Legendaarinen sijoitusammattilainen Ray Dalio neuvoi perjantaina LinkedIn-kirjoituksessaan sijoittajia alipainottamaan korkosijoituksia ja ylipainottamaan kultaa. Bridgewater Associatesin perustaja pitää Yhdysvaltain valtiontalouden kehitystä kestämättömänä.
Dalion suositus on hajauttaa varat sellaisiin omaisuuslajeihin ja maihin, joiden tuloslaskelma ja tase ovat kunnossa ja joita eivät repi sisäiset tai geopoliittiset konfliktit. Kullan osuudeksi hän esittää 10–15 prosenttia salkusta ja bitcoinille tätä pienempää siivua.
”Kun pieni osa rahoista, ehkä 10–15 prosenttia, on kullassa, salkun riski pienenee, ja uskon sen nostavan myös tuottoa”, Dalio kirjoittaa.
Laskelma velkakirjojen taustalla on karu. Yhdysvaltain valtio kerää Dalion arvion mukaan tänä vuonna tuloja noin 5 500 miljardia dollaria ja käyttää 7 500 miljardia, jolloin vajeeksi jää noin 2 000 miljardia dollaria. Pelkät korkomenot vievät tänä vuonna noin 1 000 miljardia, ja vanhaa velkaa on uusittava noin 10 000 miljardin dollarin edestä.
Ellei suunta muutu, velkakriisi iskee Dalion mukaan ”kolmen vuoden kuluttua, plus miinus kaksi vuotta”. Hän esittää lääkkeeksi alijäämän puolittamista kolmeen prosenttiin bruttokansantuotteesta nykyisestä noin kuudesta prosentista menoleikkausten, verotulojen kasvun ja korkojen laskun yhdistelmällä.
Mekanismi, jota Dalio kuvaa myös viime kesänä ilmestyneessä kirjassaan How Countries Go Broke, etenee hänen mukaansa aina samalla tavalla. Kasvavat korkomenot törmäävät riittämättömään sijoittajakysyntään, jolloin valtio joutuu hyväksymään korkeammat korot tai keskuspankki painamaan rahaa velkakirjojen ostoon. Seurauksena valuutta heikkenee ja inflaatio kiihtyy.
Samat paineet koskevat Dalion mukaan myös Britanniaa, Kiinaa ja Japania. Siksi hän odottaa kullan ja bitcoinin kaltaisten valtioista riippumattomien rahojen pärjäävän suhteellisesti hyvin.
Markkina ehti liikkua Dalion suosittelemaan suuntaan jo ennen kirjoitusta
Ajoitus osui viikkoon, jolla Yhdysvaltain velkakirjamarkkinat olivat poikkeuksellisen hermostuneet. Pitkien valtionlainojen korot ovat nousseet usean vuoden huipputasoille, ja 30 vuoden lainan korko liikkui perjantaina noin 5,27 prosentissa, kymmenvuotisen 4,74 prosentissa.
Japani, Yhdysvaltain suurin ulkomainen velkoja, on myynyt jenin tukemiseksi amerikkalaisia velkakirjoja. Liittovaltion velka ylitti alkuviikosta 40 000 miljardin dollarin rajan, vain viisi kuukautta 39 000 miljardin jälkeen.
Valtiovarainministeri Scott Bessent ilmoitti keskiviikkona kasvattavansa pitkien valtionlainojen takaisinostoja vähintään kaksinkertaisiksi. Yllätysliike rauhoitti korkoja hetkeksi, mutta myyntipaine palasi jo perjantaina.
Kulta reagoi voimakkaasti. Unssihinta kipusi perjantaina noin 4 600 dollariin eli kolmen kuukauden huippuunsa, ja viikon nousuksi kertyi lähes viisi prosenttia. Ennätys on yhä tammikuun lopulta, jolloin unssista maksettiin lähes 5 600 dollaria.
Bitcoinin liike oli vielä jyrkempi.
Kurssi nousi viikon aikana noin 62 800 dollarista yli 77 000 dollariin ja kävi välillä lähes 79 500 dollarissa, mikä on vahvin viikkotuotto sitten maaliskuun 2023. Nousun laukaisi Bessentin takaisinosto-ohjelma, jonka markkina tulkitsi likviditeetin lisäämiseksi, ja sitä vauhdittivat pakkosuljetut lyhyeksimyyntipositiot sekä pörssirahastoihin virrannut noin 1,6 miljardia dollaria.
Caddiepojasta maailman suurimman hedge-rahaston perustajaksi
Vuonna 1949 syntynyt Dalio osti ensimmäiset osakkeensa 12-vuotiaana rahoilla, jotka hän oli ansainnut kantamalla golfmailoja. Harvardin kauppakorkeakoulusta hän valmistui 1973 ja perusti Bridgewaterin kaksi vuotta myöhemmin kotinsa kahden makuuhuoneen asunnossa New Yorkissa.
Lippulaivarahasto Pure Alpha aloitti 1991 ja tuotti finanssikriisivuonna 2008 noin kymmenen prosenttia, kun osakkeet romahtivat yli kolmanneksen. Bridgewaterista kasvoi maailman suurin hedge-rahastoyhtiö, jonka hallinnoimat varat olivat vuoden 2019 lopussa 168 miljardia dollaria.
Viime vuodet ovat olleet vaikeampia. Hallinnoitavat varat ovat kutistuneet noin 92 miljardiin dollariin, ja joulukuuhun 2024 päättyneellä viisivuotisjaksolla Pure Alphan kumulatiivinen tuotto jäi 5,9 prosenttiin samaan aikaan, kun Yhdysvaltain osakemarkkina teki ennätyksiä.
Käänne tuli, kun rahaston kokoa rajoitettiin ja osa varoista palautettiin asiakkaille. Pure Alpha tuotti vuonna 2024 11,3 prosenttia, vuoden 2025 alkupuoliskolla 17 prosenttia ja koko viime vuodelta raportoidusti 34 prosenttia.
Dalio itse on irtautunut yhtiöstä vaiheittain. Hän luopui toimitusjohtajuudesta 2017, sijoitusjohtajan tehtävästä 2022 ja myi viimeiset osakkeensa heinäkuussa 2025, minkä jälkeen hän on hoitanut varojaan perhetoimistonsa sijoitusjohtajana. Bloombergin miljardöörilistauksen mukaan hänen omaisuutensa on runsaat 20 miljardia dollaria.
Kriitikot huomauttavat, että Dalion velkateoria sivuuttaa dollarin poikkeusaseman ja odotusten muutokset. Saman kolmen vuoden varoituksen hän esitti jo maaliskuussa 2025, eikä kriisiä ole toistaiseksi nähty.
Dalion vaatimus matalammista koroista on myös ristiriidassa markkinahinnoittelun kanssa. Futuurimarkkinoilla syyskuun koronnoston todennäköisyys nousi viikossa 33 prosentista yli 40 prosenttiin.
