Tekoälyinfrastruktuurin rakentaminen on siirtynyt vaiheeseen, jossa pääoman määrä, kauppapolitiikka ja toimitusketjun kestävyys määrittävät etenemisvauhtia enemmän kuin laskentakysyntä. Näin arvioi analyysiyhtiö GlobalData 5. elokuuta julkaisemassaan tuloskauden katsauksessa.
Luvut kertovat siirtymästä karummin kuin mikään strategiapuhe.
Eteläkorealaisen SK Hynixin nettotulos kasvoi 398 prosenttia vuodentakaisesta, samaa maata edustavan Samsungin 487 prosenttia ja yhdysvaltalaisen Micronin peräti 1 398 prosenttia liikevaihdon noustessa 346 prosenttia.
Kolmikko valmistaa tietokoneiden, puhelinten ja palvelinten työmuistia eli DRAM-piirejä. Kysynnän kärjessä on nyt suurikaistainen HBM-muisti, jota tekoälykiihdyttimet tarvitsevat ja jonka pula on myynyt DRAM-kapasiteetin loppuun koko vuodeksi 2026. HBM vie gigatavua kohden noin kolminkertaisen kiekkokapasiteetin tavalliseen muistiin verrattuna, joten jokainen uusi HBM-linja leikkaa suoraan muun muistin tarjontaa.
Sirujen valmistajilla kasvu jäi muistiyhtiöitä loivemmaksi. Nvidian nettotulos yli kolminkertaistui 211 prosentin nousulla ja TSMC:n kasvoi 77 prosenttia, kun taiwanilaisen valimon investoinnit lisääntyivät 34 prosenttia.
Kaikki ketjun osat eivät kuitenkaan ole voittajia. Marvellin nettotulos supistui 80,6 prosenttia liikevaihdon kasvusta huolimatta, mikä osoittaa räätälöityjen piirien toimittajien jäävän puristuksiin nopean tuotannon ylösajon aikana.
GlobalDatan yhtiöanalyytikko Murthy Grandhi nimeää tuloskauden todellisen niukkuustekijän suoraan. ”Sähkö, ei siru, on nyt sitova rajoite”, hän sanoo ja huomauttaa hyperskaalaajien todenneen saman omissa tulospuheluissaan.
Neljä pilvijättiä investoi tänä vuonna yli 700 miljardia dollaria
Maailman neljä suurinta pilvipalveluyhtiötä käyttävät GlobalDatan mukaan tänä vuonna investointeihin noin 700–725 miljardia dollaria. Kasvua edellisvuodesta kertyy 77 prosenttia.
Alphabet ohjeistaa vuodelle 2026 175–190 miljardin dollarin investoinnit, Meta 125–145 miljardia ja Microsoftin arvioidaan yltävän jopa 190 miljardiin. Kaikkien kolmen investoinnit kasvoivat yli 65 prosenttia vuodentakaisesta.
Kun mukaan lasketaan kiinalaiset pilvitoimijat, TrendForce arvioi alan investointien nousevan tänä vuonna 830 miljardiin dollariin. Konesalien sähkötehon tarve kipuaa saman arvion mukaan noin 155 gigawattiin, 29 prosenttia enemmän kuin vuosi sitten.
Riskikeskustelu on kiristynyt samaa tahtia. Yhdysvaltain keskuspankki nosti tekoälyn tänä vuonna rahoitusjärjestelmän keskeisten järjestelmäriskien joukkoon, ja sijoittajia askarruttaa investointien ja niistä syntyvän liikevaihdon välinen kuilu.
Sijoittajan kannalta epäsymmetria on silti olennainen. Hyperskaalaajalle ylirakentaminen on halvempi virhe kuin alirakentaminen, ja komponentin toimittaja saa maksunsa riippumatta siitä, kuinka kannattavaksi valmis konesali lopulta osoittautuu.
Kolmen valmistajan oligopoli hinnoittelee muistin niukkuutta
Muistimarkkinan rakenne on poikkeuksellisen keskittynyt. Samsung, SK Hynix ja Micron hallitsevat yli 95 prosenttia maailman DRAM-tuotannosta, ja korealaisista jälkimmäinen on Nvidian keskeinen HBM-toimittaja 56 prosentin markkinaosuudellaan.
Hinnoitteluvoima näkyy katteissa. Micronin konesalisegmentin bruttokate kohosi 87 prosenttiin liikevaihdon kaksinkertaistuessa neljänneksessä, ja DRAM-muistin spot-hinnat ovat Bloombergin heinäkuisen selvityksen mukaan nousseet vuodessa lähes 700 prosenttia.
Lasku lankeaa kuluttajaelektroniikalle. Älypuhelintoimitusten ennustetaan supistuvan tänä vuonna 13 prosenttia ja pc-markkinan 11 prosenttia, kun valmistajat siirtävät kiekkojaan tekoälykonesaleihin.
Pääomamarkkina on huomannut muutoksen. SK Hynix keräsi heinäkuussa Nasdaq-listautumisessaan 26,5 miljardia dollaria ulkomaisen yhtiön kaikkien aikojen suurimmassa Yhdysvaltain-annissa. Kysyntä ylitti tarjonnan seitsenkertaisesti.
Monivuotiset toimitussopimukset lukitsevat nyt hinnat ja allokaatiot vuosiksi eteenpäin, kun aiemmin pula saattoi purkautua parissa kvartaalissa.
Sähköntuotanto on ketjun hitain lenkki
Datakeskusten räjähtävä sähkönkulutus on kääntänyt maailman katseen takaisin ydinvoimaan, ja pääomavirrat sektorille ovat ennennäkemättömät.
