Analyysi: Neste ja Nokian Renkaat pelastivat Helsingin pörssin

Neste oli tarponut syvissä vesissä kymmenkunta kvartaalia, Nokian Renkaat Venäjän hyökkäyssodan syttymisestä helmikuusta 2022 lähtien.

Kivijalkoja yhtiöistä tekee vilkas osakevaihto. Osakkeet todella kiinnostavat sijoittajia.

Kun Helsingin pörssin yhtiöt pannaan järjestykseen suhteellisen osakevaihdon perusteella, Renkaiden osakkeella tehtiin tammi-kesäkuussa eniten kauppaa suhteessa yhtiön markkina-arvoon. Lukema puolelta vuodelta oli pörssin tilastoista laskettuna 69 prosenttia. Toisin sanoen tällä tahdilla koko osakekanta vaihtaa omistajaa keskimäärin yhdeksässä kuukaudessa.

Neste on samalla mittarilla kotimaisista yhtiöistä neljäs. Väliin kiilaavat vain Outokumpu ja Mandatum. Nesteen osakkeella tehtiin kauppaa 3,3 miljardin euron edestä, kun markkina-arvo on 8,9 miljardia. Osakekanta pyörähtää puolessa vuodessa ympäri 37-prosenttisesti, vastaten koko vuoden lukemaa 74 prosenttia.

Paljon on tehty kauppaa ja paljon on myös pettyneitä myyjiä.

Rengasyhtiön osakkeita myyty eniten lyhyeksi

Samalla täytyy muistaa, että Nesteen ja varsinkin Nokian Renkaiden osakkeissa ammattilaisilla on merkittäviä lyhyeksimyyntipositioita yhä. Se tarkoittaa, että osakkeita lainaksi ottaneet sijoittajat ovat myyneet niitä siinä toivossa, että voivat ostaa ne halvemmalla takaisin. Jos kurssi lähteekin pysyvämpään nousuun, lyhyeksimyyjillä kasvaa paine sulkea positiot eli ostaa osakkeet takaisin.

Tämä voi puolestaan lisätä ostopainetta ja nostaa kurssia entisestään. Ilmiöstä käytetään englanninkielistä nimitystä short squeeze.

Tässä ratkaisevaa on liiketoiminnan kehitys. Sekä Nesteen että Nokian Renkaiden heinäkuun positiivisen kurssikehityksen juurisyynä on liiketoiminnan odotettua parempi kehitys. Palataan siihen myöhemmin.

Finanssivalvonnan listaamissa vähintään 0,5 prosenttia osakekannasta vastaavissa lyhyeksimyynnin positioissa Nokian Renkaiden osaketta oli 28.7.2025 myyty lyhyeksi jopa 7,5 prosenttia osakekannasta.

Nesteessä vastaava lukema oli 1,2 prosenttia.

Renkaat on mainitussa listauksessa eniten lyhyeksi myyty osake Helsingin pörssissä. Seuraavina tulevat Valmet 2,8 prosentilla, QT Group 2,3, Stora Enso 2,1 ja Tokmanni 1,85 prosentilla ennen Nestettä.

Lyhyeksi myyjät pelaavat upporikasta tai rutiköyhää. Renkaiden ja Nesteen shorttauksessa vaaka on kallistunut tällä hetkellä rutiköyhän puolelle, koska yhtiöt julkistivat hyvät osavuosiraportit.

Romania kasvattaa tuotantoaan

Analyytikoiden konsensus tutkimusyhtiö Vara Researchin mukaan Nokian Renkaiden liikevaihdolle huhti-kesäkuussa oli 354 miljoonaan ja segmenttien yhteenlasketulle liikevoitolle 23,1 miljoonaa euroa. Toteutuneet luvut olivat 344 ja 26,3 miljoonaa. Toisin sanoen suhteellinen tulos oli selvästi ennakoitua ja myös vertailukautta parempi, vaikka myynti jäi hieman odotuksista.

Nokian Renkaiden hallitus, puheenjohtajanaan SRV:n ja Finnairin entinen toimitusjohtaja Jukka Hienonen, poimi viime vuonna rengasyhtiön ohjastajaksi henkilön toimialan huipulta.

Italialainen Paolo Pompei aloitti yhtiön palveluksessa kuluvan vuoden tammikuussa. CV:ssä lukee kolmen yrityksen nimet vuosilta 1997-2024: Yokohama TWS, Trelleborg Wheel Systems ja Pirelli UK.

Pompei toteaa tuoreessa osavuosikatsauksessa 18.7.2025:

”Kuten kerroimme ensimmäisen vuosineljänneksen katsauksessa, olemme kiihdyttäneet toimia taloudellisen suorituskyvyn parantamiseksi. On rohkaisevaa nähdä ensimmäisiä positiivisia tuloksia näistä toimista. Hintoja ja tuotemixiä sopeuttamalla kompensoimme kohonneita raaka-ainekustannuksia ja vahvistamme vähitellen asemaamme Keski-Euroopassa ja Pohjois-Amerikassa.”

