Aktiivisen salkunhoidon rahastojen menestystä mitataan usein vertaamalla niiden tuottoja indeksiin, josta rahasto sijoituskohteita poimii. Sijoitustutkimusyritys Morningstar tutkii säännöllisesti rahastojen menestymistä ja sen Morningstar Active/Passive –barometrissa sijoitusrahastojen vertailukohteena eivät ole indeksit, vaan passiiviset rahastot.
Morningstarin rahastoselvitys on puolivuosittain julkaistava raportti, jossa mitataan aktiivisten rahastojen suorituskykyä verrattuna passiivisiin vertaisrahastoihin Euroopan, Aasian ja Afrikan Morningstar-kategorioissa.
Active/Passive-barometri käyttää ainutlaatuisia tapoja mitata aktiivisten varainhoitajien menestystä. Siinä arvioidaan aktiivisia rahastoja suhteessa todellisiin passiivisiin rahastoihin – ei kustannuksettomaan indeksiin. Tällä tavoin vertailuindeksi heijastaa sijoittajien saatavilla olevien passiivisten rahastojen todellista, ilman kuluja laskettua menestystä.
Barometri on myös hyvin kattava. Se käy läpi peräti yli 26 000 aktiivista ja passiivista rahastoa, joiden kotipaikka on Euroopassa ja joiden varat ovat noin 6,3 biljoonaa euroa eli noin puolet Euroopan rahastomarkkinoista.
Mitä pidempi tarkastelujakso, sitä heikommilta sijoitusrahastojen tulokset näyttävät
Tulokset eivät mairittele aktiivisia rahastoja.
Keskimäärin 36,6 prosenttia eurooppalaisista aktiivisten osakkeiden hoitajista 43 analysoidussa osakeluokassa ylitti keskimääräisen passiivisen rahaston vuoden 2023 kesäkuun loppuun ulottuvalla yhden vuoden jaksolla. Tämä on hieman enemmän kuin 33,6 prosenttia vuoden 2022 lopussa ja 30,4 prosenttia vuotta aiemmin. Tyypillisesti aktiivisten rahastonhoitajien menestysasteet ovat korkeammat keskisuuriin ja pienempiin osakkeisiin keskittyvissä osakeluokissa kuin suurten osakkeiden luokissa.
Tulokset muuttuvat kuitenkin aktiivisen salkunhoidon rahastojen kannalta lähes murskaavan kehnoiksi, kun tarkasteluajanjaksoa pidennetään.
Keskimäärin vain 17,1 prosenttia aktiivisista osakesijoittajista ja 23,1 prosenttia aktiivisista joukkolainanhoitajista onnistui voittamaan passiivisen vaihtoehtonsa kesäkuun 2023 loppuun ulottuvalla 10 vuoden tarkasteluajanjaksolla.
Kun ajanjaksoa pidennetään, näyttäytyy sijoitusrahastojen heikkous entistäkin selvemmältä. 20 vuoden ajanjaksolla vain hieman yli 10 prosenttia aktiivisen salkunhoidon osakerahastoista voittaa passiivisen rahaston. Samanlainen tulos on korkorahastoissakin.
Moni aktiivinen rahasto lakkaa olemasta vuosien saatossa
Tuloksissa on myös mielenkiintoista se, että aktiivisia rahastoja lopetetaan tiheään tahtiin, kun rahastojen tilanteita katsotaan useamman vuoden ajanjaksolla. 20 vuoden aikana yli 70 prosenttia rahastoista on lopetettu tai yhdistetty johonkin toiseen rahastoon.
Morningstarin mukaan rahaston selviytymisen todennäköisyys on tiiviisti sidoksissa sen menestymiseen.
Pääasiallinen syy useimpien aktiivisten rahastojen epäonnistumiseen on niiden lyhyt elinkaari, mikä johtuu puolestaan usein rahaston heikoista tuotoista. Heikko tuotto taas johtuu yleensä huonoista osakevalinnoista ja korkeampien palkkioiden yhteisvaikutuksesta verrattuna halvempiin passiivisiin vaihtoehtoihin.
Tutkimus on alusta lähtien osoittanut, että passiiviset rahastot selviytyvät yleensä pidempään.
Morningstarin mukaan kesäkuun 2023 loppuun ulottuvalla 10 vuoden tarkastelujaksolla aktiivisista osakerahastoista selviytyi keskimäärin 53,7 prosenttia, kun taas indeksiseurantaan perustuvista rahastoista selviytyi 63 prosenttia. Samanlainen suuntaus on myös korkorahastoissa, joissa 52 prosenttia aktiivisista rahastoista selviytyi, kun taas passiivisten rahastojen osuus oli 60,8 prosenttia.
Aktiivisten sijoitusrahastojen heikosta menestyksestä on toki raportoitu useissa muissakin rahastotutkimuksissa.
Esimerkiksi Financial Times uutisoi vuonna 2016 S&P Globalin amerikkalaisia osakerahastoja koskevasta selvityksestä, jossa verrattiin amerikkalaisten sijoitusrahastojen tuottoja vastaaviin indeksi- eli markkinatuottoihin. Tutkimuksen mukaan peräti 90,2 prosenttia amerikkalaisista salkunhoitajista hävisi tuotoillaan vastaavalle vertailuindeksille.
