Kullan spot-hinta painui perjantaina alle 4 160 dollariin unssilta, alimmilleen runsaaseen viikkoon. Metalli oli matkalla kolmanteen peräkkäiseen viikkolaskuun ja on valunut jo neljänneksen tammikuun lopun ennätyksestä, joka ylsi lähelle 5 600:aa dollaria.
Taustalla vaikuttaa kaksi toisiaan ruokkivaa voimaa, Yhdysvaltain keskuspankin yllättävän kireä linja ja sen siivittämä dollari.
Keskuspankki piti ohjauskorkonsa ennallaan 3,50–3,75 prosentin haarukassa kokouksessaan 17. kesäkuuta. Itse korkopäätös oli markkinoiden odottama, mutta sen rinnalla julkaistu korkoennuste kertoi suunnanmuutoksesta. Maaliskuussa päättäjien mediaaniennuste viittasi vielä yhteen koronlaskuun tänä vuonna. Nyt mediaani nousi 3,8 prosenttiin eli koronnoston puolelle, ja yhdeksän 19 päättäjästä odottaa vähintään yhtä nostoa ennen vuodenvaihdetta.
Kokous oli ensimmäinen Kevin Warshin johdolla, ja sävy poikkesi totutusta. Keskuspankki poisti julkilausumastaan aiemman vihjeen tulevista koronlaskuista ja typisti tekstiä rajusti. Warsh ilmoitti, ettei keskuspankki enää ennakoi liikkeitään etukäteen, ja lupasi palauttaa hintavakauden.
Linja yllätti, sillä presidentti Donald Trump oli vaatinut koronlaskuja ja moittinut edeltäjää Jerome Powellia niiden viivyttelystä, ja sijoittajat olivat odottaneet Warshilta pehmeämpää otetta.
Suunnanmuutos nosti dollarin vaihtokurssia. Dollari-indeksi DXY kiipesi noin 100,8 pisteeseen, ylimmilleen sitten viime vuoden toukokuun.
Vahva dollari tekee dollarimääräisestä kullasta kalliimpaa muiden valuuttojen haltijoille, ja kohoavat reaalikorot kasvattavat tuottoa tuottamattoman metallin vaihtoehtoiskustannusta.
”Fedin haukkamainen käänne on vienyt dollarin vuoden huippuihin ja painaa kultaa”, tiivisti Zaner Metalsin metallistrategi Peter Grant.
Käänteen takana on sitkeä inflaatio. Toukokuussa Yhdysvaltain kuluttajahinnat nousivat 4,2 prosenttia vuodentakaisesta, kun huhtikuussa vauhti oli 3,8 prosenttia. Hintapaineet ovat osoittautuneet odotettua pysyvämmiksi, ja keskuspankki nosti tuoreissa ennusteissaan inflaationäkymäänsä.
Mitä pidempään korot pysyvät koholla, sitä vähemmän houkutteleva tuototon kulta on suhteessa korkoa maksaviin sijoituskohteisiin.
Myös Lähi-idän geopolitiikka heilautti kultaa, kun Yhdysvallat ja Iran allekirjoittivat keskiviikkona välirauhan, joka päättää helmikuun lopulla alkaneen sodan ja avaa Hormuzinsalmen laivaliikenteelle. Öljyn hinta painui kolmen kuukauden pohjalukemiin.
Aluksi sopu jopa tuki kultaa, sillä halpeneva öljy laski inflaatio-odotuksia ja heikensi dollaria hetkellisesti. Pian asetelma kääntyi, kun turvasatamapreemio suli pois ja keskuspankin kiristyslinja vei huomion.
Ennusteissa laskupaineita
Lasku on pakottanut Wall Streetin tarkistamaan ennusteitaan. Goldman Sachs laski perjantaina vuoden lopun tavoitehintansa 4 900 dollariin unssilta aiemmasta 5 400 dollarista.
Pankki oli nostanut tavoitteen 5 400 dollariin tammikuussa ja pitänyt siitä kiinni vielä maaliskuussa kevään pudotuksesta huolimatta. Analyytikot Lina Thomas ja Daan Struyven perustelivat leikkausta kasvaneella todennäköisyydellä, että keskuspankki nostaa korkoja laskemisen sijaan.
”Näkemyksemme on rakenteellisesti rakentava mutta taktisesti varovainen”, he toteavat.
Jos keskuspankki todella kiristää rahapolitiikkaa, Goldman arvioi tavoitteensa voivan painua vielä 500 dollaria alemmas 4 400 dollariin.
Tukea kullalle pankki näkee silti keskuspankkien ostoissa, joiden se arvioi yltävän 50 tonniin kuukaudessa tänä ja 40 tonniin ensi vuonna.
