Varainhoitaja ja henkivakuutusyhtiö Mandatum teki huhti–kesäkuussa 79,1 miljoonan euron tuloksen ennen veroja. Vuotta aiemmin vastaava luku oli 34,2 miljoonaa euroa.
Ero analyytikoiden odotuksiin oli tuntuva. Vara Researchin kokoamassa konsensusennusteessa yhtiöltä odotettiin 54,8 miljoonan euron tulosta ennen veroja.
Ylityksen takana oli ennen muuta nettorahoitustulos, joka nousi 55,4 miljoonaan euroon vertailukauden 21,6 miljoonasta. Korkosijoitusten tuottoja nostivat laskevat korot ja kaventuneet luottoriskimarginaalit, ja myös pääomasijoitukset tuottivat hyvin.
Yhtiön oman strategian kannalta ratkaisevampi luku löytyy kuitenkin muualta.
Pääomakevyen liiketoiminnan tulos ennen veroja kasvoi 32 prosenttia ja oli 27,1 miljoonaa euroa.
Pääomakevyellä liiketoiminnalla Mandatum tarkoittaa varainhoitoa, yritysasiakasliiketoimintaa ja henkilöasiakasliiketoimintaa. Ansainta syntyy näissä asiakasvaroista perittävistä palkkioista, ei yhtiön omalla taseella kannetusta sijoitus- tai vakuutusriskistä.
Juuri tämä näkyy pääoman tuotossa. Annualisoitu oman pääoman tuotto oli toisella neljänneksellä 20,9 prosenttia, kun vuotta aiemmin se jäi 7,6 prosenttiin. Strategiakaudelle 2025–2028 yhtiö on asettanut tavoitteekseen yli 20 prosentin tuoton.
Asiakasvarat kasvoivat ennätystasolle
Palkkiotulos nousi neljänneksellä 21 prosenttia 22,4 miljoonaan euroon. Kasvun selittävät hallinnoitavat asiakasvarat, jotka olivat kesäkuun lopussa 16,7 miljardia euroa eli 16 prosenttia enemmän kuin vuotta aiemmin.
Pelkästään toisen neljänneksen aikana varat karttuivat kahdeksan prosenttia. Suurin osa noususta tuli markkina-arvojen muutoksesta, 1 061 miljoonaa euroa, kun nettorahavirta pysyi vertailukauden tasolla 164 miljoonassa eurossa.
Toimitusjohtaja Petri Niemisvirta korostaa kytköstä varojen ja palkkioiden välillä.
”Olemme kasvattaneet hallinnoitavia asiakasvaroja neljänneksestä toiseen, ja varojen nousu näkyikin taas suoraan palkkiotuloksessa, joka kasvoi neljänneksellä 21 prosenttia”, Niemisvirta sanoo katsauksessa.
Kolmesta pääomakevyestä liiketoiminta-alueesta ripein tuloskasvu tuli yritysasiakkaista. Alueen tulos ennen veroja nousi 54 prosenttia 11,3 miljoonaan euroon erityisesti riskihenkivakuuttamisen ansiosta, ja henkilöstörahastojen sekä eläkevakuutusten myynti jatkui hyvällä tasolla.
Henkilöasiakasliiketoiminnassa tulos parani 19 prosenttia 6,2 miljoonaan euroon. Tuotteita myydään Danske Bankin ja keskinäisen vakuutusyhtiö Pohjantähden kautta, ja yhteistyö Pohjantähden kanssa tuki riskivakuutusten myyntiä.
Kansainvälinen myynti veti nettomyyntiä
Varainhoito on liiketoiminta-alueista suurin: sen hallinnoimat asiakasvarat olivat 9,4 miljardia euroa, kasvua 15 prosenttia. Tulos ennen veroja nousi 19 prosenttia 9,7 miljoonaan euroon.
Kasvua ei enää haeta pelkästään kotimaasta. Kansainvälisten instituutioasiakkaiden varat kasvoivat 19 prosenttia kahteen miljardiin euroon, ja myynti oli vahvinta Ruotsissa.
Neljänneksen aikana Mandatum sai ensimmäiset asiakkaansa Italiasta. Kotimainen yksityisvarainhoito ylitti puolestaan viiden miljardin euron rajan varojen kasvettua 18 prosenttia.
Uusia tuotteita on tullut markkinoille tiuhaan. Alkuvuonna lanseerattu Mandatum Credit Opportunities II -korkorahasto keräsi ensimmäisessä sulkemisessaan yli 300 miljoonaa euroa ja listaamattomaan velkaan sijoittava Private Debt VIII -strategia yli 100 miljoonaa euroa sijoitussitoumuksia.
Sitoumukset eivät näy nettorahavirrassa kerralla, vaan sitä mukaa kun pääomaa kutsutaan asiakkailta tyypillisesti muutaman seuraavan vuoden aikana. Kasvun hinta näkyy sen sijaan välittömästi kuluissa, sillä varainhoidon rekrytoinnit nostivat kustannuksia vertailukaudesta.
