Anora on viinien ja väkevien alkoholijuomien bränditalo Pohjoismaissa. Yhtiö syntyi suomalaisen Altian ja norjalaisen Arcusin yhdistymisellä syyskuussa 2021.
Yhtiön kasvustrategia perustuu kolmeen strategiseen ydinpilariin. Ruotsin, Norjan ja Suomen monopolimarkkinoilla Anora pyrkii kasvamaan markkinoita nopeammin. Yhtiö haluaa saavuttaa kasvua eri kuluttajatilanteissa ja myyntikanavissa ja näin vahvistaa asemaansa Pohjoismaiden johtavana viinejä ja väkeviä alkoholijuomia tarjoavana yhtiönä.
Yhtiöllä on kolme liiketoimintasegmenttiä. Wine-segmentti kehittää, markkinoi ja myy päämiesten viinejä ja Anoran omia viinibrändejä. Spirits-segmentti kehittää, markkinoi ja myy sekä Anoran omia väkevien alkoholijuomien brändejä että päämiestemme brändejä. Industrial-segmentti sisältää Anoran teollisen liiketoiminnan – teolliset tuotteet ja sopimusvalmistuksen, logistiikkayritys Vecturan ja toimitusketjutoiminnot.
Yhtiön tavoitteena on 3-5 prosentin vuosittainen liikevaihdon kasvu ja 16 prosentin vertailukelpoinen käyttökateprosentti. Vuoden 2023 tammi-syyskuussa liikevaihdon kasvu oli 7,1 prosenttia edellisvuodesta, Käyttökateprosentissa yhtiö ei yltänyt tavoitteeseensa lähimainkaan, kun käyttökateprosentti on jäänyt tammi-syyskuussa 8,8 prosenttiin.
Tanskassa ja Baltian maissa Anora pyrkii laajentamaan toimintaansa vakiinnuttaakseen asemansa alueellisena johtajana. Tanskassa yhtiö otti jo merkittävän askeleen vuonna 2022, kun se osti Tanskan johtavan viiniyhtiön Globus Winen.
Kaksi tulosvaroitusta painanut osakkeen jyrkkään laskuun
Vuosi 2023 on ollut yhtiölle raskas.
Joulukuussa Anora julkisti jo toisen tulosvaroituksen vuotta 2023 koskien. Aiemmin yhtiö alensi tulosohjeistustaan viime elokuussa.
Yhtiö arvioi, että yhtiön vertailukelpoinen käyttökate vuonna 2023 on 66-69 miljoonaa euroa. Aiemmin Anora arvioi, että vuoden 2023 vertailukelpoinen käyttökate on 70-78 miljoonaa euroa. Anoran koko vuoden vertailukelpoinen käyttökate vuonna 2022 oli 76,1 miljoonaa euroa.
Keskeiset syyt tulosohjeistuksen alentamiseen ovat Wine-segmentin aiemmin ennustettua heikompi kannattavuus sekä matalampi monopolimyynti neljännellä vuosineljänneksellä. Myös Ruotsin ja Norjan kruunujen valuuttakurssimuutoksilla oli merkittävä vaikutus Anoran ensimmäisen vuosipuoliskon tulokseen erityisesti Wine-segmentissä.
Tulosvaroitusten ja Wine-segmentin tuloshaasteiden vuoksi viimeisen vuoden aikana Anoran osakkeesta on sulanut yli 40 prosenttia. Korkeimmillaan osake kävi 11,5 eurossa maaliskuussa 2021. Siitä osake on syöksynyt yli 60 prosenttia.
Analyytikko epäilee kasvutavoitteiden mahdollisuutta
Inderesin analyytikko Rauli Juva epäilee Anoran kykyä kasvaa markkinoita nopeammin.
”Markkina-aseman ollessa jo vahva näemme merkittävän markkinaosuuksien voittamisen monopolimarkkinoilla vaikeana, eikä kansainvälisen kasvun kiihtymisestä ainakaan vielä ole kovin selkeitä merkkejä. Näin ollen orgaanisen kasvun näkymä yhtiölle on mielestämme vaatimaton”, Juva toteaa Inderesin artikkelissa.
Myös kannattavuustavoitetta Juva pitää erittäin kovana, koska edes poikkeuksellisen hyvinä koronavuosina yhtiö ei aivan yltänyt tavoitetasolle.
Analyytikko näkee silti Anoran näkymissä positiivista virettä.
Valuuttakurssien negatiivinen tulosvaikutus saattaa Juvan mukaan korjautua hinnankorotusten ja valuuttasuojauksen ansioista jo alkuvuoden 2024 aikana. Wine-segmentin kannattavuushaasteet ja päämiesten menetykset viinien jakelussa korjaantuvat hitaammin asteittain vuosina 2024-25, analyytikko ennustaa.
Anora toteuttaa kulutehostamista, jonka avulla se pyrkii saamaan kannattavuutta nousuun.
Houkutteleva arvostustaso kurssilaskun jälkeen
Vaikka Anoran kasvunäkymät ovat vaatimattomat, saattaa sijoittajia kiinnostaa osakkeen alhaiseksi painunut arvostustaso jyrkän kurssilaskun ansiosita.
Juvan mielestä Anoran osakkeen arvostus on ”edullisen puoleinen, jos tulos toipuu odotetusti”.
”Mielestämme 2023 tuloskertoimet (esim. P/E yli 25x) ovat korkeita, mutta jos katsomme P/B-lukua, joka on tasolla 0,6x ja 2024 kertoimia (P/E 11,5x), osake näyttää suhteellisen edulliselta”, analyytikko kertoo.
Alla olevassa taulukossa on esitetty toteutuneilla luvuilla ja kolmen analyytikon konsensusluvuilla lasketut arvostuskertoimet vuosille 2021-2025. Ennusteluvuilla lasketut arvostuskertoimet ovat selvästi alhaisemmat kuin vuosien 2021 ja 2022 toteumat.
| Tunnusluku / Arvostuskerroin | 2021 | 2022 | 2023e | 2024e | 2025e |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E-kerroin | 16,2 | 28,3 | 19 | 10,4 | 8,1 |
| Osinkotuotto | 4,1% | 3,0% | 2,9% | 5,4% | 7,4% |
| EV/EBITDA-kerroin | 12 | 10,5 | 7,0 | 5,4 | 4,7 |
| P/B-kerroin | 1,4 | 1,0 | 0,6 | 0,6 | 0,6 |
Inderes ennustaa kuitenkin Anoran pääoman tuoton jäävän pidemmälläkin aikavälillä hieman analyysitalon tuottovaatimuksen alle, joten hieman alle yhden P/B-kerroin on yhtiölle perusteltu taso.
Inderesin tavoitehinta Anoran osakkeelle on 5,5 euroa, mikä ylittää selvästi tämän hetken 4,5 euron kurssinoteerauksen.
Myös diskontatun kassavirran avulla laskettu arvo osakkeelle, joka on Inderesin laskelmien mukaan noin 6,5 euroa, on selvästi markkinahintaa korkeammalla.
Inderes antaa Anoran osakkeille ostosuosituksen.
