Onko Framery Helsingin pörssin seuraava Harvia?

Framery on Helsingin pörssin harvoja globaaleja markkinajohtajia. Yhtiö on maailman suurin siirrettävien ja äänieristettyjen työtilojen, eli podien, valmistaja. Yhtiö on ollut yksi ensimmäisistä yrityksistä toimialalla ja ikäänkuin luonut omat markkinansa.

Framery onkin kasvanut voimakkaasti historiansa aikana, ja kasvu on ollut aina orgaanista. Yhtiön liikevaihdon vuotuinen kasvuvauhti (CAGR) on ollut yli 20 prosenttia vuosina 2018-2025.

Frameryn kurssikehitys Helsingin pörssissä on ollut vaisua. Osakekurssi on laskenut listautumisesta 18 prosenttia. Tämä on johtunut siitä, että yhtiön kasvu on hidastunut merkittävästi ja kääntynyt jopa negatiiviseksi tänä vuonna. Vielä viime vuonna yhtiön liikevaihdon kasvu oli jopa 37 prosenttia yhden suuren avainasiakkaan suurten tilausten siivittämänä.

Lisäksi osa sijoittajista pelkää, että yhtiön korkeat kannattavuusmarginaalit sulavat lisääntyvän kilpailun myötä. Viime vuonna Framery raportoi jopa 22,7 prosentin oikaistun liikevoittomarginaalin.

Yhtiö keskittyy vain podimarkkinoille

Framery tarjoaa kattavan valikoiman älykkäitä podeja, jotka tarjoavat tilan virtuaali- ja pienryhmäkokouksille, häiriöttömälle työskentelylle ja yksityisyydelle meluisissa avotoimistotiloissa sekä muissa työskentely-ympäristöissä.

Frameryn työtilat yhdistävät tehokkaan äänieristyksen, laadukkaan akustiikan, ilmanvaihdon ja automaattisen valaistuksen, mikä varmistaa miellyttävän käyttäjäkokemuksen. Yhtiö on keskittynyt vain podien valmistukseen eikä haikaile muihin markkinoihin.

Yhtiön listalleottoesitteen mukaan sen jälleenmyyjäverkostoon kuuluu yli 650 jälleenmyyjää. Tämä mahdollistaa maailmanlaajuisen myyntiverkoston ilman mittavia henkilöstöpanostuksia. Yhtiöllä on ollut koko toiminta aikanaan lähes 12 000 asiakasta yli 100 maassa, ja sen tuotteita on myyty noin miljardilla eurolla.

Yhtiö myy tuotteet pääosin jälleenmyyjien kautta, ja sillä on suoramyyntiä loppuasiakkaille vain Suomessa ja Ruotsissa. Jälleenmyyjät ovat olleet erittäin tyytyväisiä yhtiön tuotteisiin, mistä kertoo NPS-tunnusluku 85.

Yhtiön toimitusjohtaja Samu Hällfors kuvaa yhtiön vuosikertomuksessa Framery keskittyvän neljään strategiseen pääalueeseen.

”Panostamme tuotekehitykseen markkinajohtajuuden vahvistamiseen ja toteutamme maailmanluokan myyntistrategiaa globaalin kasvun kiihdyttämiseksi. Keskiössä on myös älytoimistoratkaisujen asiakaskäyttöönoton edistäminen ja jatkuvan SaaS-liikevaihdon kasvattaminen.

Lisäksi haemme kasvua laajentamalla jatkuvaan tilaukseen perustuvaa Subscribed-malliamme uusille markkina-alueille.”

Useita kilpailuetuja laatuyhtiön tapaan

Framery keskittyy liiketoiminnassaan podien suunnitteluun, tutkimukseeen ja tuotekehitykseen, ohjelmistokehitykseen, kokoonpanoon, testaukseen ja myyntiin. Frameryn mukaan yhtiön tuotteet ovat markkinoiden edistyksellisimmät.