Kansainvälisen energiajärjestö IEA:n arvion mukaan datakeskusten maailmanlaajuinen sähkönkulutus nousee tänä vuonna noin 1 100 terawattituntiin, mikä vastaa suunnilleen Japanin koko kansallista sähkönkulutusta.
Yhdysvaltain vapautetuilla sähkömarkkinoilla toimivia ydinvoiman omistajia on käytännössä kolme: Constellation Energy, Vistra ja Talen Energy.
Hyperskaalaajat ovat sitoneet niiden tuotantoa pitkiksi ajoiksi. Microsoft rahoittaa 20-vuotisella sopimuksella Constellationin Three Mile Islandin 835 megawatin reaktorin uudelleenkäynnistystä, Amazon osti Talenilta 1,92 gigawattia vuoteen 2042 asti ja Meta sitoutui Vistran Ohion laitosten tuotantoon.
Pennsylvaniassa sijaitseva Three Mile Island tunnetaan Yhdysvaltain pahimmasta ydinvoimalaonnettomuudesta vuodelta 1979. Nyt käynnistettävä yksikkö on eri reaktori kuin onnettomuudessa vaurioitunut, ja se oli tuotannossa vuoteen 2019 asti. Laitos on nimetty uudelleen Crane Clean Energy Centeriksi, ja sähköä on määrä syntyä vuonna 2027 maan ensimmäisessä kaupallisessa ydinreaktorin uudelleenkäynnistyksessä.
Riskit ovat konkreettisia ja verkkoteknisiä. Reaktori voidaan käynnistää ajallaan, mutta sähkö ei tuota mitään ennen kuin se saadaan siirretyksi ostajalle, ja Yhdysvaltain itäisen keskiosan sähkömarkkinaa hallinnoivan PJM:n siirtoverkko on ruuhkainen.
Viive ei kaataisi sopimusta mutta siirtäisi sen tuotot alkamaan vuosia laskelmia myöhemmin. Analyysitalojen arvioissa täysi siirtokyky voi venyä vuoteen 2031, kun sopimus lähtee liikkeelle jo 2027.
Turbiinijono ulottuu vuosikymmenen loppuun
Sähkön niukkuus näkyy tilauskirjoissa. GE Vernovan tilauskanta oli kesäkuun lopussa 176 miljardia dollaria, ja yhtiö odottaa kaasuturbiinisopimustensa yltävän vuoden loppuun mennessä vähintään 125 gigawattiin.
Tuotanto laahaa kysynnän perässä. GE Vernova arvioi yltävänsä 20 gigawatin vuosituotantoon kolmannella neljänneksellä, 24 gigawattiin vuonna 2028 ja 30 gigawattiin vasta 2030.
Raskaiden kaasuturbiinien markkinaa hallitsee kolme valmistajaa: GE Vernovan lisäksi Siemens Energy ja Mitsubishi Heavy Industries. Uusien tilausten toimitusajat ovat venyneet noin kolmeen vuoteen.
Toimitusjohtaja Scott Strazik on kuitenkin varoittanut yksinkertaistamasta pullonkaulaa. ”Turbiini ei useinkaan ole se ratkaiseva viivästyttäjä”, hän totesi ja viittasi rakentamiseen, lupiin ja kaasun saatavuuteen.
Sähkönjakelun laitevalmistajilla vauhti on vielä kovempi. Kyse on siitä laitekerroksesta, joka jää sähköaseman ja palvelinkaapin väliin: muuntajista, keskijännitekojeistoista, katkeamattoman virransyötön järjestelmistä ja jäähdytyksestä.
GE Vernova kirjasi ensimmäisellä neljänneksellä konesaliasiakkailta 2,4 miljardin dollarin sähköistyslaitetilaukset, enemmän kuin koko edellisenä vuonna. Eatonin konesalitilaukset kasvoivat 240 prosenttia ja tilauskanta nousi 22,8 miljardiin dollariin.
Vertiv on alan yhtiöistä ainoa suuri toimija, joka myy sekä virransyötön että jäähdytyksen samasta talosta, ja sen liikevaihto kasvoi alkuvuonna 30 prosenttia 2,65 miljardiin dollariin. Schneider Electric jakaa saman markkinan Eatonin ja Vertivin kanssa, kun taas ABB ja Siemens painottuvat korkeamman jännitteen kojeistoihin.
Pullonkaula näkyy selvimmin raskaassa raudassa. Suurmuuntajien toimitusajat ovat venyneet Wood Mackenzien mukaan yli 160 viikkoon eli noin kolmeen vuoteen, ja järeimmissä yksiköissä lähes neljään.
Toimitusaika on samalla näiden yhtiöiden hinnoitteluvoiman perusta, ja se kantaa vain niin kauan kuin jono on olemassa. Kun Schneiderin, Siemensin ja ABB:n kapasiteetti-investoinnit valmistuvat 2027–2028, kilpailu siirtyy tilauskannasta volyymiin ja standardilaitteiden hinnat joustavat ensimmäisenä.
Tarjonnan puolella vastaus rakennetaan vuosikymmenen mittaisella aikataululla. Micron aloitti 9. heinäkuuta uuden muistitehtaan maarakennustyöt New Yorkin osavaltiossa osana 250 miljardin dollarin ohjelmaa, jonka tavoitteena on nostaa Yhdysvalloissa valmistetun DRAM-muistin osuus 40 prosenttiin yhtiön tuotannosta vuoteen 2035 mennessä.
