Kulta on liikkunut 4 000 ja 4 100 dollarin välissä heinäkuun puolivälissä. Tammikuun ennätyksestä, jolloin unssista maksettiin 5 595 dollaria, hinta on pudonnut noin 28 prosenttia.
Sukellus vei jalometallin kesäkuun 24. päivänä hetkellisesti alle 4 000 dollarin. Tukitaso petti ensimmäistä kertaa sitten marraskuun 2025.
Romahduksen syy ei löydy kysynnästä. Yhdysvaltain ja Iranin sota nosti energian hintoja ja inflaatio-odotuksia, ja markkina alkoi hinnoitella Yhdysvaltain keskuspankilta koronnostoja koronlaskujen sijaan.
Reaalikorkojen nousu kasvatti tuottamattoman kullan vaihtoehtoiskustannusta, ja vahvistuva dollari painoi hintaa lisää.
Abrdn-varainhoitoyhtiön sijoitusstrategiasta vastaava Robert Minter ei pidä korjausta hälyttävänä.
”En usko, että kullan markkinaa olisi rakenteellisesti vahingoitettu millään tavalla, pidän spekulatiivisten ostopositioiden purkautumista myönteisenä”, hän kertoo Kitco Newsille.
Minterin mukaan heikkous heijastaa teknisiä tekijöitä kullan perustan rapautumisen sijaan. Hän viittasi Kiinan iskuun velkavivutettua jalometallitreidausta vastaan, spekulatiivisten positioiden purkuun ja vähittäissijoittajien virtojen muutoksiin.
Ammattisijoittajat suhtautuvat 4 000 dollarin tasoon ostopaikkana.
”He miettivät 4 000 dollarin kohdalla, mikä on oikea taso ostaa lisää kultaa”, Minter sanoi.
Kulta ohitti Yhdysvaltain valtionlainat suurimpana reservivarantona
Yksi hinnan tuki on keskuspankkien katkeamaton kartuttaminen. Kiinan keskuspankki lisäsi kesäkuussa varantoihinsa noin 15 tonnia kultaa, kahdentenakymmenentenä perättäisenä ostokuukautena.
Maailmanlaajuisesti keskuspankit ostivat 863 tonnia kultaa vuonna 2025. Määrä jäi 21 prosenttia edellisvuodesta, mutta ylitti yhä reippaasti vuosien 2010–2021 keskiarvon eli 473 tonnia.
Pörssinoteeratuista kultarahastoista virtasi kesäkuussa ulos 8,9 miljardia dollaria. Kaikki alueet kärsivät lunastuksista, ja rahastojen hallussa oleva kultamäärä supistui 74 tonnilla 4 047 tonniin.
Alkuvuoden kokonaiskuva pysyi silti plussalla. Tammi–kesäkuussa rahastoihin virtasi nettomääräisesti 8 miljardia dollaria.
Aasia veti tahdin ennätykselliseen 12 miljardin dollarin alkuvuoteen. Pohjois-Amerikka jäi ainoana alueena puolivuotiskaudella tappiolle 7,7 miljardilla dollarilla, heikoimpaan alkuvuoteensa sitten vuoden 2013.
Jako kertoo siitä, kuka määrää kullan rajahinnan. Länsimaiset rahastosijoittajat nostivat metallin ennätykseen viime syksynä ja alkuvuonna, mutta käänsivät kelkkansa sodan muutettua keskuspankin korkolaskelmat.
Keskuspankit toimivat toisella aikajänteellä ja imivät osan myynnistä. Kulta ohitti loppuvuodesta 2025 Yhdysvaltain valtionlainat maailman suurimpana reservivarantona arvolla mitattuna.
Euroopan keskuspankin arvion mukaan kullan osuus virallisista valuuttavarannoista nousi vuoden 2025 lopussa 27 prosenttiin, kun valtionlainojen osuus jäi 22 prosenttiin.
Inflaatio-odotusten rauhoittuminen tukee kullan hintaa
Minter suuntasi terävimmän arvionsa keskuspankkiin. Hän kutsui sen uutta puheenjohtajaa Kevin Warshia ”pojaksi joka huusi haukkaa” ja lisäsi, ettei tämä ole haukka lainkaan.
Rahapolitiikan haukalla tarkoitetaan koronnostojen ja tiukan linjan kannattajaa. Minterin mukaan Warsh on omaksunut kovan sävyn rakentaakseen uskottavuutta inflaation vastaisena johtajana, ei signaloidakseen välitöntä kiristystä.
Samalla Warsh kirjoittaa Minterin mukaan keskuspankin ohjauskehikkoa uusiksi. Hän on hylkäämässä useita mittareita, joihin sijoittajat ovat perinteisesti nojanneet.
Tuoreet luvut antoivat kullalle tukea. Yhdysvaltain kesäkuun inflaatio hidastui 3,5 prosenttiin toukokuun 4,2 prosentista ja alitti ennusteet, ja kuluttajahinnat laskivat kuukaudessa ensimmäistä kertaa sitten vuoden 2020. Kulta nousi julkistuksen jälkeen testaamaan 4 100 dollaria.
Warsh itse toisti kongressille, ettei keskuspankki siedä sitkeästi koholla olevaa inflaatiota. Markkina hinnoittelee syyskuun koronnostolle noin puolen todennäköisyyttä.
Minter kehotti sijoittajia unohtamaan koronlaskujen ajoituksen ja katsomaan valtioiden velkataakkoja. ”Kulta on edelleen ainoa valuutta, joka ei ole jonkun toisen velkaa”, hän sanoi.
Globaali velka nousi alkuvuonna ennätykselliseen 353 biljoonaan dollariin, ja Yhdysvaltain liittovaltion velka ylittää 36 biljoonaa dollaria.
Kaivostuotannon ennuste on varovainen ja pankkien tavoitteet hajaantuvat
Tarjontapuolella kuva on tiukkeneva. Abrdnin laajempi raaka-ainekatsaus arvioi, että kutistuvat varastot eri metallimarkkinoilla saattavat peittää alleen todellista niukkuutta runsauden sijaan.
Kultaneuvoston tuotantoennuste vuodelle 2026 on yleisilmeeltään varovainen. Useimmat suuret kaivosyhtiöt odottavat tuotantonsa supistuvan edellisvuosista.
Pankkien näkemykset hajautuvat. Goldman Sachs laski kesäkuussa vuoden lopun tavoitteensa 4 900 dollariin, ja JPMorgan tähtää neljännellä vuosineljänneksellä 4 500 dollariin. Molemmat luvut ylittävät nykyhinnan.
Maailman kultaneuvoston oma malli asettaa käyvän arvon noin 4 100 dollariin viiden prosentin vaihteluvälillä. Neuvosto varoittaa, että sitkeä kaupankäynti alle 4 000 dollarin voi laukaista lisämyyntejä.
Kaikki eivät jaa nousunäkymää. Bank of America leikkasi heinäkuussa kuluvan vuoden hintaennustettaan, joskin se näkee yhä arvoa kultakaivosyhtiöissä.
Standard Chartered arvioi kesäkuun lopulla, että noin 298 tonnia pörssirahastoihin sidottua kultaa on nykyhinnoilla tappiolla. Nämä omistajat odottavat ulospääsyä, ja jokainen nousu kohti heidän ostotasojaan tuo markkinalle myyntipainetta.
