WithSecuren toinen vuosineljännes sujui myynnin suhteen mallikkaasti. Pilvipohjaisten Elements-tuotteiden ja palvelujen jatkuva vuosilaskutus kasvoi 13 prosenttia ja oli 82,5 miljoonaa euroa. Vastaavien tuotteiden liikevaihto kasvoi 10 prosenttia ja oli 20,5 miljoonaa euroa. Kasvua tuottivat Elements-ohjelmistotuotteet, kun taas hallinnoitujen palvelujen liikevaihto oli hieman edellistä vuotta alempi.
Strategian mukaisesti hallinnoitujen palvelujen Countercept-tuotteen uusmyynti keskittyy keskisuuriin asiakkaisiin. Uusien asiakkaiden tuoma liikevaihto ei vielä kokonaan korvannut aiemmin poistuneiden suurempien asiakkaiden liikevaihtoa.
Liikevaihdon kasvu jatkui muilla päämarkkina-alueilla, mutta Japanin ja Ison-Britannian liikevaihto oli edellistä vuotta alempi. Japanin liikevaihtoon vaikutti valuuttakurssin epäsuotuisa kehitys.
Ison-Britannian liikevaihtoon ovat vaikuttaneet suorien Countercept-asiakkuuksien menetykset. Liikevaihdon kasvu oli vahvinta Ranskassa ja saksankielisen Euroopan maissa.
Yhtiö joutui kuitenkin viime viikolla antamaan negatiivisen tulosvaroituksen.
WithSecure alentaa vuoden 2024 pilvipohjaisten Elements-tuotteiden ja -palvelujen toistuvaa vuosilaskutusta ja liikevaihtoa sekä koko konsernin liikevaihtoa koskevaa ohjeistustaan
Yhtiö ennakoi pilvipohjaisten Elements-tuotteiden ja -palvelujen toistuvan vuosilaskutuksen kasvavan 6–14 prosenttia edellisestä vuodesta, kun aiempi arvioi oli 10–20 prosentin kasvu. Vuoden 2023 lopun Elements näiden tuotteiden vuosilaskutus oli 78,4 miljoonaa euroa.
Pilvipohjaisten Elements-tuotteiden ja -palvelujen liikevaihdon yhtiö ennakoi kasvavan 8–12 prosenttia edellisestä vuodesta, kun aiempi arvio oli 10–16 prosenttia. Edellisen vuoden pilvipohjaisten Elements-tuotteiden ja -palvelujen liikevaihto oli 76,1 miljoonaa euroa.
Koko konsernin liikevaihdon yhtiö ennakoi kasvavan nyt selvästi aiempaa arviota hitaammin – uusi liikevaihdon kasvuennuste kuluvalle vuodelle on 2–5 prosenttia edellisvuodesta, kun aiempi ennuste oli 6-12 prosenttia. Koko konsernin edellisen vuoden liikevaihto oli 143 miljoonaa euroa.
Kasvu jäänyt odotuksia alhaisemmaksi Iso-Britanniassa ja Yhdysvalloissa
Yhtiö ennakoi vuoden 2024 oikaistun käyttökatteen olevan positiivinen, eikä siihen tullut muutoksia.
Yhtiön mukaan kasvu Euroopan avainmarkkinoilla jatkui. Saksankielisen Euroopan kasvu kuitenkin hidastui kolmannella vuosineljänneksellä. Euroopan Unionin ja Japanin ulkopuolisten maiden, erityisesti Ison-Britannian ja Yhdysvaltojen liikevaihdon kasvu ei ole ollut odotusten mukaista.
Pilvipohjaisten Elements-tuotteiden ja -palvelujen toistuvaan vuosilaskutukseen ja liikevaihtoon ovat vaikuttaneet hallinnoiduissa palveluissa tapahtuneet suurten asiakkaiden menetykset, joita ei ole pystytty täysin korvaamaan uusilla asiakkuuksilla.
Lisäksi kyberturvakonsultointi ei ole täysin päässyt tavoitteisiinsa vuoden ensimmäisellä ja kolmannella neljänneksellä. Näiden syiden aiheuttamia liikevaihdon alenemia ei yhtiö pysty täysin kompensoimaan vuoden 2024 viimeisellä neljänneksellä.
Käyttökate plussalle, mutta tulosrivin alemmalla tasolla yhä vaikeuksia
Yhtiö odottaa edelleen koko vuoden oikaistun käyttökatteen olevan positiivinen.
WithSecurella on kuitenkin kannattavuushaasteita, sillä kuluvan vuoden tammi-kesäkuun oikaistu liikevoitto oli negatiivinen -5,9 miljoonaa euroa. Toisella vuosineljänneksellä oikaistu liikevoitto oli tappiolla -3,5 miljoonaa euroa. Koko viime vuoden oikaistu liikevoitto oli pakkasella -26 miljoonaa euroa.
Indersin analyytikko Atte Riikola arvioi, että tulosvaroituksen myötä epävarmuus lähivuosien kasvun kulmakertoimen suhteen kohosi, eivätkä konsultoinnissa jatkuneet haasteet helpota tilannetta.
Toisaalta osakkeen arvostuskertoimet ovat alhaalla.
”WithSecuren kuluvan vuoden EV/S-kerroin (1,0x) näyttää ohjelmistoyhtiöiden kontekstissa hyvin matalalta, joskin ennusteillamme konsernitasolla vielä hyvin vaatimattomaksi jäävä kasvun ja kannattavuuden yhdistelmä (Rule of 40: 2024e-2025e: -1 % ja 3 %) ei erityisen korkeita kertoimia puollakaan. Pinnan alla ydinliiketoiminta kuitenkin menee yhä eteenpäin ja pilvipohjaisten tuotteiden jatkuvaan vuosilaskutukseen suhteutettu EV/ARR-kerroin (1,6x) ei aseta rimaa korkealle”, Riikola toteaa artikkelissaan.
WithSecuren osien summa -arvo on Inderesin laskelmissa 1,3 euroa osakkeelta, kun viimeisin kurssinoteeraus on 0,93 euroa.
Osakkeen aliarvostuksen purkautuminen edellyttää kovempaa kasvua
Riikolan mukaan nykyisellä ”matalaksi hakatulla arvostuksella” WithSecuren tuotto-riski-suhde kääntyy edelleen selvästi positiiviseksi, mutta yhtiön pitää pystyä näyttämään vuonna 2025 paranevaa kasvua aliarvostuksen purkamiseksi. Viime vuosien useampien tulosvaroitusten jäljiltä sijoittajien luottamus yhtiön ohjeistuksiin on jatkossakin koetuksella.
OP on WithSecuren arvostustasosta Inderesin kanssa eri linjoilla osakkeen arvostustasosta.
”Kilpailija Crowdstriken aiheuttamat massiiviset ongelmat asiakasyrityksille painoivat toimialan tähtiyhtiön arvostuskertoimia, mutta arvostus on edelleen korkea (14.5x Sales, 58x EBITDA 2025e). WithSecuren tavoitehintamme perustuu EV/Sales kertoimeen 2x”, pankki toteaa aamukatsauksessaan.
Pankin mukaan WithSecuren liikevaihdon tulisi kääntyä astetta nopeampaan kasvuun kolmannella vuosineljänneksellä, jotta yhtiön koko vuoden uusi liikevaihto-ohjaus säilyy realistisena.
OP kuitenkin säilyttää WithSecuren ostosuosituksen. Inderes puolestaan toistaa WithSecuren lisää-suosituksen, mutta laskemme tavoitehintaa 1,15 uroon aikaisemmasta 1,3 eurosta.
Kiitos mahtavasta artikkelista!