Onko ASML maailman merkittävin yhtiö?

Eurooppalainen ASML on omalla alallaan saavuttanut aseman, jossa sillä on vahva vallihauta.
ASML sirulaitevalmistaja ASML sirulaitevalmistaja
ASML sirulaitevalmistaja

Viime vuodet ovat olleet suurten amerikkalaisten teknojättien juhlaa. Vaikka Eurooppaa haukutaankin rapakon takana ulkoilmamuseoksi, löytyy meiltäkin jokunen korkean teknologian tähtiyhtiö.

Yksi sellainen on kiistatta hollannissa pääkonttoriaan pitävä ASML.

Kyseessä on maailman johtava puolijohdelaitteiden valmistaja, joka on erikoistunut fotolitografiakoneisiin. Nämä koneet ovat olennaisia tietokonesirujen valmistuksessa.

Hollantilaisen teknojätin koneet ovat välttämättömiä, jotta puolijohteiden valmistajat voivat tuottaa yhä pienempiä ja tehokkaampia mikrosiruja. Tehokkaita mikrosiruja käytetään muun muassa älypuhelimissa, tietokoneissa, autoissa ja monissa muissa elektroniikkalaitteissa.

Fotolitografiakoneen avulla mikrosiruvalmistuksessa luodaan erittäin pieniä rakenteita puolijohdesiruille. Fotolitografiakone kohdistaa valoa äärimmäisen tarkasti piikiekkoon, joka on päällystetty valolle herkällä materiaalilla. Valo ”tulostaa” halutun kuvion piikiekolle, mahdollistaen tarkasti määritellyn monikerroksisen rakenteen luomisen. Tällä menetelmällä voidaan valmistaa triljoonia transistoreita yhdelle piikiekolle

ASML:n asiakkaita ovat maailman suurimmat puolijohdevalmistajat, kuten Intel, Samsung ja taiwanilainen TSMC.

Yhtiö tarjoaa asiakkailleen kokonaisvaltaisen ratkaisun, joka sisältää laitteiston, ohjelmiston ja palvelut sirujen massatuotantoon.

EUV-teknologia on puolijohdealan ehdotonta huippua

Yrityksen tuotevalikoimaan kuuluu sekä syväultravioletti- (DUV) että äärimmäisen ultravioletti- (EUV) litografiajärjestelmiä.

ASML:n EUV-litografialaitteet ovat huipputeknologiaa edustavia järjestelmiä, jotka mahdollistavat äärimmäisen pienten rakenteiden valmistamisen mikrosiruille. Nämä laitteet käyttävät 13,5 nanometrin aallonpituista äärimmäistä ultraviolettivaloa (EUV) kuvioiden piirtämiseen piisiruille. EUV-valonlähde on järjestelmän sydän. Siinä käytetään tehokasta laseria, joka ampuu 100 000 pulssia sekunnissa pieniin tinapisaroihin.

EUV-teknologia mahdollistaa entistä pienempien ja monimutkaisempien sirujen valmistuksen, mikä on kriittistä tekoälyn ja muiden edistyneiden teknologioiden kehitykselle.

ASML:n osakekurssin ja liikevaihdon kehitys vuosina 2020 – 2024.

ASML:n teknologia on niin edistynyttä, että sen uusimmat EUV-koneet maksavat jopa 350 miljoonaa euroa kappaleelta.

Yritys ei vain myy laitteita, vaan tarjoaa myös laajan valikoiman tukipalveluita, kuten koulutusta, asennusta ja huoltoa. Tämä lähestymistapa vahvistaa ASML:n asiakassuhteita ja luo jatkuvia tulovirtoja. Yrityksen liiketoimintamalli perustuu ”partaterä ja terät” -lähestymistapaan, jossa litografiajärjestelmät toimivat partaterinä ja kulutustarvikkeet, kuten erikoiskemikaalit ja materiaalit, toimivat terinä.

ASML:n merkitys puolijohdeteollisuudelle on valtava, ja yritys odottaa liikevaihtonsa kasvavan merkittävästi tulevina vuosina tekoälysirujen kysynnän kasvaessa. Yhtiön teknologia on keskeisessä asemassa mahdollistaen yhä tehokkaampien ja pienempien mikrosirujen valmistuksen, mikä puolestaan edistää teknologista kehitystä monilla aloilla.

Syvä ja leveä vallihauta

Laatuyhtiöihin keskittyvä entinen ammattisijoittaja, sijoitusbloggari ja sijoituskirjailija Pieter Slegers väittää blogissaan – ehkä tarkoituksellisesti kärjistäen – ASML:n olevan maailman tärkein yhtiö.

Slegers luettelee useita syitä siihen, miksi hollantilaisyhtiö on onnistunut luomaan niin sanotun vallihaudan.

Taloudellinen vallihauta tarkoittaa yrityksen kestävää kilpailuetua, joka antaa sille mahdollisuuden tehdä keskimääräistä parempaa tulosta pitkällä aikavälillä. Termi on peräisin legendaariselta sijoittajalta, Warren Buffettilta, joka käyttää englanninkielistä termiä ”moat” eli vallihauta kuvaamaan tätä ilmiötä.

Vallihaudan saavuttaneella yrityksellä on merkittävä etu kilpailijoihinsa nähden, minkä ansiosta se voi suojata markkinaosuuttaan ja kannattavuuttaan. Tämä etu on usein vaikeasti jäljiteltävissä tai toistettavissa. Vallihauta auttaa yritystä pitämään kilpailijat loitolla ja säilyttämään hallitsevan asemansa markkinoilla

ASML valmistaa yli 90 prosenttia kaikista DUV-koneista maailmassa, ja se on ainoa yritys, joka valmistaa kaikki EUV-koneet maailmassa, Slegers kertoo.

