Goldman Sachs nosti suosituksensa Sampo-osakkeeseen neutraalista ostoksi. Samalla pankki korotti 12 kuukauden tavoitehintansa 9,70 eurosta 10,60 euroon.
Torstain päätöskurssiin 9,64 euroa suhteutettuna uusi tavoitehinta merkitsee noin 10 prosentin nousuvaraa. Sampon osake kääntyi tiedon myötä nousuun torstain kaupankäynnissä.
Analyytikko Vash Gosalia perustelee korotusta yhtiön kertautuvalla tuloskasvulla. Hänen arvionsa mukaan Sampon osakekohtainen operatiivinen tulos kasvaa vuosittain noin 10 prosenttia yhtiön tulevalla strategiakaudella.
Kasvua ruokkii Gosalian mukaan usea tekijä yhtä aikaa. Yksi niistä on laajentuminen pohjoismaisten pk-yritysten ja terveysvakuutusten segmenteissä.
Keskeisin yksittäinen käänne liittyy kuitenkin Britanniaan. Goldman Sachsin oma hinnoitteluseuranta viittaa siihen, että maan autovakuutusten hintasykli kääntyy ylöspäin pitkän laskun jälkeen.
”Ison-Britannian ajoneuvovakuutusten hinnoittelusykli on kääntymässä”, pankki kirjoitti raportissaan. Kehityksen arvioidaan tukevan marginaalien laajenemista Sampon brittiläisessä Hastings-tytäryhtiössä, kun asiakkaiden vertailuaktiivisuuden palautuminen samalla pitää yllä vakuutuskannan kasvua.
Gosalia odottaa myös oman pääoman tuoton nousevan rakenteellisesti, kun Sampo kierrättää pääomaa ydinliiketoimintaan kuulumattomien sijoitusomaisuuserien myynnistä ja jatkaa tehostamistoimia Hastingsissa.
Lisänousuvaraa analyytikon mukaan tuo osittaisen sisäisen mallin käyttöönotto Hastingsin vakavaraisuuslaskennassa, mikä vapauttaisi yhtiöltä pääomaa muuhun käyttöön.
Korotuksen yhteydessä Goldman Sachs nosti vuosien 2026–2030 osakekohtaisen operatiivisen tuloksen ennusteitaan keskimäärin noin neljä prosenttia. Taustalla ovat pankin mukaan aiempaa vahvemmat kasvuoletukset Britanniassa.
Pankki korotti myös arvostuskertointaan suhteessa oikaistuun aineelliseen omaan pääomaan 4,5-kertaisesta 4,6-kertaiseksi.
Raportoidun tuloksen ennusteissa on erikoinen yksityiskohta. Pankki odottaa osakekohtaisen raportoidun tuloksen laskevan tänä vuonna 0,45 euroon viime vuoden 0,74 eurosta, ennen kuin luku nousee 0,59 euroon vuonna 2027 ja 0,65 euroon vuonna 2028.
Ero operatiivisen tuloksen tasaisen kasvun ja raportoidun tuloksen notkahduksen välillä selittyy pääasiassa sijoitustuottojen vuosivaihtelulla. Se kuuluu vakuutusyhtiön liiketoimintaan mutta kertoo vain vähän ydinliiketoiminnan suunnasta.
Analyytikkokentässä laaja yksimielisyys
Goldman Sachs ei ole näkemyksensä kanssa yksin. Kepler Capital toisti kesäkuun 25. päivä Sampolle antamansa ostosuosituksen 10,50 euron tavoitehinnalla osana neljän pohjoismaisen vakuutusyhtiön kattavaa analyysiä.
Barclays nosti toukokuun lopussa oman suosituksensa ostoksi 11 euron tavoitehinnalla. J.P. Morgan toisti ostosuosituksensa 11,30 euron tavoitehinnalla saman kuukauden puolivälissä.
Berenberg puolestaan nosti tavoitehintaansa 10,85 eurosta 10,90 euroon toukokuun alussa.
Samana päivänä Goldman Sachsin korotuksen kanssa myös Nordea nosti tavoitehintaansa Sampolle 10,80 eurosta 10,90 euroon ja toisti ostosuosituksensa.
Kuudesta viimeisimmästä suosituksesta viisi on ostosuosituksia ja yksi pidä-suositus. Keskimääräinen tavoitehinta on noin 10,64 euroa.
Kaikki eivät silti jaa yhtä vahvaa optimismia. Kotimainen analyysitalo Inderes on pitänyt Sampon suosituksenaan Lisää-tasoa 10,0 euron tavoitehinnalla.
Talon näkemyksen mukaan osake hinnoittelee ison osan tulevasta kasvusta. Sijoittajan tuotto-odotus nojaa siksi käytännössä yksinomaan tuloskasvuun ja noin neljän prosentin osinkotuottoon.
Osakkeen viimeaikainen kurssikehitys selittää osaltaan, miksi ostosuositukset ovat kasautuneet kesän aikana. Sampo on jäänyt tänä vuonna selvästi jälkeen sekä laajemmasta eurooppalaisesta osakemarkkinasta että omasta toimialastaan.
Ero eurooppalaiseen vakuutusindeksiin on kasvanut noin 14 prosenttiyksikköön vuoden alusta. Goldman Sachsin mukaan juuri tämä alisuoriutuminen loi tilaisuuden suositusmuutokselle.
