Suursijoittaja Bill Ackman käy läpi pitkässä haastattelussa tärkeimpiä ohjeitaan sijoittamisessa menestymisessä.
Bill Ackman on tehnyt omaisuutensa hedge- eli suojarahastoilla. Hänen yhtiönsä Pershing Square Capital Management hallinnoi Pershing Square Holdings -rahastoa, joka ei ole kuitenkaan mikään suojarahasto. Päinvastoin, rahasto sijoittaa suuren pääoman vain muutamiin yhtiöihin.
Pershing Square sijoittaa tyypillisesti keskitetysti pieneen joukkoon pörssilistattuja yhtiöitä. Ackmanin sijoitusyhtiö pysyy tukevasti osakemarkkinoilla sodasta ja inflaatiosta huolimatta. Pershing Squaren omistamilla yhtiöillä on huomattavaa hinnoitteluvoimaa, ja ne tulevat kestämään vaikeidenkin aikojen ylitse, Ackman on kertonut.
Kurssilaskun varalta Pershing Square käyttää toiminnassaan suojauksia käteisen sijasta. Suojaukset antavat sijoitusyhtiölle mahdollisuuden ostaa osakkeita, jos niiden hinnat laskevat houkuttelevalle tasolle.
Ackmania kutsutaan ”aktivistisijoittajaksi”, joka vuonna 2013 onnistui puheillaan romahduttamaan laihdutusjuomia valmistavan Herbalifen markkina-arvon yhdessä päivässä. Hän kutsui yhtiötä laittomaksi pyramidijärjestelmäksi.
Suursijoittaja myi Herbalifen osakkeita lyhyeksi uskoessaan Herbalifen olevan pyramidihuijaus. Ackman ei kuitenkaan saanut puhuttua osaketta laskuun kuin hetkellisesti ja hävisi lopulta sijoituksellaan miltei miljardi dollaria.
Bill Ackman on laatuyhtiöiden metsästäjä
Ackman on onnistunut viime vuosina erinomaisesti. Hänen sijoitusrahastonsa tuotti viiden viime vuoden aikana yhteensä 183 prosenttia, kun samalla ajanjaksolla S&P 500 -osakeindeksi tuotto oli 102 prosenttia. Ero vertailuindeksiin on siis selvä.
Pershing Squaren sijoituskohteissa korostuu vahvan markkina-aseman lisäksi korkea vapaa kassavirta ja pääoman tuottoaste sekä vahva tase. Pershing Squaren sijoituskohteet ostavat takaisin omia osakkeitaan, jolloin alhaisemmat osakekurssit toimivat itse asiassa sijoitusyhtiön hyväksi sen omistaessa sijoituskohteista aiempaa suuremman osuuden.
Bill Ackman keskittyy usein pitkäaikaisiin sijoituksiin yrityksiin, joihin hän uskoo vahvasti ja joissa hän näkee merkittävää arvonnousupotentiaalia. Hän on valmis pitämään sijoituksia useita vuosia, vaikka alkuvaiheen tuotot olisivatkin vaatimattomia tai negatiivisia.
Suursijoittaja käyttää usein velkavipua ja johdannaisia tehostaakseen sijoitustensa tuottoa. Tämä lisää riskitasoa, mutta voi tuottaa huomattavia voittoja, jos sijoitukset onnistuvat.
Ackmanin tyyli sisältää myös kontrasijoittamisen elementtejä. Hän on valmis ottamaan merkittäviä positioita yrityksissä tai aloilla, jotka ovat epäsuosittuja tai markkinoiden hylkäämiä, uskoen että markkinat aliarvioivat yrityksen todellisen arvon.
Ackman ja hänen tiiminsä tekevät laajamittaista tutkimusta yrityksistä ennen sijoituspäätöksiä. He tutkivat yksityiskohtaisesti yritysten taloudellisia tietoja, johtoa, kilpailuympäristöä ja muita tekijöitä, jotka voivat vaikuttaa yrityksen pitkän aikavälin arvoon.
Kontrasijoittaja ja analyytikko Oguz Erkan ylläpitää viestipalvelu X:ssä tiliä X Capitalist, jossa tuo esille erilaisia sijoitusteemoja. Erkanilla on X:ssä lähes 19 tuhatta seuraajaa. Erkan katsoi Bill Ackmanin kolmetuntisen haastattelun Lex Fridmanin ohjelmassa ja teki siitä yhteenvedon.
Yrityksen todellisen arvon tunnistaminen
Ackman kertoo haastattelussa, että sijoittamisessa tärkeintä on arvon selvittäminen.
Osakemarkkinat liikkuvat pohjimmiltaan kysynnän ja tarjonnan dynamiikan mukaan, ja se määrittää hinnat. Jos sijoittajalle tehdään ”typerä tarjous”, joka ei vastaa pitkän aikavälin kysynnän ja tarjonnan dynamiikkaa, tulee se hylätä. Jos sijoittajalle tehdään hyvä tarjous, se kannattaa ottaa vastaan.
