Edellisellä viikolla Kvarn X Pro -viikkoraportti kirjoitettiin optimistisissa tunnelmissa. S&P 500 -indeksi oli lyhyen hengähdystauon jälkeen jatkanut nousuaan, ja vaikka osakeindeksit näyttivät venyneiltä, nousuliikkeen päättymisestä tai korjauksesta alaspäin ei näkynyt merkkejä.
Viikon kuluttua tilanne on sama, mutta jyrkempi. S&P 500 nousi maanantaina 11. toukokuuta jälleen uusiin ennätyslukemiin ja ylitti 7 400 pisteen rajan.
Nousun veturina toimii edelleen teknologiasektori. Kun Nasdaq 100 -indeksin asettaa S&P 500:aa vastaan, suhdeluku on viime viikkoina kohonnut lähes pystysuoraan.
Teknologiasektorin ulkopuolella sijoittajien riskinottohalukkuus ei näyttäydy yhtä yksiselitteisenä. Yleistä mielialaa on aiemmin haarukoitu eri kuluttajatuotesegmenttien kehitystä kuvaavalla XLY/XLP-suhteella, jossa nousu kuvastaa optimismia ja lasku varovaisuutta.
Tarkistuksen vuoksi, etteivät kuluttajatuotteisiin luettavat megayhtiöt, kuten Amazon ja Tesla, vääristäisi tarkastelua, vertailuun otettiin tällä kertaa tasapainotetut ETF-rahastot RSPD ja RSPS. Suhde on huhtikuun jälkipuolelta alkaen ollut laskussa, eivätkä tällaiset jaksot ole viimeisen vuoden aikana olleet S&P 500:lle erityisen vahvoja.
Sijoittajien mielialaa peilattiin myös asettamalla S&P 500 Pure Growth ETF -rahasto ja Invescon S&P 500 Pure Value ETF -rahasto vastakkain. Tämä suhdeluku on paitsi edelleen nousussa, myös ohittanut viime kesän huiput. Korkeammalla ei olla oltu sitten vuosien 2020–2021 Covid-elvytyksen avittaman Everything Bubblen.
Tekniset mittarit ovat ylivenyneet
Nasdaq 100 on irtautunut yli 12 prosentin päähän 50 päivän liukuvasta keskiarvostaan. Sen Relative Strength Index on lähes 83.
Näillä lukemilla on kaksi implikaatiota. Kaikilla teknisillä indikaattoreilla osakemarkkina on ensinnäkin ylivenynyt, ja nousun varaa näyttäisi olevan jäljellä hyvin rajallisesti. Korjausliikkeen riski on ilmeinen, ja 10–15 prosentin lasku voisi tulla hyvinkin lyhyessä ajassa.
Vastakkainen näkökulma painaa kuitenkin yhtä lailla. Markkinat toimivat valtaosin kohtuullisen rationaalisesti ja korjaavat itse suurimmat poikkeamat trendistä, mutta on myös tilanteita, joissa nämä mekanismit lakkaavat toimimasta.
Viimeisten viikkojen kehitys on ollut niin rajua, että perustelluksi tuntuu varata jonkinlaista todennäköisyyttä myös sille vaihtoehdolle, että ollaan alkuvaiheessaan olevan osakekuplan kynnyksellä.
Kuplautuessaan markkinan toimintalogiikka poikkeaa normaaleista ajoista. Momentum ottaa kokonaan vallan, ja mean reversion -mekanismit lakkaavat toimimasta. Käytännössä rationaalisuutta olettava riskinhallinta muuttuu sijoittajan rasitteeksi ja riskin huomiotta jättämisestä palkitaan.
Tarkoitus ei ole väittää kuplan olevan jo päällä, eikä että teknologiaosakkeet olisivat perusteettoman korkealle arvostettuja. Olennainen pointti on toinen: koska markkinakehitykseen tavallisesti kuuluvat mean reversion -elementit eivät ole viime viikkoina lauenneet odotusten mukaisesti, on aiheellista avata ovea sille, etteivät ne jatkossakaan välttämättä laukea.
Korjausliikkeestä ei merkkejä
Miten nämä kaksi vastakkaista mahdollisuutta sitten sovitetaan yhteen? Koska osakeindeksien ylivenyminen ei ole viime viikkoina estänyt niiden jatkuvaa nousua, yliostoa indikoivilta mittareilta odotetaan tällä haavaa vähemmän.
Mahdollinen korjausliike näkyisi kenties parhaiten volatiliteetissa. Osakemarkkinan odotettua volatiliteettia kuvaava VIX-indeksi on tällä hetkellä noin 18.
Lukema ei kuulu viimeisen vuoden alimpiin, mutta on alin viimeisen 1,5 kuukauden nousuliikkeen aikana nähty taso. Korjausliikkeen riskistä se ei kerro mitään, joskin indeksin nousu yli 20:n alkaisi ansaita tarkempaa huomiota.
Velkakirjamarkkinan volatiliteettia kuvaavan MOVE-indeksin kääntyminen nousuun nostettiin esiin edellisessä raportissa. Viimeisen viikon aikana nousu on taittunut, ja indeksi liikkuu lähellä viime viikkojen pohjalukemia. Välitöntä korjausliikkeen merkkiä ei löydy tästäkään tarkastelusta.
Markkinoiden hermostuneisuutta useiden tunnuslukujen kautta seuraava Kvarn X Early Warning Indicator on niin ikään vihreällä. Niin kauan kuin se ei käänny vähintään keltaiseen, korjausliikkeen välitön todennäköisyys pysyy pienenä.
Kvarn X: Kaikki sijoituksesi yhdessä paikassa — osakkeista ja ETF:istä kryptoihin. Maksat ainoastaan toteutuneista kaupoista hinnaston mukaisen palkkion.
Luo ilmainen tili
Tämä sisältö on tuotettu kaupallisessa yhteistyössä Kvarn X:n kanssa. Sijoittamiseen liittyy aina riskejä, ja sijoittaja voi menettää koko sijoittamansa pääoman. Historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta tuotosta. Kvarn X -alustalla sijoituspalvelut tarjoaa Kvarn Investment Services Oy.
