VIX-indeksi, viralliselta nimeltään Cboe Volatility Index, on yksi seuratuimmista mittareista kansainvälisillä rahoitusmarkkinoilla. Usein sitä kutsutaan myös ”pelkoindeksiksi”, sillä VIX mittaa markkinoiden odotuksia S&P 500 -osakeindeksin volatiliteetista eli kurssiheilahteluista seuraavan 30 päivän aikana optiohintojen perusteella.
Indeksi lasketaan reaaliaikaisesti monimutkaisella kaavalla, joka yhdistelee laajan joukon S&P 500 -indeksin osto- ja myyntioptioiden hintoja, joiden erääntymisaika on 23–37 päivän välillä. Lopputuloksena saadaan vuositasolle skaalattu prosenttiluku, joka kertoo, kuinka suurta vuosittaista muutosta markkinat odottavat S&P 500 -indeksille seuraavan kuukauden aikana.
Korkea VIX-lukema, yleensä yli 30, kertoo kasvaneesta epävarmuudesta ja pelosta markkinoilla, ja se ajoittuu usein osakemarkkinoiden jyrkkiin laskuihin tai suuriin taloudellisiin tapahtumiin.
Matala VIX (alle 20) puolestaan viestii sijoittajien luottamuksesta ja markkinoiden rauhallisuudesta, jolloin odotetut kurssivaihtelut ovat pieniä. Koska VIX liikkuu usein päinvastaiseen suuntaan S&P 500 -indeksin kanssa, se nousee markkinamyllerryksissä ja laskee nousumarkkinoilla.
VIX-indeksiä käyttävät laajasti sijoittajat, treidaajat ja talouspäättäjät markkinatunnelman ja riskin mittarina. Indeksiin on myös kehitetty erilaisia sijoitustuotteita, joiden avulla sijoittajat voivat suojautua markkinan heilahteluilta tai spekuloida volatiliteetilla.
VIX-indeksin piikit ovat liittyneet usein talouden hidastumis- tai taantumapelkoihin.
Esimerkiksi VIX nousi yli 62 pisteeseen alkuvuonna 2024, mikä oli korkein taso koronapandemian alkamisesta lähtien. Syynä oli heikompi kuin odotettu Yhdysvaltojen työllisyysraportti, joka herätti uudelleen taantumapelot. Tämä laukaisi Sahm-säännön, indikaattorin, joka antaa varhaisen taantumasignaalin.
Myös geopoliittiset jännitteet ovat olleet merkittävä tekijä VIX-indeksin piikeissä. Huhtikuussa 2024 pelkokerroin nousi yli 20 pisteeseen Iranin ja Israelin kiristyneiden suhteiden seurauksena, mikä oli korkein taso sitten edellisen lokakuun.
VIX-indeksi kontrasijoittajan työkaluna
VIX:n ennustearvo on monitahoinen. Indeksin tarkoitus on ennakoida volatiliteettia eli sitä, kuinka paljon markkinat todennäköisesti heiluvat ylös tai alas, mutta se ei suoraan kerro, mihin suuntaan osakekurssit liikkuvat.
Toisin sanoen korkea VIX kertoo suurista odotetuista liikkeistä, mutta ei siitä, ovatko ne nousuja vai laskuja.
Tutkimukset osoittavat, että VIX-indeksillä on jossain määrin ennustevoimaa tulevasta volatiliteetista ja jossain määrin myös tulevista osaketuotoista. Esimerkiksi erittäin korkeat VIX-indeksin lukemat ajoittuvat usein markkinoiden pohjakohtiin, ja joidenkin tutkimusten mukaan näitä seuraa keskimäärin positiiviset osaketuotot – eli paniikkimyynnin jälkeen voi syntyä ostomahdollisuuksia.
Vastavirtaan sijoittavat käyttävät joskus korkeaa VIX:ää ostosignaalina odottaen markkinoiden elpyvän, kun taas hyvin matala VIX voi viestiä markkinoiden liiallisesta luottavaisuudesta ja haavoittuvuudesta äkillisille shokeille.
Äärimmäiset VIX-indeksin tasot saattavat viitata markkinoiden pohjakohtiin. Tällöin osakkeiden lyhyen aikavälin tuotot ovat keskimäärin positiivisia, mikä tarjoaa mahdollisuuksia kontraarisijoittajille. Matalat VIX-tasot ennustavat usein puolestaan heikompia tuottoja.
VIX-indeksi ja pitkän aikavälin tuotot
Kiinnostavaa kyllä, vaikka pelkokerroin nähdään usein lyhyen aikavälin sijoittajasentimentin mittarina, ovat äärimmäiset volatiliteettipiikit historiallisesti tarjonneet ostopaikkoja pitkäjänteisille sijoittajille.
Tarkasteltuaan VIX-indeksin aiempia piikkejä , Creative Planning -yhtiön päämarkkinastrategi Charlie Bilello havaitsi, että S&P 500 -indeksi nousi keskimäärin 4,4 prosenttia vuoden kuluttua ja peräti 10,2 prosenttia viiden vuoden aikajaksolla.
”Korkea volatiliteetti ja pelko merkitsevät usein mahdollisuutta”, Bilello toteaa.
Bilellon esittämä taulukko osoittaa ajanjaksot, jolloin VIX-indeksi on noussut nopeasti kolmen päivän aikana. Rajuimpien nousujaksojen aikana pitkän aikavälin S&P 500 -indeksin tuotot ovat olleet selvästi positiivisa.
Voiko pelkokertoimen ennustevoimaan luottaa?
VIX-indeksi ei silti ole luotettava yksittäinen osakemarkkinoiden suunnan ennustaja.
Akateemiset tutkimukset osoittavat, että VIX on tehokas tulevan toteutuneen volatiliteetin ennustaja, mutta sen kyky ennustaa osakkeiden tuottoja on rajallinen.
Yhden tutkimuksen mukaan ”varianssi-preemio”, VIX:n implisiittisen volatiliteetin ja toteutuneen volatiliteetin välinen ero, sisältää enemmän ennustearvoa tuottojen kannalta kuin pelkkä VIX.
Käytännössä VIX-indeksi on paras työkalu reaaliaikaisen markkinatunnelman ja riskin seuraamiseen, ei niinkään tulevien kurssiliikkeiden kristallipallona.