Framery pyrkii erottautumaan markkinoilla tarjoamalla korkeaa laatua kilpailukykyiseen hintaan. Yhtiö tarjoaa parempia teknisiä ominaisuuksia kuin lähimmät verrokit, mutta työtilat on usein hinnoiteltu suurten kilpailijoiden tarjoamien työtilojen tasolle. Framery on kilpailijoitaan edellä äänenvaimennuksessa, ilmanvaihdossa ja esteettömyydessä.

Yhtiön kilpailuetuja ovat globaali markkinajohtajuus, kyky innovoida jatkuvasti uusia tuotteita ja ratkaisuja, maailmanlaajuinen jälleenmyyntiverkosto sekä uskollinen ja monipuolinen asiakaskunta. Yhtiö on työtilojen markkinoilla liikevaihdolla mitattuna noin kaksi kertaa suurempi kuin seuraava kilpailija. 

Yhtiön tuotevalikoima edustaa markkinoiden edistyneintä äänieristettyä työtilateknologiaa, jossa yhdistyvät ylivertainen käyttäjäkokemus ja kilpailukykyinen hinta.

Yhtiön näkemyksen mukaan Frameryllä on kilpailijoihinsa verrattuna vahva patenttiportfolio. Modulaarisen rakenteen ansiosta työtilat on helppo purkaa, kunnostaa ja koota uudelleen uudessa sijainnissa.

Yhtiöllä on todella kovat kannattavuusmarginaalit. Vuosina 2022-2025 Frameryn keskimääräinen oikaistu liikevoittoprosentti oli 20,7 prosenttia. Luvuista tulee heti mieleen Harvia. Yhtiöllä on myös pääomakevyt ja skaalautuva toimintamalli, mikä mahdollistaa korkean pääoman tuoton. Yhtiö on ulkoistanut kaikki merkittävästi pääomia tarvitsevat valmistustoiminnot, mikä lisäksi yhtiöllä ei ole omia asentajia eikä omaa jälleenmyyntiä.

Framery keskittyy vain pääosin kokoonpanon Tampereen tehtaallaan. Myös Harvialla sijoitetun pääoman tuotto on korkea, vaikkakin sen liiketoimintamalli on jonkin verran Frameryä pääomaintensiivisempi.

Hyvin hajautettu asiakasportfolio keskittyen yksityiseen sektoriin

Nykypäivan toimistoissa on useita ongelmia, joita Frameryn tuotteet pyrkivät ratkaisemaan. Työtä tehdään lähes aina avotiloissa, joissa ei ole yksityisyyttä. Monissa toimistoissa kärsitään kokoushuoneiden puutteesta ja tilojen joustamattomuudesta.

Lisäksi monet työntekijät kamppailevat tilojen löytämisen ja varaamisen kanssa. Organisaatioilla on jatkuva paine optimoida sekä tehostaa tilankäyttöä ja vähentää tilojen kustannuksia, mikä johtaa tiiviimpiin avokonttoriratkaisuihin ja sataa näin suoraan Frameryn laariin.

Frameryn liikevaihdosta noin 95 prosenttia syntyy Suomen ulkopuolella, ja tuotteita myydään yli 90 maassa ympäri maailmaa. Yhtiö keskittyy strategiassaan kannattavaan kasvuun ja markkinaosuuksien nostamiseen erityisesti Pohjois-Amerikassa, Euroopassa ja APAC-alueella.

Yksityisen sektorin asiakkaat tuovat lähes kokonaan yhtiön liikevaihdon. Toimialoihin kuuluvat rahoitus, terveydenhuolto, teknologia, kulutustuotteet, konsultointi ja asiantuntijapalvelut.

Toimistojen lisäksi yhtiön työskentelytiloja käytetään tuotantotiloissa, oppimisympäristöissä, sairaaloissa ja lentokenttien lounge-tiloissa. Voidaan siis sanoa, että yhtiön asiakaskunta on varsin hajautunut ja monipuolinen.

