tai menetetty hankintasopimus liikuttaa koko rahastoa. Rahaston kokoluokka on noin 4,8 miljardia euroa ja juokseva kulu 0,40 prosenttia vuodessa.
Keskittyneisyys näkyi käytännössä keväällä. Rheinmetallin ensimmäisen neljänneksen tulos jäi odotuksista, ja negatiivinen vapaa kassavirta käynnisti myyntiaallon, joka veti mukanaan koko sektorin. Selitys kassavirralle löytyi varastojen kasvattamisesta, ei kysynnän hiipumisesta.
Indeksin säännöt määrittävät, mitä puolustus tarkoittaa
Osa indekseistä poimii yhtiöt toimialaluokituksen perusteella. Silloin salkkuun voi päätyä monialayhtiöitä, joiden liikevaihdosta vain murto-osa syntyy puolustuksesta.
Tiukemmat menetelmät käyttävät liikevaihtoseulaa. HANetfin eurooppalaiseen puolustukseen painottuva rahasto edellyttää pääsääntöisesti, että yli puolet yhtiön liikevaihdosta tulee puolustuskalustosta, puolustusteknologiasta tai Nato-maan sopimuksiin perustuvasta kyberturvallisuudesta; sotilasilma-alusten valmistajille raja on 20 prosenttia.
Ero on sijoittajalle olennainen. Löyhällä seulalla rakennettu rahasto voi liikkua enemmän yleisen teollisuussyklin kuin puolustusbudjettien tahdissa.
Eettiset poissulut vaihtelevat samaan tapaan. Monet eurooppalaiset puolustus-ETF:t rajaavat pois henkilömiinoihin, rypäleaseisiin sekä biologisiin ja kemiallisiin aseisiin liittyvät yhtiöt. Rajaukset eivät kuitenkaan ole yhdenmukaisia, eikä tuotenimen sana Screened kerro yksinään mitään siitä, mikä on suljettu ulos.
Arvokysymystä ei ratkaista sijoitusanalyysillä, vaan omistukset ja indeksisäännöt ovat luettavissa tuotedokumenteista, Jos raja kulkee sijoittajalla eri kohdassa kuin indeksin laatijalla, se selviää vain lukemalla säännöt.
Teknologiapainotus vaihtaa riskin toiseen
Kaikki teeman rahastot eivät omista laitevalmistajia. Puolustusteknologiaan keskittyvät tuotteet, kuten Global X Defence Tech ja Invesco Defence Innovation, hakevat altistusta ohjelmistoihin, sensoreihin, dataan ja autonomisiin järjestelmiin.
Tuottokäyrä alkaa tällöin muistuttaa teknologiaosaketta. Arvostustasot, korkoympäristö ja markkinan riskinottohalu vaikuttavat puolustusbudjettien rinnalla, joskus niiden ohi.
Kyberturva istuu samaan keskusteluun, koska Naton 1,5 prosentin turvallisuusosuus voi kattaa verkkojen puolustamista. Teema ei silti ole suora altistus puolustusmäärärahoihin, sillä Global X Cybersecurityn ja iShares Digital Securityn kaltaisten rahastojen asiakaskunta on ennen kaikkea yksityinen sektori. Osuuslajeissakin on eroja: jälkimmäinen jakaa tuotot ulos, kun useimmat teeman tuotteet ovat kasvuosuuksia.
Infrastruktuuri on teeman hitain ja vähiten näkyvä osa. Sähköverkot, satamat ja datakeskukset hyötyvät samasta geopoliittisesta muutoksesta, mutta iShares Global Infrastructuren tai datakeskuksiin painottuvan Global X:n rahaston tuottoajureita ovat korkotaso, sääntely ja energiankysyntä. Infrastruktuurirahasto ei ole puolustusrahasto, vaikka poliittinen tausta on osin yhteinen.
Kurssilasku alkoi tuloksista, ei rauhasta
Konsensusennusteilla eurooppalaisten puolustusyhtiöiden kuluvan vuoden kertoimet asettuvat suurten yhtiöiden osalta noin kahdenkymmenen tuntumaan ja keskisuurilla noin viiteentoista, kun taas vuosien 2027 ja 2028 luvuilla useat lähestyvät kymmentä.
Toisin sanoen tämän vuoden kasvu on leivottu osakkeiden hintoihin, ja tuotto-odotus riippuu siitä, toteutuuko kasvu myös sen jälkeen. Juuri siihen kohdistuu rauhanpuheiden aiheuttama epävarmuus.
Citigroup nosti toukokuussa Rheinmetallin ostotasolle ja piti sektorin kahta suurinta pelkoa liioiteltuina. Ukrainan mahdollisen rauhansopimuksen ja varustelun rahoituksen kestävyyden pankki kuittasi samalla perustelulla.
”Uskomme, että Venäjä pysyy todennäköisesti uhkana Euroopalle”, pankki kirjoitti tutkimusraportissaan.
Toistaiseksi markkinan pelko on ollut ennakoivaa. Huhtikuun 32-tuntinen pääsiäisaselepo ja toukokuun kolmipäiväinen tulitauko eivät kumpikaan pitäneet, ja sota jatkuu.
Strategiapuhe ei vielä näy tuloslaskelmassa
Kotimainen kysyntäpuoli antaa oman signaalinsa. Tuoreen kyselyn mukaan yli puolet suurista suomalaisyrityksistä näkee puolustusteollisuudessa liiketoimintamahdollisuuksia, ja 69 prosenttia vastaajista sanoo geopoliittisen tilanteen vaikuttaneen yrityksen pitkän aikavälin strategisiin valintoihin.
Konepajat, elektroniikka, ohjelmistot ja logistiikka ovat aloja, joilla siirtymä näkyisi ensin. Strategiamuutos on kuitenkin hidas ilmiö ja päätyy tuloslaskelmaan vasta usean kvartaalin viiveellä.
Kysely kertoo yritysjohdon hinnoitelleen turvallisuusympäristön muutoksen pysyväksi eikä ohimeneväksi. Se on eri asia kuin suhdannekäänteeseen reagoiminen, mutta strategiakirjaus ei vielä ole tilaus.
SAFE-välineen ensimmäiset maksut ajoittuivat kuluvan vuoden alkupuolelle, ja Saksan 500 miljardin euron erillisrahasto hyväksyy investointeja vuoteen 2036 saakka. Ratkaisevaa on, näkyvätkö nämä rahat jo syksyn tilauskertymissä vai vasta ensi vuoden ohjeistuksissa.
Kvarn X: Kaikki sijoituksesi yhdessä paikassa — osakkeista ja ETF:istä kryptoihin. Maksat ainoastaan toteutuneista kaupoista hinnaston mukaisen palkkion.
Luo ilmainen tili
Tämä sisältö on tuotettu kaupallisessa yhteistyössä Kvarn X:n kanssa. Sijoittamiseen liittyy aina riskejä, ja sijoittaja voi menettää koko sijoittamansa pääoman. Historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta tuotosta. Kvarn X -alustalla sijoituspalvelut tarjoaa Kvarn Investment Services Oy.