”Romaniassa toimintojemme ylösajo etenee suunnitellusti. Aloitimme toisen vuosineljänneksen aikana tehtaassa valmistettavan uuden Nokian Tyres Seasonproof 2 -renkaan asiakastoimitukset. Tuote on suunniteltu tarjoamaan premium-tason suorituskykyä all season -segmentissä.”

Viisas sijoittaja olisi voinut päätellä jotain yhtiön tiedotteesta 28.3.2025:

”Nokian Renkaat aloittaa rengastoimitukset uudelta Romanian-tehtaaltaan. Ensimmäiset toimitukset Nokian Renkaiden jakelukeskusten kautta keskieurooppalaisille asiakkaille ja kuluttajille ovat talvi- ja all season -renkaita.”

Romania toimittaa tänä vuonna yhtiön arvion mukaan miljoona rengasta, kunnes tuotanto on täydessä kuuden miljoonan renkaan kapasiteetissa vuoden 2027 lopussa. Tehdas polkee kierroksia lisää hitaasti mutta varmasti.

Rengasyhtiö piti ohjeistuksensa kuluvalle vuodelle ennallaan: ”Vuonna 2025 Nokian Renkaiden liikevaihdon odotetaan kasvavan ja segmentit yhteensä liikevoittoprosentin odotetaan paranevan edeltävään vuoteen verrattuna.”

Viime vuoden liikevaihto oli 1,29 miljardia euroa ja segmentit yhteensä -liikevoitto 5,5 prosenttia. Toisen neljänneksen myynnin kasvu oli kuusi prosenttia ja segmentit yhteensä -liikevoittoprosentti oli 7,7.

Malinen herättää ristiriitaisia näkemyksiä

Nesteessä analyytikoiden konsensus liikevaihdolle huhti-kesäkuussa oli 5,0 miljardia euroa ja vertailukelpoiselle käyttökatteelle noin 300 miljoonaa euroa. Toteutuneet luvut olivat 4,5 miljardia ja 341 miljoonaa euroa, eli siinäkin tulos löi odotukset mutta liikevaihto ei.

Kovin massiivisista tulosparannuksista suhteessa ennusteisiin ei puhuta sen enempää Nesteen kuin Nokian Renkaiden kohdalla.

Nesteen uusiutuvien polttoaineiden myyntimarginaali oli 10 prosenttia korkeampi kuin analyytikoiden arvio. Uusiutuvissa myös volyymi löi ennusteet ja ylitti vertailujakson vuoden takaa.

Toimitusjohtaja Heikki Malinen toteaa:

”Onnistuimme toisella neljänneksellä jalostamoillamme, jotka toimivat turvallisesti ja luotettavasti. Biopolttoaineiden sääntelyssä oli positiivista kehitystä sekä Yhdysvalloissa että EU:ssa, mikä tukee uusiutuvien tuotteiden pitkän aikavälin kysyntää.”

”Uusiutuvissa tuotteissa vertailukelpoinen käyttökate oli kasvaneiden myyntimäärien ansiosta 174 (152) miljoonaa euroa toisella neljänneksellä, vaikka marginaalit heikkenivätkin edellisestä vuodesta. Vertailukelpoinen myyntimarginaalimme oli 361 (382) dollaria tonnilta, kun taas myyntimäärä nousi 1 096 (955) tuhanteen tonniin, joka on uusi neljännesvuosiennätyksemme. Onnistuimme hyödyntämään globaalia kaupallista toimintamalliamme, ja kaikkien jalostamoidemme käyttöasteet pysyivät korkeina.”

Nesteen hallitus, edellisenä puheenjohtajanaan Metson johdossa aikanaan menestynyt Matti Kähkönen, valitsi Malisen hallituksen sisältä toimitusjohtajaksi vapun jälkeen 2024. Tehtävässään hän aloitti viime vuoden lokakuussa.

Nuorempi ja Maliseen nähden selvästi kokemattomampi Matti Lehmus sai väistyä.

Sijoittajapiireissä Malista pidetään ristiriitaisena uraohjuksena, jonka meriitit ovat vaihtelevia. Hän on työskennellyt niin Pöyryn (2008-2012), Posti Groupin (2012-2019) kuin Outokummun (2020-2024) toimitusjohtajana.

Niin tai näin, johtaja on tasan niin hyvä kuin hänen viimeiset näyttönsä. Nesteen markkina-arvo nousi viime viikolla hyvän osavuosikatsauksen jälkimainingeissa 1,1 miljardia euroa.