Suurin yksittäinen markkina on USA, joka tuotti vuonna 2025 liikevaihdosta jopa 28 prosenttia. Myös Harvialla USA:n markkina on merkittävä ja toimii tällä hetkellä kasvudraiverina.

Framery altistuu merkittävästi dollarin kurssiriskille sekä tulleille ennen kuin uusi USA:n tehdas pyörii täysillä. Yhtiön referenssilista on vaikuttava. Sieltä löytyy mm. USA:n Magnificent seven -yhtiöitä ja muita globaaleja toimijoita.

Paikallista valmistusta nopeasti kasvaville USA:n markkinoille

Framery kokoaa itse kaikki podit, ja sen kokoonpanotehdas sijaitsee Tampereella. Tehtaan lisäksi yhtiöllä on kolme kolmannen osapuolen hallinnoimaa logistiikkakeskusta, jotka sijaitsevat Lempäälässä, Michiganissa ja Singaporessa. Keskusten tarkoituksena on lyhentää toimitusaikoja asiakkaille.

Vuoden 2026 toisella vuosipuoliskolla Michiganin logistiikkakeskus USA:ssa tullaan muuntamaan kokoonpanotehtaaksi. Näin yhtiö pystyy paremmin vastaamaan paikallisen markkinan kysyntään ja välttämään tullit. Tällä hetkellä podien tulli USA:han Euroopasta on 10 prosenttia.

Investoinnin arvo uuteen tehtaaseen on noin pari miljoonaa euroa, mikä ei ole järin suuri Frameryn mittakaavassa. Michigan tunnetaan yhtenä maailman merkittävimmistä toimistokalusteteollisuuden keskuksista, mikä tarjoaa Framerylle pääsyn osaavaan työvoimaan ja tehokkaisiin paikallisiin toimittajaverkostoihin.

Myös USA:ssa tullaan noudattamaan pääomakevyt toimintamallia ja keskittymään kokoonpanoon. Tavoitteena on, että tehtaan ylösajo suoritetaan loppuun vuoden 2027 aikana. Yhtiö on lanseerannut tänä vuonna Pohjois-Amerikan markkinoille suunnitellun tuotesarjan, josta parhaassa tapauksessa tulee yhtiölle uusi kasvudraiveri.

Framery kertoo investoinnistaan tiedotteessaan näin: ”Yhtiö arvioi paikallisen valmistuksen parantavan reagoimisnopeutta markkinoiden kasvavaan kysyntään, optimoivan tulevaisuuden käyttöpääomatarpeita, pienentävän logistiikan hiilijalanjälkeä, vähentävän riippuvuutta globaaleista logistiikkaketjuista sekä suojaavan yhtiötä mahdollisilta uusilta kauppapoliittisilta jännitteiltä.”

Yhtiö raportoi poikkeuksellisen tunnusluvun

Vaikka Framery luokitellaan kasvuyhtiöksi, sen liikevaihdon kasvu on hiipunut selvästi tänä vuonna. Tammi–kesäkuussa 2026 liikevaihto jopa laski 1,9 prosenttia vertailukaudesta heikentyneen markkinatilanteen sekä vertailukauden ison asiakkaan korkeiden ostojen seurauksena.

Sijoittajien luottamusta parantaakseen yhtiö raportoi varsin poikkeuksellisen liikevaihtoluvun. Ilman suurimman yksittäisen loppuasiakkaan osuutta liikevaihto kasvoi 11,1 prosenttia vertailukaudesta ensimmäisellä vuosipuoliskolla. Tätä tunnuslukua yhtiö kuvaa ”liikevaihdon pohjakasvuksi”. Pörssiyhtiö ei yleensä julkaise yksittäisen asiakkaan liikevaihtolukuja, joten raportointi on poikkeuksellista.