Slegersin mukaan yhtiöllä on suuria kilpailuetuja, joiden vuoksi muiden yritysten on vaikea haastaa sitä.

Ensimmäinen hollantilaisyrityksen kilpailuetu liittyy vaihtoehtoiskustannuksiin: ASML pitää erittäin hyvää huolta asiakkaistaan. Esimerkiksi heillä on 1 600 työntekijää vain ja ainoastaan auttamassa pääasiakastaan TSMC:tä. Siihen on kilpailijoiden vaikea päästä väliin.

”Tyytyväisillä asiakkailla ei ole syytä vaihtaa. Jotkut asiakkaat jopa auttavat ASML:ää maksamaan tutkimuksesta teknologian kehittämiseksi”, Slegers toteaa.

Toinen ASML:n vahvuus ovat patentit. Yhtiöllä on yli 17 500 patenttia, jotka suojaavat sen keksintöjä ja estävät muita yrityksiä kopioimasta niitä.

Sirulaitteiden valmistuksessa on myös korkeat alalle tulon kustannukset. Slegersin mukaan EUV-koneiden valmistaminen maksoi ASML:lle yli 15 miljardia dollaria ja 20 vuotta työtä. Useimmilla yrityksillä ei ole varaa tähän, hän toteaa.

Lisäksi hollantilaisyhtiön EUV-koneet ovat hyvin monimutkaisia, niissä on yli 100 000 osaa. ASML:llä on myös strategisia kumppanuuksia keskeisten toimittajien kanssa.

Missä ovat kilpailijat?

Slegersin mukaan mikään näistä ei silti ole sijoittajan kannalta parasta mitä ASML voi tarjota.

Mikä sitten on parasta? ASML:n suurin vahvuus on yksinkertainen: monopoliasema.

”ASML:llä ei ole kilpailua. Se toimii monopoliasemassa. Se on ainoa yritys, joka valmistaa EUV-koneita. Tämä ainutlaatuinen markkina-asema antaa vallan nostaa hintoja”, Slegers toteaa.

Sirut kehittyvät yhä edistyneemmiksi. Hollantilaisyhtiön EUV- ja DUV-koneet ovat täydellisiä tähän, koska ne voivat tulostaa seuraavan sukupolven sirujen vaatimat pienet kuviot.

Slegersin mukaan ASML:n loppumarkkinoiden odotetaan kasvavan yhdeksän prosenttia vuosittain seuraavien viiden vuoden ajan. Yrityksen koneet ovat erittäin tärkeitä kasvaville aloille, joissa tarvitaan paljon siruja. Näitä ovat esimerkiksi tekoäly, 5G ja itseohjautuvat autot.

Siruvalmistajat siis tekevät tulevaisuudessa yhä enemmän siruja ja siihen ne tarvitsevat ASML:n huippukehittyneitä laitteita.

ASML:n riskit

Tietenkään ASML:n liiketoiminta ei ole riskitöntä, vaikka sillä onkin monopoliasema. Slegers pitää riskeinä esimerkiksi seuraavia: mahdollisista geopoliittisista jännitteistä aiheutuvat vientikiellot, keskittyminen liikaa Aasiaan, uuden toimitusjohtajan pätevyyteen liittyvät kysymysmerkit sekä suuri riippuvuus harvoista asiakkaista.

Myös alan syklisyys on riski ASML:lle. Lisäksi kiinalaisen DeepSeekin kyky saavuttaa erinomaisia tuloksia tekoälyssä pienemmillä mikrosiruinvestoinneilla voi olla yhtiölle uhka. Tosin historia usein osoittanut todeksi niin sanotun Jevonsin paradoksin, jonka mukaan jonkin resurssien käytön tehostuminen johtaa yllättäen kyseisen resurssin kulutuksen kasvuun. Tämä tapahtuu, koska tehokkuuden lisääntyminen alentaa resurssin käytön kustannuksia, mikä puolestaan lisää sen kysyntää.

On luonnollista, etteivät vahvan vallihaudan kasvuyhtiön arvostuskertoimet ole alhaisia. ASML:n kertoimet eivät silti vaikuta kohtuuttomilta. Analyytikoiden tämän vuoden konsensusennusteilla P/E-kerroin on 30x ja EV/EBIT-kerroin 25x.

Konsensusennuste povaa yhtiön osakekohtaisen tuloksen nousevan tänä vuonna vajaaseen 24 euroon viime vuoden 19 eurosta. Ensi vuodelle ennustetaan jo lähes 29 euron osakekohtaista tulosta.

Kasvuodotukset ovat siis kovat – syystäkin.

Tilaa uutiskirjeemme

Kolmesti viikossa lähetettävä uutiskirje sisältää SalkunRakentaja-sivustolla julkaistut uusimmat artikkelit.
Lisää kommentti Lisää kommentti

Vastaa

Sähköpostiosoitettasi ei julkaista. Pakolliset kentät on merkitty *

Edellinen artikkeli
hissi KONE

Pörssikonkari hissiyhtiöistä: "Konetta ja Otista salkkuun"

Seuraava artikkeli
indeksirahastot sijoittaminen pörssi

Indeksirahastot syynissä: Kaksi suosittua kotimaista passiivista rahastoa vertailussa