Ohjeistuksen yhtiö piti ennallaan, mutta euroista ei enää lausuta. Sekä uusiutuvien tuotteiden että öljytuotteiden myyntimäärien odotetaan nousevan vuonna 2025.

Kohti normaalia

Palataan alkuun. Jos pörssissä vilkkaasti vaihdettujen yhtiöiden liiketoiminta pettää toistuvasti, se latistaa koko pörssin elinvoimaa. Toimivien osakemarkkinoiden kannalta olisi hyvä, jos vaihdetuimpien yhtiöiden liiketoiminta on kunnossa.

Nyt sekä Neste että Nokian Renkaat alkavat olla normaalissa liiketoimintaiskussa. Se ei tarkoita, että tulos olisi kummallakaan vielä tyydyttävä tai tie mutkaton, mutta kortit ovat toistaiseksi yhtiöiden omissa käsissä.

Renkaat pyöräytti heinäkuussa johtoryhmän pakkaa, kun Christopher Ostrander jättäytyy syyskuun alusta yhtiön hallituksesta siirtyäkseen Henkilöautonrenkaiden Pohjois-Amerikan johtoon ja konsernin johtoryhmään. Aiempi johtaja Lauri Halme siirtyy puolestaan Vianorin johtoon jatkaen johtoryhmässä. Tron Gulbrandsen nousee samalla johtoryhmään ja jatkaa Henkilöautonrenkaiden Pohjoismaiden johdossa.

Nesteen hallituksen jäsen Eeva Sipilä puolestaan siirtyi Malisen vanavedessä Nesteen talous- ja rahoitusjohtajaksi keväästä 2025 lukien. Sipilä toimi aiemmin pitkään Metson talous- ja rahoitusjohtajana.

Helmikuussa Malinen nosti Jori Sahlstenin talon sisältä Öljytuotteet-liiketoiminnan johtajaksi ja johtoryhmään. Uusiutuvat tuotteet -liiketoimintaa johtaa Malinen itse.

Sekä Pompei että Malinen pyörittävät kortteja pakassa sitä tahtia, että bisnestä enemmän tai vähemmän ulkopuolelta seuraava shorttaaja saa olla tarkkana.

Anttonen haistoi haaskahinnan

Aikanaan Nesteen trading deskiä pyörittänyt, nykyinen energiayhtiö St1:n pääomistaja Mika Anttonen yhtiöineen omistaa Nesteestä 0,77 prosenttia, kun yhdeksän kuukautta sitten hänen yhtiöitään ei 20 suurimman osakkaan joukossa näkynyt.

Viimeiset tankkaukset hän teki huhtikuussa 2025. Huhtikuun lopun jälkeen kurssi on kohonnut 56 prosenttia ja mainitun omistuksen arvo 54 miljoonasta 85 miljoonaan euroon.

Anttonen ei ole pelkkä passiivinen omistaja. Hän vaati kevään yhtiökokouksessa Nesteen pilkkomista kahtia uusiutuviin tuotteisiin ja fossiiliseen öljynjalostukseen. Yhtiön hallitus torppasi ehdotuksen, mutta Ilta-Sanomien tietojen mukaan väistyvä puheenjohtaja Kähkönen oli vastannut Anttoselle, että yhtiön pilkkomista oli hänen hallituskautensa aikana pohdittu useampaan kertaan.

Kauppalehden haastattelussa 10.3.2025 Anttonen muistutti, että Neste on uusiutuvissa polttoaineissa yhä kova tekijä ja edustaa tuotteineen realistisia päästö- ja ilmastotoimia.

Omistajat pelaavat omaa peliään

Viimeisen sanan Nesteen strategisissa väännöissä lausuu pääministeri Petteri Orpo, jonka vastuulle kuuluu valtioneuvoston kanslian alaisten valtio-omisteisten yhtiöiden omistajaohjaus. Valtio omistaa Nesteestä 44,2 prosenttia.

Nesteen nykyistä hallitusta johtaa Valmetia aikanaan menestyksellä luotsannut ja venttiiliyhtiö Neleksen Valmetin hoteisiin ruotsalaisten nenän edestä napannut Pasi Laine.

Oma lusikkansa Nesteen omistajasopassa on eläkeyhtiöillä, jotka kiilaavat omistajalistalla valtion ja Anttosen väliin. Varma on tuplannut omistuksensa yli kolmeen prosenttiin helmikuun jälkeen.

Anttosen puheenvuorojen painoarvoa Keilaniemen aurinkoterassien strategia-kick-offeissa kasvattaa jonkin verran se, että hän on yhtiöineen Nesteen suurin henkilöomistaja. Valtio ja eläkeyhtiöt hallinnoivat yhteisiä rahoja.