Liikevaihdon laskusta huolimatta yhtiö teki vahvan tuloksen. Oikaistu liikevoitto oli 26,1 miljoonaa euroa, mikä vastaa 23,7 prosenttia liikevaihdosta ensimmäisellä vuosipuoliskolla. Vertailukaudella oikaistu liikevoitto oli 26,8 miljoonaa euroa ja liikevoittoprosentti 23,9 prosenttia.Tulosta tukivat globaalit hintojen korotukset ja USA:ssa saadut tariffipalautukset.

Markkinajohtajana yhtiön hinnoitteluvoima vaikuttaa olevan vahva. Yhtiön marginaalit ovat jopa hieman paremmat kuin pörssin yhdellä tähtiyhtiöistä eli Harvialla. Frameryn tavoitteena on 25 prosentin oikaistu liikevoittoprosentti keskipitkällä aikavälillä.

Yhtiön tase on erittäin vahva. Nettovelka laski 99,8 miljoonasta eurosta 69,4 miljoonaan euroon kuluvan vuoden kesäkuunlopussa. Velkaantumisaste, laskettuna nettovelan suhteena viimeisen 12 kuukauden oikaistuun käyttökatteeseen, oli vain 1,2x, kun se vuotta aiemmin oli 1,8x.

Kevyt toimintamalli tuotti myös erinomaisen sijoitetun pääoman tuoton, joka oli 104,2 prosenttia. Tuotossa yhtiö pesee selvästi Harvian. Yhtiön kassavirta oli totuttuun tapaan vahva. Vuoden 2026 tammi-kesäkuun operatiivinen vapaa kassavirta parani 18,8 miljoonaan euroon 15,4 miljoonasta eurosta. Kassavirtakonversio nousi 64,8 prosenttiin viime vuoden 51,8 prosentista.

Vuoden 2026 toisella puolivuotiskaudella yhtiö tuskin tulee vielä raportoimaan kasvua, koska APAC-alueen asiakkaan poikkeuksellisen suuret ostot näkyvät vielä vertailuluvuissa.

Sen sijaan ensi vuoden ensimmäinen puolikas näyttää alustavasti hyvältä. Pohjois-Amerikan markkinoille kehitetyn Gradus-tuotesarjan lanseeraus on onnistunut, ja myynti on aloitettu, minkä odotetaan heijastuvan merkittävästi liikevaihtoon ensi vuoden puolella. Lisäksi yhtiö aloittaa toimitukset uudelta Michiganin tehtaalta vuoden 2026 kolmannella neljänneksellä.

Markkinakasvu uudella alalla on edelleen nopeaa

Frameryn mukaan pitkällä aikavälillä työskentelytilojen markkinoita tukevat monet eri trendit. Markkinan vetoapuna toimivat työelämän murrokseen liittyvät megatrendit, kuten hybridityön ja virtuaalisten kohtaamisten yleistyminen, yksityisyyden tarve monitilatoimistoissa sekä tavoitteet neliötehokkuuden parantamisesta ja elinkaarikustannusten hallitsemisesta.

Yhtiön äänieristettyjen työtilojen ydinmarkkinoiden odotetaan kasvavan noin 15 prosentin vuotuisella kasvuvauhdilla (CAGR) vuosina 2024–2030. Historiallisesti työtilojen ydinmarkkinat ovat kasvaneet 14 prosentin vuosivauhdilla (2019–2024). Kasvunumeroita voidaan pitää vahvoina ja ne kertovat edelleen kehitysvaiheessa olevasta alasta.

Globaalisti äänieristetyt tilat muodostavat 0,9 miljardin euron markkinan, josta Frameryn osuus on noin 20 prosenttia. Lisäksi yhtiöllä on kasvava asema älytoimistoratkaisuissa. Näissä markkina on jopa 1,5 miljardin euron arvoinen, mutta kilpailu on selvästi podimarkkinoita kovempaa.

Framery arvioi listautumisesitteessään äänieristettyjen työtilojen penetraatioasteen jatkavan kasvuaan. Penetraatioasteen odotetaan nousevan vuoden 2024 27 prosentista aina 54 prosenttiin vuoteen 2030 mennessä. Taustalla on yhä tiiviimpi toimistorakentaminen, kun toimistoja suunnitellaan yhä suuremmalle määrälle työntekijöitä suhteessa toimiston kokoon.

