Yhdysvaltalainen ohjelmistoyritys Strategy, joka tunnetaan maailman suurimmasta yrityskohtaisesta bitcoin-varannostaan, ilmoitti maanantaina SEC-tiedotteessa ostaneensa 3 015 bitcoinia yhteensä 204 miljoonalla dollarilla. Hankinta tehtiin 23. helmikuuta ja 1. maaliskuuta välisenä aikana, ja kolikkokohtainen keskihinta oli 67 700 dollaria.
Kokonaisomistus nousi 720 737 bitcoiniin. Yhtiö on kerännyt kryptovaluuttavarantoaan nyt kymmenen viikon ajan tauotta, ja edellistä viikkoa edeltänyt osto oli yhtiön historiassa jo sadas.
Rahoitus hoidettiin osakeannein. Strategy keräsi 230 miljoonaa dollaria myymällä 1,7 miljoonaa A-sarjan kantaosaketta ja lisäksi 7,1 miljoonaa dollaria etuosakkeistaan.
Strategyn bitcoin-hankinnat ja bitcoinin hinnanlasku ovat näkyneet voimakkaasti Strategyn markkina-arvon kehityksessä. Viimeisen kuuden kuukauden aikana osakkeen arvosta on sulanut lähes 60 prosenttia.
Kaikkien aikojen huipustaan osake on tullut alas 75 prosenttia.
Aloita kaupankäynti kryptovaluutoilla - Coinmotionin tarjous SalkunRakentajan lukijoille
Tarjous SalkunRakentajan lukijoille: Käyttämällä alennuskoodia SRFI17X, saat 1 %:n treidauskulut ensimmäiselle kuukaudelle (50% alennus).
Bitcoin-varannon arvo huomattavasti hankintahintaa alempana
Strategyn koko bitcoin-sijoituksen kirjanpidollinen hankintahinta on hieman alle 55 miljardia dollaria, eli keskimäärin 75 985 dollaria yhtiö kolikkoa kohden. Koska bitcoin on tällä hetkellä kaupankäynnin kohteena selvästi tämän tason alapuolella, realisoitumattomien tappioiden määräksi on arvioitu yli seitsemän miljardia dollaria.
Tilanne näkyy jo tilinpäätöksessä. Yhtiö raportoi vuoden 2025 viimeiseltä neljännekseltä 12,4 miljardin dollarin nettotappion, jonka taustalla olivat pääosin digitaalisten varojen arvonalentumiskirjaukset.
Yhtiön kantaosake on pudonnut noin 75 prosenttia marraskuun 2024 huipustaan, jolloin kurssi kävi lähes 543 dollarissa.
Bitcoinin vuodenvaihteen jälkeinen kehitys on ollut osto-ohjelman kannalta haastava. Kryptovaluutta on menettänyt arvostaan noin 23 prosenttia vuoden alusta.
Rahoitusrakenne muuttuu etuosakepainotteisemmaksi
Samanaikaisesti uuden bitcoin-oston kanssa yhtiön perustaja ja hallituksen puheenjohtaja Michael Saylor ilmoitti nostavansa Strategyn STRC-etuosakkeen vuotuisen osingon 11,50 prosenttiin maaliskuulle 2026 helmikuun 11,25 prosentista.
Kyseessä on jo seitsemäs peräkkäinen kuukausittainen korotus siitä lähtien, kun STRC lanseerattiin heinäkuussa 2025. Seuraava osinkosuoritus maksetaan 31. maaliskuuta.
Toimitusjohtaja Phong Le on kertonut julkisesti, että yhtiö siirtää painopistettään pois kantaosakeannista kohti etuosakepääomaa.
Muutos on strategisesti merkittävä. Kantaosakeannit laimentavat olemassa olevien osakkeenomistajien osuuksia. Nousevan osingon myötä STRC:n houkuttelevuus sijoittajille kasvaa, mutta samalla yhtiön kiinteiden rahoituskulujen paino lisääntyy.
Saylor vihjasi tulevasta ostosta jo sunnuntaina julkaisemallaan X-viestillä, jossa hän jakoi yhtiön bitcoin-omistustilaston saatteella ”The Turn of the Century”. Tyyli on tuttu: Saylor on tehnut sosiaalisen median ennakoivista viesteistään lähes rituaalin.
