Esimerkiksi niin sanottu Buffett-indikaattori, eli osakemarkkinan yhteenlaskettu markkina-arvo suhteessa bruttokansantuotteeseen, on noussut Yhdysvalloissa.
Yhdysvalloissa S&P 500 -indeksin P/E-kerroin toteutuneilla 12 kuukauden tuloksilla on jo yli 30x ja tulostuotto on painunut vain 3,3 prosenttiin. Tulostuotto on selvästi alhaisempi kuin esimerkiksi USA:n 10 vuoden velkakirjan korko, joka on lähes 4,6 prosenttia.
Analyytikoiden tulosennusteilla laskettuna S&P 500 -indeksin arvostustaso näyttää selvästi kohtuullisemmalta, sillä se on tällä hetkellä noin 24x.
Myös laajemmin kansainvälisesti osakkeet ovat kallistuneet. Nordean mukaan niiden P/E-kerroin on yli pitkän aikavälin keskiarvon.
Korkea arvostustaso kertoo siitä, että osakkeisiin on hinnoiteltu optimismia ja positiivisia tulosodotuksia.
”Jossain mielessä voidaan sanoa, että markkinoiden pettymysten sietokyky ei välttämättä ole näillä arvostustasoilla järin korkea”, toteaa Nordean päästrategi Antti Saari pankin viikkokatsauksessa.
Keskiarvot ovat kuitenkin keskiarvoja ja niiden sisältä löytyy erilaisia arvostuskertoimia.
Saaren mukaan korkeat arvostuskertoimet ovat lähinnä seurausta yhdysvaltalaisten teknojättien suuresta painoarvosta.
”Itse asiassa viime vuosina teknojättien muita yhtiöitä selvästi reippaamman tuloskasvun kirittämä kurssinousu – eikä varsinaisesti näiden yhtiöiden arvostuskertoimien nousu, vaikka sitäkin on paikoin nähty – on ollut pääasiallinen syypää niiden painoarvon nousuun. Kun muuta markkinaa kireämmin arvostettujen yhtiöiden painoarvo markkinoilla nousee, myös koko markkinoiden keskimääräiset arvostuskertoimet kiristyvät”, Saari analysoi.
Jättiteknojen voittokulku on Saaren mukaan myös syy sille, että Yhdysvaltain pörssin arvostuskertoimet näyttävät historiaan peilattuina korkeilta, mutta muilla alueilla vastaavaa ei ole näköpiirissä.
Päästrategin mukaan teknojättien keskipitkän aikavälin kasvumahdollisuudet ovat myös niiden suuresta koostaan huolimatta vielä muita aloja paremmat, mikä osaltaan puoltaakin niiden korkeampaa arvostusta.
Lisäksi presidentti Donald Trumpin aikeet yhteisöveron alentamisesta osaltaan myös korottavat yhdysvaltalaismarkkinoiden käypää arvostusta.
”Voidaankin sanoa, että arvostus ei ole varsinaisesti ongelma, kunhan tulosnäkymiin ei tule liian suuria säröjä”, Saari uskoo.
Kuitenkin erityisesti jättiteknojen osalta markkinoiden kyky sietää tulospettymyksiä tai erityisesti heikentyviä näkymiä on tällä hetkellä melko rajallinen, Saari toteaa.
Nordea pitää osakemarkkinoiden suosituksissaan kaikki alueet peruspainossa.
”Lähivuosien tuloskasvunäkymät ovat tällä hetkellä melko tasaiset. Myönteisten yllätysten mahdollisuuksia on niin ikään melkein alueella kuin alueella. Vaikka arvostuskertoimet näyttävät Yhdysvalloissa korkeilta, markkinoiden keskipitkän aikavälin tuottonäkymien perusteellisempi tarkastelu kertoo myös osaltaan melko tasaista tarinaa alueiden välillä. Näissä arvioissa Yhdysvallat näyttäytyy jopa aavistuksen muita alueita houkuttelevammassa valossa”, päästrategi arvioi.
Kansainvälisissä toimialasuosituksissa Nordea pitää teollisuustuotteet ja -palvelut sekä rahoitusalan ylipainossa.
”Odotamme perinteisen teollisuuden vähitellen elpyvän Yhdysvalloissa ja Euroopassa, mikä tyypillisesti tukee edellä mainittujen alojen kurssikehitystä. Presidentti Trumpin politiikkalinjaukset parantavat osaltaan näitä näkymiä”, Saari ennustaa.
Päivittäistavarat jatkavat Nordean suosituksissa alipainossa.
Mielenkiintoista kyllä, Suomen osakemarkkinat vaikuttavat nyt houkuttelevilta, kun suhteutetaan eteenpäin katsova P/E-kerroin tulosten kasvuennusteisiin.
Nordean ennusteilla Suomi-osakkeilta odotetaan 14 prosentin tuloskasvua seuraavan 12 kuukauden aikana. Siihen nähden kotimarkkinoiden P/E-kerroin 14x vaikuttaa kohtuulliselta. Vertailun vuoksi: myös Yhdysvaltojen tuloskasvuennuste on 14 prosenttia, mutta P/E-kerroin on huomattavasti korkeampi 22x.