”Panostukset näkyvät tällä hetkellä varainhoitoliiketoiminnan kasvaneissa kustannuksissa, mutta uskomme niiden kiihdyttävän kasvua ja vahvistavan entisestään asemaamme varainhoitokentässä tulevina vuosina”, Niemisvirta kommentoi.
Skaalaedut näkyvät silti tunnusluvuissa. Asiakasvarojen hoidon kulu/tuotto-suhde parani alkuvuonna neljä prosenttiyksikköä 49 prosenttiin.
Vanha vakuutuskanta sulaa ja vapauttaa pääomaa
Neljäs liiketoiminta-alue on laskuperustekorkoinen liiketoiminta, jota Mandatum ajaa strategiansa mukaisesti hallitusti alas. Kyse on vanhasta vakuutuskannasta, jolle yhtiö on luvannut kiinteän vuotuisen koron ja jota se kattaa omalla sijoitusomaisuudellaan.
Kanta supistui odotusten mukaisesti. Koko vakuutussopimusvelka aleni neljänneksen aikana 2,1 prosenttia 1 958 miljoonaan euroon.
Samalla yhtiö jatkoi sijoitusten riskitason laskemista. Listattuja osakkeita myytiin nettomääräisesti noin 40 miljoonalla eurolla, ja niiden osuus alkuperäisen kannan sijoituksista painui neljään prosentista kahteen prosenttiin.
Alasajo näkyy vakavaraisuudessa. Solvenssi II -vakavaraisuussuhde ilman vastuuvelan siirtymäsäännöstä ja laskennallinen osinkokertymä huomioiden nousi 195 prosenttiin, kun se vuodenvaihteessa oli 169 prosenttia.
Nousun taustalla vaikutti ennen kaikkea Saxo Bankin osakkeiden myynnin toteutuminen maaliskuussa. Kaupan rahoitukseen aikanaan otettu 200 miljoonan euron pankkilaina maksettiin takaisin, ja konsernin velkaisuusaste laski 23,8 prosentista 20,5 prosenttiin.
Osingonmaksukykyä kuvaava orgaaninen pääoman luonti oli alkuvuonna 140 miljoonaa euroa eli 0,28 euroa osakkeelta. Luku ylitti raportointikauden osakekohtaisen tuloksen, joka jäi kymmeneen senttiin.
Kertaerä painaa alkuvuoden vertailulukua
Tammi–kesäkuun tulos ennen veroja oli 53,2 miljoonaa euroa, kun se vuotta aiemmin oli 96,1 miljoonaa euroa. Pudotus selittyy yhdellä ensimmäiselle neljännekselle osuneella kirjauksella.
Mandatum vaihtoi maaliskuun lopussa IFRS 17 -raportoinnissa käyttämänsä diskonttauskorkokäyrän ulkopuolisen palveluntarjoajan käyrästä EIOPAn julkaisemaan, volatiliteettikorjauksen sisältävään Solvenssi II -korkokäyrään. Koska uusi käyrä on erityisesti pitkissä koroissa aiempaa matalampi, vakuutussopimusvelkaan sisältyvien kassavirtojen nykyarvo kasvoi ja rahoituskuluihin kirjautui kertaluonteiset 36,2 miljoonaa euroa.
Ilman tätä erää alkuvuoden tulos ennen veroja olisi ollut 89,4 miljoonaa euroa. Yhtiön mukaan muutos ei vaikuta kassavirtoihin, vakavaraisuuteen eikä osingonmaksukykyyn, vaan kyse on IFRS-tuloksen uudelleenjaksottumisesta, joka tasoittuu pitkällä aikavälillä diskonttauksen purkukustannuksen pienentyessä.
Pääomakevyen liiketoiminnan tulos kasvoi alkuvuonna 33 prosenttia 54,0 miljoonaan euroon, eli kirjauksen ulkopuolella kehitys jatkui samansuuntaisena kuin toisella neljänneksellä.
Näkymänsä vuodelle 2026 Mandatum piti ennallaan. Palkkiotuloksen odotetaan kasvavan vuodesta 2025 ja laskuperustekorkoisen kannan supistuvan edelleen.
Yksi vastavirran ilmiö löytyy asiakasvarojen hinnoittelusta. Konsernin palkkiomarginaali laski vuodentakaisesta 1,12 prosenttiin, kun matalampikatteinen varainhoito kasvatti osuuttaan varoista, vaikka yksittäisten tuotteiden marginaalit pysyivät pääosin ennallaan.
”Varainhoidossa aiempi menestys antaa yhtiölle uskottavuutta, mutta edelliset onnistumiset eivät takaa seuraavaa”, Niemisvirta muistuttaa.
Henkilöasiakasliiketoiminnassa on tiedossa sääntelymuutos: yksityishenkilöiden vapaaehtoisten eläkevakuutusten maksujen verovähennyskelpoisuus poistuu vuoden 2027 alussa. Mandatum on jo alentanut IFRS 17 -laskennassa käyttämäänsä oletusta tulevasta maksutulosta, ja vaikutus liiketoiminta-alueen palkkiotulokseen näkyy yhtiön mukaan vähäisenä kuluvan vuoden ensimmäisestä neljänneksestä alkaen.