Konsernin oma tuloskehitys tukee kuvaa
Sampon tuorein osavuosikatsaus tukee kuvaa vakaasta perustasta. Tammi-maaliskuussa konsernin vakuutusmaksutuotot kasvoivat kahdeksan prosenttia 2 363 miljoonaan euroon.
Vakuutustekninen tulos parani 368 miljoonaan euroon edellisvuoden 336 miljoonasta, ja yhdistetty kulusuhde parani 84,4 prosenttiin.
Vahvan alkuvuoden myötä yhtiö nosti koko vuoden ohjeistustaan sekä maksutuottojen että vakuutusteknisen tuloksen osalta.
Huhtikuun yhtiökokous valtuutti hallituksen omien osakkeiden hankintoihin. Toukokuun tulosjulkistuksen yhteydessä Sampo käynnisti 350 miljoonan euron takaisinosto-ohjelman.
Siitä 250 miljoonaa euroa perustuu viime vuoden operatiiviseen tulokseen ja loput sata miljoonaa helmikuussa toteutettuun NOBA-osakkeiden myyntiin. Ohjelma jatkuu lokakuuhun asti.
Se on osa laajempaa linjaa, jossa yhtiö palauttaa vuosittain noin 90 prosenttia operatiivisesta tuloksestaan omistajille osinkoina ja takaisinostoina.
Sampo on Pohjoismaiden suurin vahinkovakuutuskonserni brändeillään If ja Topdanmark. Sen brittiläinen Hastings on yksi maan suurimmista digitaalisista autovakuuttajista.
Konsernilla on noin yhdeksän miljoonaa asiakasta ja 15 000 työntekijää, ja vuoden 2025 vakuutusmaksutuotoista kolme neljäsosaa kertyi Pohjoismaista.
Yhtiötä johtaa lokakuusta 2025 lähtien konsernijohtaja Morten Thorsrud, joka seurasi tehtävässä pitkäaikaista johtajaa Torbjörn Magnussonia.
Vakavaraisuus antaa Sammolle liikkumavaraa sekä osinkoihin että takaisinostoihin. Konsernin Solvenssi II -vakavaraisuussuhde oli maaliskuun lopussa 174 prosenttia, sama taso kuin vuodenvaihteessa.
Vahva pääomapohja on juuri se tekijä, johon Goldman Sachsin ennuste rakenteellisesti nousevasta oman pääoman tuotosta osin nojaa.
Britannian markkina on vasta kääntymässä
Brittiläinen autovakuutusmarkkina on ollut kahden vuoden ajan laskusuunnassa, mutta merkit kääntymisestä ovat tuoreita. Konsulttiyhtiö Pearson Hamin mukaan hinnat nousivat noin prosentin vuoden ensimmäisellä neljänneksellä.
Vertailuyhtiö Defaqton datan mukaan kilpailukykyiset autovakuutushinnat nousivat 3,6 prosenttia alkuvuonna.
Vuositason ero on kaventunut nopeasti. Vielä viime vuoden lopussa hinnat olivat 11,4 prosenttia edellisvuotta matalampia, kun ero oli kesäkuussa enää 0,8 prosenttia.
Oxbow Partnersin markkinaraportin mukaan vuosi 2025 oli brittiläiselle autovakuutusalalle ennätyksellisen kannattava noin 1,96 miljardin punnan ylijäämällä. Kehitys on nyt kääntymässä.
Konsulttiyhtiö ennustaa alan voittojen laskevan noin 1,3 miljardiin puntaan tänä vuonna, kun korvauskulut kasvavat maksutuottoja nopeammin. Yhdistetty kulusuhde heikkenee viime vuoden 89 prosentista 95 prosenttiin.
Tilintarkastusyhtiö EY:n arvio on vieläkin synkempi. Sen mukaan ala maksaisi tänä vuonna 1,11 puntaa korvauksia ja kuluja jokaista vakuutusmaksuina kerättyä puntaa kohden.
Korvauskulujen nousun taustalla ovat muun muassa kallistuneet varaosat ja korjaustyö. Britannian vakuutusalan tilastojen mukaan keskimääräinen kolarivahinko nousi vuoden ensimmäisellä neljänneksellä kahdeksan prosenttia 3 699 puntaan.
Korjauskulut yksin muodostivat viime vuoden lopulla lähes kaksi kolmasosaa kaikista korvausmenoista.
Sähköautojen ja kiinalaisten automerkkien yleistyminen on osaltaan nostanut varaosakustannuksia. Osa alan toimijoista pelkää myös Lähi-idän konfliktin heijastuvan energian ja logistiikan hintoihin.
Sampon oma Britannian liiketoiminta kasvoi vielä viime vuonna reippaasti, kun voimassa olevien sopimusten määrä nousi 16 prosenttia 4,5 miljoonaan ja vakuutusmaksutuotot peräti 21 prosenttia.
Alkuvuonna 2026 vauhti hidastui selvästi tiukan kilpailun vuoksi. Konsernin vertailukelpoinen maksutulon kasvu jäi kahteen prosenttiin, ja Britanniassakin voimassa olevien sopimusten kanta kasvoi enää kolme prosenttia.
Juuri tässä kohtaa Goldman Sachsin teesi joutuu koetukselle. Pankki itse listaa riskeikseen korvausinflaation, säävahingot, sijoitusmarkkinoiden heilunnan sekä mahdollisuuden, että Britannian hintakehitys jarruttaakin uudelleen.