Yrityksen todellinen arvo (intrinsic value) on kaikkien niiden käteisvarojen diskontattu arvo, jotka sijoittaja aikoo ottaa yrityksestä tulevaisuudessa.
Tämän selvittämiseen tarvitaan kaksi asiaa: ennakoitavissa olevat tuotot ja sopiva diskonttokorko. Jos sijoittajalla ei niitä ole, on kyse spekuloinnista, ei sijoittamisesta.
Tuottava sijoitus on immuuni disruptiolle
Ackmanin mukaan pitkän aikavälin menestyksessä oleellista on löytää yrityksiä, jotka eivät ole disruptoitavissa.
Disruptio tarkoittaa merkittävää ja usein yllättävää muutosta, joka mullistaa vallitsevat liiketoimintamallit, markkinat tai teollisuudenalat. Disruptio tapahtuu, kun uusi teknologia, innovaatio tai liiketoimintamalli syrjäyttää perinteiset toimijat tai käytännöt, mikä johtaa siihen, että vanhat yritykset joutuvat sopeutumaan tai katoavat kokonaan.
Esimerkiksi Netflix syrjäytti perinteiset videovuokraamot, kuten Blockbusterin, tarjoamalla suoratoistopalvelua. Uber puolestaan muutti taksialan toimintatapoja ja johti merkittäviin muutoksiin liikenteen palveluissa.
Siten yritys, joka ei ole disruptoitavissa on Ackmanin mukaan sellainen, joihin jatkuva innovointi ei vaikuta.
Hänen mukaansa Starbucks on esimerkki tällaisesta yrityksestä. Tekoäly ei tule muuttamaan sitä, miten juomme kahvia, ja Starbucks on täällä ja entistä kannattavampi vielä 20 vuoden kuluttua, Ackman sanoo.
Varmuusmarginaalilla vähennetään tappioita
Ackmanin mukaan suuri osa sijoittamisesta on sitä, ettei sijoittaja rahaa menetetä.
Ennusteet eivät koskaan ole 100-prosenttisen tarkkoja. Jos sijoittaja käyttää tarpeeksi suurta varmuusmarginaalia, jopa 30 prosentin epäonnistuminen voi lopulta olla kannattavaa, hän kuvailee.
Jos sijoittaja ei menetä rahaa, vain muutama oikea osuma riittää tuottamaan poikkeuksellisen paljon rahaa ajan mittaan.
Laatuyhtiö voi olla hetkellisesti edullinen
Bill Ackman painottaa myös kontrasijoittamisen merkitystä. Kontrasijoittaminen tarkoittaa sijoitusstrategiaa, jossa sijoittaja toimii vastoin markkinoiden yleistä mielipidettä tai suuntausta. Toisin sanoen, kontrasijoittaja ostaa osakkeita tai muita sijoituskohteita silloin, kun ne ovat epäsuosittuja ja myy, kun ne ovat suosittuja ja hinnat korkealla.
Kontrasijoittajan tavoitteena on hyödyntää markkinoiden ylireagointeja, jolloin omaisuuden arvostus voi olla hetkellisesti vääristynyt.
Ackmanin mukaan loistavilla yrityksillä on kolme ominaisuutta: korkea vapaa kassavirta, alhainen pääoman tarve, ja korkea oman pääoman tuotto.
Tällaiset yritykset hinnoitellaan pörsseissä kuitenkin usein korkeilla arvostuskertoimilla. Siksi sijoittajan kannattaa astua kuvaan silloin, kun jokin näistä yrityksistä tekee suuren mutta korjattavissa olevan virheen, Ackman opastaa.
Kotiläksyjen tekemisen merkitys
Entä miten sijoittaja voi olla panikoimatta markkinoiden laskusuhdanteessa?
Ackmanin mukaan kyse on kahdesta asiasta, taloudellinen varmuudesta ja kotiläksyjen tekemisestä. Jos sijoittajan toimeentulo ei ole vaarassa, on hänellä paremmat mahdollisuudet pysyä rauhallisena. Luottamus siihen, mitä sijoittaja, auttaa myös olemaan panikoimatta, hän kertoo.
Viime aikoina markkinoilla on eletty tekoälyhuumaa. Nvidia ja muut alan käsittämättömän nopeasta kehityksestä hyötyvät yritykset kasvavat hurjaa vauhtia ja nostavat markkina-arvojaan.
Tekoäly kannattaa ottaa huomioon
Ackmanin mukaan tekoäly on ”perimmäinen disruptoija”.
Tämän vuoksi sijoittajan kannattaa välttää teknologiayrityksiä, joilla ei ole Applen kaltaisia lopullisia vallihautoja, hän neuvoo. Sellaiset yritykset voidaan helposti korvata jollain uudella.
Ihmisten tapa syödä burritoja ei sen sijaan muutu koskaan, Bill Ackman vitsailee.