Strategy on yhä enemmän Bitcoin-Treasury -yhtiö
Strategy myy ohjelmistoa lisenssi‑ ja tilauspohjaisesti sekä tarjoaa hallinnoituja pilvipalveluja, integraatioita ja tukea suurille yrityksille. BI‑bisnes tuottaa kassavirtaa ja antaa rakenteen, jonka päälle bitcoin‑strategia on rakennettu.
Markkina arvottaa yhtiötä yhä selvemmin bitcoin‑altistuksen kautta eikä puhtaana ohjelmistoyhtiönä.
Strategy on tällä hetkellä maailman suurin julkinen bitcoin‑treasury. Yhtiö omistaa noin 3–4 prosenttia koko liikkeessä olevasta bitcoin‑kannasta.
Taseessa oleva bitcoin‑massa on jo määrällisesti selvästi suurempi kuin monilla pörssi‑ETF:illä. Siten yhtiön arvo ja riskiprofiili seuraavat voimakkaasti bitcoinin hintaa. Käytännössä sijoittaja ostaa osakkeessa yhdistelmän spot‑bitcoinia, operatiivista liiketoimintaa ja yhtiön käyttämää rahoitusvipua.
Strategyn bitcoin‑treasury on rakennettu aggressiivisella rahoitusstrategialla, jossa keskeisiä välineitä ovat olleet osakeannit, vaihtovelkakirjat ja viime vuosina STRC‑niminen kantaosake. Yhtiö kertoo myyneensä miljardeja dollareita uutta pääomaa näiden ohjelmien kautta ja käyttäneensä pääosan tuotoista bitcoin‑ostoihin.
Koska bitcoin muodostaa valtaosan Strategyn varoista, yhtiön tase ja tuloslaskelma altistuvat suoraan kryptovaluutan volatiliteetille. Kurssin voimakkaat vaihtelut näkyvät isoina arvonalentumisina ja kirjanpidollisina tappioina, vaikka kyse olisi vain realisoitumattomista muutoksista.
Samalla rahoitusrakenne , jossa huomattava määrä pääomaa on kerättynä korkean osinkotuoton osakkeilla, nostaa rahoituskuluja ja pakottaa yhtiön huolehtimaan likviditeetistä myös pitkittyneessä laskumarkkinassa, jotta STRC‑osingot ja velanhoito voidaan hoitaa.
”Kantaosakeannit laimentavat olemassa olevien osakkeenomistajien osuuksia.”
Riippumatta siitä mitä mieltä yhtiön Strategiasta on, ylempi lause on osoitus sen täydellisestä väärin ymmärtämisestä.
Idea on nostaa pitkällä juoksulla jokaisen osakkeen takana olevaa Bitcoin määrää ja se ei ole laimentavaa (paitsi legacy ohjelmisto bisnekselle).
Jos minulla on firma jolla on 5 osaketta jonka omaisuus on 5 BTCtä jotka on ostettu 150,000 hinnalla per BTC i.e. 750,000 total ja nyt BTC on 500,000 minun NAV on 500k.
Jokaisen osakkeen takana on 1 BTC.
Jos markkina antaa valuaatioksi (P) 550,000 ja liikkeelle lasken 1 osakkeen, saan 110,000 sisään ja ostan sillä 1,1 BTCtä.
Nyt firmalla on 6 osaketta ja 6,1 BTCtä eli 1,017 BTC per osake. Osakeanti riippumatta siitä että olen ostanut aiemmat BTCt tappiolla ei ollut laimentava.
Ja niin kauan kun markkinat antaa yli 1 P/NAV kertoimen, on Strategyn etu tehdä anteja normaali osakkeilla.
Osakkeen laimeneminen (dilutoiminen) ja Strategyn BTC-omistukset per osake ovat kaksi eri asiaa.
Laimennus ei ota kantaa siihen, miten osakeanti muuttaa yrityksen taseen substanssiarvoa (tai BTC/osake-suhdetta). Se ottaa kantaa vain siihen, miten omistusosuus muuttuu.
Osakkeiden laimennus eli diluutio tarkoittaa siis vain ja ainoastaan olemassa olevien osakkeenomistajien suhteellisen omistusosuuden pienenemistä, kun yhtiö laskee liikkeeseen uusia osakkeita. Se ei ota kantaa siihen, miten BTC/osake -kehittyy.
Yleisemmin: osakkeiden laimennus osakeannissa ei ota kantaa siihen, pystyykö yritys luomaan annilla omistaja-arvoa. Jos yritys käyttää annilla saamansa oman pääoman ehtoisen rahoituksen fiksusti, vanhojen omistajien omistusten arvo voi nousta diluutiosta huolimatta.