Lisäksi avotoimistojen osuus kasvaa jatkuvasti, ja hybridityöskentely sekä virtuaalikokoukset saavuttavat yhä enemmän suosiota.

Asennetun työtilakannan arvioidaan kaksinkertaistuvan vuoden 2024 noin 0,7 miljoonasta podista noin 1,4 miljoonaan vuoteen 2030 mennessä. Yhtiö ei ole vain uusien asiakkaiden varassa, vaan työskentelytilojen markkinoilla on syntymässä myös korvauskysyntää.

Vuoteen 2030 mennessä korvaavien äänieristettyjen työtilojen myynnin odotetaan muodostavan noin puolet työtilojen ydinmarkkinoilla myydyistä tuotteista. Ydinmarkkinoiksi Framery nimeää Euroopan, Pohjois-Amerikan ja APAC-alueen.

Korvauskysynnässä on samoja piirteitä kuin Harvian myymissä kiukaissa. Harvian kiukaissa kotitalouksille tyypillinen korvaussykli on noin 10-20 vuotta. Äänieristetyn tilan keskimääräinen elinkaari on noin seitsemän vuotta, ja korvaamissykli vaihtelee viidestä vuodesta 11 vuoteen. Osa markkinoilla olevista tiloista korvataan jo aiemmin heikomman laadun takia. Yleensä sen jälkeen asiakkaat siirtyvät laadukkaampiin tiloihin.

Tämän perusteella korkealaatuisemmat äänieristetyt tilat, kuten Frameryn älykkäät tilat, voisivat saavuttaa yhä suuremman osan korvauskysynnän myyntivolyymeistä. Korvauskysyntää ohjaavat toimistojen remontit, muutot ja kalusteiden kuluminen.

Vuokraus ja älytoimistoratkaisut luovat pitkän aikavälin potentiaalia

Framery on alkanut myös vuokrata työtiloja asiakkailleen. Sen kehittämä Framery Subscribed -malli on saanut hyvän vastaanoton markkinoilta, vaikkakin se toimii pääasiassa vain Suomessa ja Ruotsissa. Jatkossa sitä on tarkoitus lanseerata myös muille markkinoille.

Yhtiön johdon arvion mukaan 70 prosenttia asiakkaista valitsi vuokrauksen ainoastaan siksi, että vuokrauspalvelumalli oli saatavilla. Vuokrauksessa asiakas maksaa työtilakohtaisen kuukausimaksun Framerylle, joka vuokraa tilat yhtiön taseesta.

Yhtiöllä on myös kasvava asema älytoimistoratkaisuissa, jotka sisältävät tilavarausratkaisut ja työtilojen käyttödata-analyysin. Yhtiön johdon mukaan Framery on tällä hetkellä merkittävin äänieristettyjen työtilojen valmistajista, jonka työtiloihin on integroitu älytoimintoja.

Frameryn älytoimistojärjestelmä on sovellettavissa lähes mihin tahansa tilaan ja mahdollistaa näin Framerylle rinnakkaisen kasvumahdollisuuden. Älytoimistojärjestelmien markkinoiden koon arvioidaan olevan noin 1,5 miljardia euroa, ja niiden keskimääräisen vuosikasvun arvioidaan olevan 12 prosenttia vuosina 2024–2030. Näin ollen markkinoiden koko olisi 3,0 miljardia euroa vuonna 2030.

Frameryn älytoimistojärjestelmä on integroitu osaksi yhtiön äänieristettyjä tiloja, mikä tukee yhtiön kilpailuetua. Älytoimistomarkkinat muodostuvat pääasiassa Euroopan ja Pohjois-Amerikan markkinoista. Palvelut, kuten vuokraus ja älytoimistoratkaisut, tuovat tällä hetkellä noin 1–2 prosenttia Frameryn liikevaihdosta.

