Kullan hinta on ylittänyt 5 000 dollarin rajan unssilta sen jälkeen, kun Yhdysvaltojen ja Israelin iskut Iraniin alkoivat helmikuun lopussa. UBS Group pitää vuoden puoliväliin ulottuvana hintatavoitteenaan 6 200 dollaria unssilta.
Taustalla vaikuttavat keskuspankkien kysyntä, suuret julkisen talouden alijäämät ja geopoliittiset riskit.
UBS:n varallisuudenhoidon allokaatiojohtaja Mark Andersen on nostanut kolme omaisuusluokkaa salkkujen suojaksi. Kullan ohella hän suosittaa Yhdysvaltain dollaria ja inflaatiosuojattuja joukkolainoja.
Suositus kertoo jotain olennaista nykytilanteesta. Kun yksi maailman suurimmista varainhoitajista kehottaa asiakkaitaan lisäämään samanaikaisesti kultaa, käteistä ja inflaatiosuojaa, viesti markkinanäkymästä on selkeän varovainen.
Kyse ei ole yksittäisestä suosituksesta vaan kokonaisesta puolustuksellisesta pelikirjasta, jossa suojaudutaan osakemarkkinoiden laskua vastaan, haetaan turvaa turvasatamavaluutoista ja hajautetaan raaka-aineisiin.
Dollarin osalta UBS:n näkemys on kaksijakoinen. Keskipitkällä aikavälillä varainhoitaja odottaa dollarin heikkenemistä. Lyhyellä aikavälillä konflikti ja kohonneet öljyn hinnat kuitenkin tukevat dollaria, koska Yhdysvallat on energian nettoviejä, joka ei kärsi öljyn hinnannoususta samalla tavalla kuin energiaa tuovat alueet.
Euroopan ja Aasian taloudet kärsivät sen sijaan öljyn kallistumisesta suoraan tuontilaskun kautta, kun taas Yhdysvalloissa hinnannousu jopa tukee osaa taloudesta.
Tämä epäsymmetria selittää, miksi dollari vahvistuu kriisitilanteessa, vaikka Yhdysvaltain pitkän aikavälin velkaongelmat eivät ole kadonneet mihinkään.
Eurooppalaiset pankit pudotettiin neutraaliin
UBS laski eurooppalaisten pankkiosakkeiden suosituksen neutraaliksi. Varainhoitajan mukaan pankkien nousuvara on rajallinen, vaikka energiavirrat Hormuzinsalmen kautta palautuisivat nopeasti.
STOXX 600 Banks -indeksi painui tällä viikolla kolmen kuukauden pohjiin. Pudotusta on kertynyt lähes kuusi prosenttia helmikuun 27. päivän sulkemistasosta lähtien.
J.P. Morgan nosti erikseen esiin kaksi eurooppalaista pankkia, joiden se katsoo olevan eniten alttiina konfliktin seurauksille. HSBC ja Standard Chartered ovat molemmat vahvasti läsnä Lähi-idässä ja Aasiassa, mikä tekee niistä haavoittuvia alueellisille häiriöille.
Huomionarvoista on, ettei UBS itse nimennyt yksittäisiä häviäjiä, vaan laski koko sektorin näkymää.
Eurooppalaiset pankit olivat vielä alkuvuodesta sijoittajien suosikkeja. Korkotason pysyminen ylhäällä oli tukenut pankkien korkokatetta, ja sektorin arvostukset näyttivät kohtuullisilta. Iranin kriisi muutti asetelman nopeasti.
Geopolitiikkaan reagoiminen on historiallisesti ollut huono strategia
Puolustuksellisesta pelikirjastaan huolimatta UBS varoittaa sijoittajia tekemästä hätiköityjä liikkeitä. Varainhoitajan sijoitusjohtajan toimiston viesti on suora: riskiomaisuusluokista vetäytyminen kokonaan olisi virhe.
Geopolitiikan perusteella treidaaminen on UBS:n mukaan historiallisesti ollut keino menettää rahaa. Lausunto on huomionarvoinen, koska se tulee samalta taholta, joka juuri kehotti lisäämään kultaa ja suojauksia. Ristiriitaa ei kuitenkaan välttämättä ole. UBS puhuu suojausten lisäämisestä osakepainojen rinnalle, ei osakkeiden myymisestä.
Maaliskuun katsauksessaan UBS arvioi, että talouden perustekijät ovat edelleen riittävän vahvat kompensoimaan geopoliittisia vastatuulia pidemmällä aikavälillä. Samalla varainhoitaja tunnusti, että riskit voivat pahentua, mikäli energiahäiriöt jatkuvat niin pitkään, että ne alkavat nakertaa kasvua ja sytyttävät inflaation uudelleen.
Juuri tässä piilee nykytilanteen keskeisin epävarmuus. Markkinoilla hinnoitellaan toistaiseksi rajattua konfliktia, jossa Hormuzinsalmi pysyy auki ja öljyn tarjontahäiriöt jäävät väliaikaisiksi.
Jos tuo oletus pettää, suojauksiin hitaasti reagoinut sijoittaja huomaa olevansa myöhässä.
UBS:n viesti tiivistyy lopulta siihen, että hajautus ja kurinalaisuus ovat edelleen paras lähestymistapa.
Kulta, dollari ja inflaatiosuojatut lainat eivät ole paniikkiostoksia vaan vakuutuksia, joiden rooli salkussa korostuu silloin, kun markkinoiden näkyvyys heikkenee. Moni sijoittaja ostaa suojauksen vasta kriisin puhjetessa ja myy sen liian aikaisin helpotusrallin alettua.
UBS:n suositus vihjaa, että tällä kertaa suojan purkamiselle ei ole kiirettä.
