Nesteellä on pahenevia vaikeuksia uusiutuvien tuotteiden markkinoilla. Analyytikoita se ei näytä huolettavan.
Sijoitusslangissa ”putoava puukko” tarkoittaa osaketta tai muuta sijoituskohdetta, jonka hinta laskee nopeasti ja voimakkaasti. Sanonta varoittaa sijoittajia ostamasta tällaisia osakkeita liian aikaisin, sillä hinnan lasku voi jatkua, ja ajoituksen ennustaminen on vaikeaa.
Ajatus putoavasta puukosta perustuu oletukseen, että vaikeuksiin ajautuneen yhtiön ongelmat seuraavat toisiaan. Siksi osake valuu yhä vain uusiin pohjiin.
Tällaiselta putoavan puukon osakkeelta Neste tällä hetkellä vaikuttaa.
Suositusta kansanosakkeesta on tullut omistajilleen todellinen murheenkryyni. Nesteen osakkeen arvosta on sulanut vuodessa lähes 55 prosenttia. Kuluvan viikon aikana osake on syöksynyt yli 14 prosenttia, kun yhtiö julkisti ruman tulosvaroituksen keskiviikkona.
Neste alentaa vuoden 2024 ohjeistusta yhtiölle tuiki tärkeissä uusiutuvissa tuotteissa.
Yhtiön mukaan uusiutuvien tuotteiden myyntihintanäkymään on vaikuttanut negatiivisesti dieselin markkinahinnan huomattava lasku kolmannella vuosineljänneksellä. Samaan aikaan jäte- ja tähderaaka-aineiden hinnat eivät ole alentuneet, ja uusiutuvien tuotteiden markkinahintapreemiot ovat pysyneet heikkoina.
Neste myös tarkentaa uusiutuvien tuotteiden kokonaismyyntimäärän sekä uusiutuvan lentopolttoaineen myyntimäärän ennusteitaan perustuen viimeisimpään myynnin näkymäänsä.
Jyrkkä pudotus uusiutuvien tuotteiden myyntinäkymiin
Uusiutuvien tuotteiden näkymien lasku on raju.
Yhtiö odottaa nyt tuotteiden kokonaismyyntimäärän kasvavan vuodesta 2023 ja nousevan noin 3,9 miljoonaan tonniin vuonna 2024. Uusiutuvan lentopolttoaineen myyntimäärän Neste odottaa olevan 0,35-0,55 miljoonaa tonnia. Uusiutuvien tuotteiden koko vuoden 2024 keskimääräisen vertailukelpoisen myyntimarginaalin Neste ennustaa olevan 360-480 dollaria tonnilta.
Yhtiö kertoo, että se tulee optimoimaan tuotantokapasiteetin käyttöastettaan uusiutuvissa tuotteissa markkinatilanteen mukaisesti.
Aiemmin Neste oli odottanut uusiutuvien tuotteiden myynnin nousevan 4,4 miljoonaan tonniin ja uusiutuvan lentopolttoaineen myyntimäärän olevan 0,5-0,7 miljoonaa tonnia. Uusiutuvien tuotteiden myyntimarginaalin yhtiö odotti aiemmin olevan 480-580 dollaria tonnilta.
Öljytuotteiden ohjeistus vuodelle 2024 pysyy ennallaan.
Tulosvaroitus ei ole ainakaan vielä näkynyt analyytikoiden suosituksissa. Vara Research -yhtiön mukaan 20 Nestettä seuraavasta analyytikosta 12 antaa yhtiölle positiivisen suosituksen, seitsemän suositus on neutraali ja vain yhden suositus on negatiivinen.
Analyytikoiden konsensusodotuksen mukainen osakkeen tavoitehinta on 24 euroa, mikä tarkoittaisi yli 50 prosentin nousupotentiaalia osakkeeseen. Tosin analyytikot ovat rukanneet osakkeen tavoitehintoja alaspäin alkuvuoden jälkeen.
Inderesin pääanalyytikko Petri Gostowski arvioi, että Nesteen taustatekijät ovat jokseenkin samat kuin aiemmin. Analyysitalon arvion mukaan Nesteen tuotteiden nykyinen matala marginaalitaso ei ole pitkässä juoksussa kestävä.
”Siten uskomme segmentin tuloskunnon elpyvän keskipitkällä aikavälillä, vaikka epävarmuustekijöitä kysynnän ja tarjonnan tasapainottumisen ajankohtaan liittyykin”, Gostowski toteaa Inderesin katsauksessaan.
Kääntyykö kilpailutilanne terveemmäksi lähivuosina?
Pääanalyytikon mukaan uusiutuvien tuotteiden markkinoilla jotkut toimijat ovat olleet jo alkuvuonna tappiolla ja yleisesti kannattavuudet ovat matalat. Tällainen tilanne ei ole Gostowskin mukaan pidemmällä tähtäimellä kestävää, koska nyt pääoman tuotot jäävät heikoksi, mikä jarruttaa kysynnän kasvun edellyttämiä investointeja.
Siten voi olla mahdollista, että pitemmällä aikavälillä ylitarjontatilanne purkautuu. Ylitarjonnan poistuminen vaatii aikaa ja nyt heikko taloustilanne rasittaa edelleen ylitarjonnasta kärsivää markkinaa, Gostowski toteaa.
Nesteen osake on Gostowskin mukaan maltillisesti hinnoiteltu pidemmän tähtäimen Inderesin ennusteisiin suhteutettuna.
”Nykyisellä tulostasolla osake on kallis, mutta Uusiutuvien tuotteiden selvästi korkeammalla olevat keskipitkän aikavälin tulosennusteet painavat pidemmän tähtäimen arvostuskuvan houkuttelevaksi, kun ennusteillamme Uusiutuvien tuotteiden 2026 ja 2027 EV/EBIT-kertoimet ovat 10-8x”, pääanalyytikko toteaa.
Tulosvaroituksen jälkeen jättipankki Morgan Stanley säilytti Nesteen suosituksen ylipainossa ja mutta laski samalla osakkeen tavoitehinnan 22,3 euroon aiemmasta 27,50 eurosta.
Neste kertoi odottavansa uusiutuvien tuotteiden myyntikatteen olevan tonnia kohden 360–480 dollaria, kun aiempi arvio oli 480–580 dollaria. Yhtiö perusteli muutosta dieselpolttoaineen hinnan merkittävällä laskulla kolmannella vuosineljänneksellä.
Morgan Stanleyn mukaan uusi ohjeistus heijastelee pankin aiempaa näkemystään siitä, että Neste on saavuttamassa käännekohtaa katteissa, myyntivolyymeissa ja tuloksessa.
”Vaikka olimme odottaneet uusiutuvan dieselin katteiden pysyvän haastavina, oletimme, että SAF:n (kestävän lentopolttoaineen) myyntivolyymien kasvu nostaisi katteita kolmannella ja neljännellä vuosineljänneksellä. Päivän heikennys vihjaa kuitenkin odotettua pienemmästä SAF:n myynnin kasvusta ja huonommista markkinaolosuhteista uusiutuvalle dieselille kolmannella neljänneksellä”, Morgan Stanleyn analyytikot toteavat.
SAF:n pienempien volyymien seurauksena Morgan Stanley ennustaa nyt, että Nesteen uusiutuvien tuotteiden myyntivolyymi ja katetuotto ovat vuonna 2024 yhteensä 3,9 miljoonaa tonnia ja 440 dollaria tonnilta.