Kilpailun kiristyminen podimarkkinoilla on merkittävä riski

Merkittävän riskin Frameryn tarinalle tuo mahdollinen kilpailun kiristyminen. Frameryn korkeat marginaalit houkuttelevat todennäköisesti lisää toimijoita nopeasti kasvavalle toimialalle. Suuret toimistokalustevalmistajat ovat jo osoittaneet kiinnostusta podimarkkinasta. Toisaalta ne ovat liikkeissään varsin hitaita, mikä antaa Framerylle etumatkaa kilpailussa.

Äänieristettyjen tilojen markkinoilla toimii tällä hetkellä noin 180 toimijaa. Markkinoille tulee noin 10 uutta toimijaa vuosittain. Samalla markkinoilta poistuu vuosittain yhtä paljon toimijoita, mikä pitää markkinatoimijoiden yhteismäärän vakaana.

Frameryn liiketoiminta on lähes täysin vientivetoista, joten geopoliittiset jännitteet ja kauppapolitiikan muutokset voivat heijastua yhtiöön negatiivisesti. Yhtiö kertoi H1/2026 osavuosikatsauksessaan, että Iranin sota aiheutti projektien viivästyksiä alkuvuonna, mutta markkina elpyi ensishokista nopeasti. Lähi-idästä syntyvä liikevaihto ei ole yhtiölle merkittävässä roolissa.

Yhtiö on erittäin riippuvainen Tampereen tehtaastaan. Mahdolliset tuotantohäiriöt tai laatuongelmat heijastuisivat merkittävästi yhtiön tulokseen. Merkittävät muutokset teräksen ja alumiinien hinnoissa voivat lisäksi nostaa yhtiön kustannuksia. Elektroniikkakomponentit yhtiö hankkii Kiinasta, ja mahdolliset toimitusketjun häiriöt voivat vaikuttaa tuotantokykyyn.

Yhtiö on keskittänyt materiaalien ja komponenttien hankintansa vahvasti kymmenelle suurimmalle toimittajalle, mikä luo tiettyä riskiä. Toisaalta yli 80 prosenttia materiaaleista hankitaan Pohjoismaista ja Baltiasta, mikä luo toiminnalle vakautta.

Miksi kasvuyhtiö jakaa niin paljon osinkoa?

Framery on saanut paljon kritiikkiä osinkopolitiikastaan lyhyellä pörssitaipaleellaan. Yhtiön tavoitteena on jakaa jopa 70–90 prosenttia nettotuloksesta osinkoina. Lisäksi yhtiö vihjailee mahdollisuudesta omien osakkeiden takaisinostoihin.

Aiheellinen kysymys on: miksi kasvuyhtiön pitäisi jakaa näin paljon osinkoa? Eikö pääomia kannattaisi keskittyä kasvuun kuten esimerkiksi Harvia on tehnyt listautumisen jälkeen? Yhtiö kuitenkin tavoittelee yli 10 prosentin liikevaihdon kasvua pitkällä aikavälillä.

Yksi syy osingonjakoon on vuolas kassavirta.

Yhtiö on pystynyt rahoittamaan toimintansa historiallisesti suoraan omasta kassavirrastaan, eikä tähän ole lähitulevaisuudessa tulossa muutosta. Yhtiöllä ei ole merkittäviä investointitarpeita tällä hetkellä, mikä mahdollistaa varojen jaon taseesta. Tampereen tehtaan tuotantokyky kun riittää vielä merkittävästi suurempien volyymien toimittamiseen.

Vuolasta osingonjakoa tukee myös yhtiön kevyt liiketoimintamalli, jossa pääomia vaativat raskaat valmistustoiminnot on ulkoistettu. Framery ei myöskään haikaile yritysostoista, vaan pyrkii kasvamaan podimarkkinoilla orgaanisesti.

Koska pääomistaja painaa myyntinappia?