Goldmanin varapuheenjohtaja, Dallasin keskuspankin entinen johtaja Rob Kaplan, varoitti tällä viikolla, että korkoa saatetaan joutua nostamaan jo syyskuussa, mikäli inflaatio pysyy koholla.
Kaikki eivät ole perääntyneet. JPMorgan pitää vuoden lopun tavoitteenaan 6 300 dollaria ja odottaa kullan myynnin ylittävän 800 tonnia tänä vuonna.
”Pysymme vakaasti härkäleirissä keskipitkällä aikavälillä”, pankki linjasi viitaten rakenteelliseen hajautustrendiin, jolla on sen mukaan vielä matkaa jäljellä.
Deutsche Bank ja Société Générale näkevät hinnan ylittävän 6 000 dollaria, UBS liikkuu 5 600 ja 6 200 dollarin välillä. Reutersin 30 analyytikon kyselyssä vuoden 2026 mediaaniennuste on 4 746,50 dollaria, korkein koko kyselyn historiassa.
Varovaisemman kannan otti jo kesäkuun alussa Citi, joka leikkasi lähiajan tavoitettaan 300 dollaria 4 000 dollariin. Pankki huomautti kullan painuneen 200 päivän liukuvan keskiarvonsa alle ensimmäistä kertaa sitten vuoden 2023 lopun. Teknisessä analyysissä tuo taso erottaa usein nousumarkkinan laskumarkkinasta. Lyhyellä aikavälillä momentti on heikko, ja metalli on jäänyt selvästi alkuvuoden vaihteluvälinsä alalaitaan.
Härkäleirin luottamus nojaa kysynnän rakenteeseen.
Keskuspankit ostivat alkuvuonna ennätystahtia, 244 tonnia ensimmäisellä neljänneksellä, ja World Gold Councilin kyselyssä 45 prosenttia niistä aikoi kasvattaa kultavarantojaan edelleen. Koko maailman kultakysyntä ylsi tammi–maaliskuussa ennätykselliseen 1 231 tonniin, kun yksityissijoittajat hankkivat neljänneksen aikana 535,6 tonnia.
Liikkeellä on niin kutsuttu debasement-kauppa, jossa sijoittajat suojautuvat valtioiden velkaantumiselta ja valuuttojen ostovoiman heikkenemiseltä siirtämällä varoja kultaan.
Suunta ratkeaa ensi viikon makroluvuista
Warshin linjanveto siirsi painopisteen ennusteista dataan. Kun keskuspankki ei enää ohjaa markkinoita etukäteisviestinnällä, jokainen tuore talousluku saa aiempaa enemmän painoa.
Ensi viikolla huomio kohdistuu tiistain ostopäällikköindekseihin sekä myöhemmin julkaistaviin kasvu- ja inflaatiolukuihin. Vahvat lukemat vahvistaisivat koronnosto-odotuksia ja lisäisivät painetta dollariin.
Koronnosto on markkinoiden hinnoittelussa jo perusvaihtoehto. CME:n FedWatch-työkalun mukaan syyskuun nostolle annetaan noin 70 prosentin ja joulukuun nostolle noin 87 prosentin todennäköisyys.
Sijoittajan kannalta asetelma on kaksijakoinen. Kulta toimii salkussa suojana epävarmuutta ja inflaatiota vastaan, mutta koroton metalli kärsii korkojen noustessa ja reaalituottojen parantuessa. Vuonna 2025 kulta nousi noin 44 prosenttia ja teki 53 ennätystä, joten nykyinen pudotus on toistaiseksi korjausliike poikkeuksellisen rallin päältä.
Vaikka hinta on neljänneksen tammikuun huippua alempana, kuluvana vuonna kulta on miinuksella vain noin neljä prosenttia, sillä vuosi alkoi lähellä ennätystasoja.
Lasku näkyy myös fyysisillä markkinoilla. Intiassa kullan hinta putosi perjantaina yli 5 000 rupialla kymmeneltä grammalta, ja Dubaissa 24 karaatin kulta noteerattiin 519,75 dirhamiin grammalta, kun toukokuun huiput ylittivät 547 dirhamia.
Geopoliittinen epävarmuus ei ole kokonaan poistunut. Sveitsi ilmoitti perjantaina, etteivät suunnitellut Yhdysvaltain ja Iranin neuvottelut toteutuneetkaan päivän aikana, ja kauppiaat arvioivat laivaliikenteen ja energiavirtojen palautuvan sotaa edeltäneelle tasolle vasta kuukausien kuluttua.