Frameryn suurin osakkeenomistaja on pääomasijoitusyhtiö Vaaka Partners, joka omistaa 21,7 prosenttia yhtiön osakkeista. On selvää, että Vaaka Partners tulee jossain vaiheessa pienentämään omistusosuuttaan. Tyypilliseen pääomasijoittajan tapaan sen keskimääräinen sijoitus- ja omistusaika salkkuyhtiöissä on noin viisi vuotta. Vaaka Partners sijoitti Frameryyn vuonna 2018 ja omisti listautumishetkellä 35,2 prosenttia yhtiön osakkeista.

Listautumisen yhteydessä Vaaka Partners sitoutui luovutusrajoitukseen eli niin sanottuun lock-upiin. Lock-up vaihe kesti 180 päivää listautumisesta ja on nyt päättynyt. Näin ollen pääomasijoittajan osakemyynti on mahdollinen periaatteessa milloin vain. Koko position myynti tai merkittävä omistusosuuden vähentäminen tulisi todennäköisesti painamaan kurssia alaspäin. Myös Harvian taustalla oli pääomasijoittaja, joka jäi yhtiön omistajaksi sen pörssiin listautuessa. Lopullisen exitin CapMan teki Harviassa noin 1,5 vuoden pörssitaipaleen jälkeen.

Yhtiön toimitusjohtaja ja perustaja Samu Hällfors on Frameryn toiseksi suurin osakkeenomistaja 6,5 prosentin osuudella. Hänen lock-up-aikansa päättyy vasta kahden vuoden kuluttua listautumisesta. Muut johtoryhmän jäsenet omistavat myös yhtiön osakkeita, joten he ovat samassa veneessä sijoittajien kanssa.

Olli Viitikon ja Mika Heikkilän tähdittämä Proprius Partners on nähnyt alkuvuonna Frameryssä ostosauman. Pienyhtiöihin sijoittava Proprius Partners on lisännyt Frameryä salkkuunsa yli 260 000 kappaleella tämän vuoden aikana.

Kovan tuloksen tekijän arvostus on maltillinen

Framery listautui Helsingin pörssiin joulukuussa 2025, osakekohtaisella merkintähinnalla 8,00 euroa. Tämän jälkeen yhtiön osakekurssin kehitys on ollut pettymys ja se on pyörinyt listautumishinnan alapuolella. Annissa Framery keräsi 20 miljoonan euron bruttovarat, minkä lisäksi vanhat osakkeenomistajat myivät osakkeitaan jopa 210 miljoonan euron edestä.

Yhtiön aggressiivinen osingonjakopolitiikka näkyy myös osinkotuotossa, joka on jopa 5,8 prosenttia vuodelle 2026. Luku on epätyypillisen korkea kasvuyhtiölle.

Osingonjakosuhde voidaan pitää korkeana, koska yhtiön toiminta ei ole pääomaintensiivistä. Liiketoiminta tarvitsee vain hyvin pieniä investointeja suhteessa sen kokoon, mikä mahdollistaa varojen jaon taseesta. Osinkotuotto muistuttaa Harviaa hyvin vahvasti ennen kuin Harvian osake lähti lentoon Helsingin pörssissä.

Kasvuyhtiöksi yhtiön liikevaihtopohjainen arvostus ei ole mitenkään korkea. EV/Sales on vain 2,6x vuodelle 2026. Lisäksi Frameryn tulospohjainen arvostus on maltillinen. Inderesin ennusteilla tämän ja ensi vuoden EV/EBITDA-kertoimet ovat 10,0x ja 9,7x. Oikaistut P/E-luvut ovat 14,8x ja 14,0x vuosille 2026-2027, eivätkä ne ole erityisen korkeat kasvuyhtiölle.

Jos Framerystä kuoriutuu pörssiin Harvian kaltainen laatuyhtiö, on kertoimissa selvästi nousuvaraa. Harvia hinnoitellaan tällä hetkellä yli 20 P/E-kertoimilla lähivuosille.