Lääkeyhtiö Orion julkisti torstaina tammi–maaliskuun tulosraporttinsa, joka oli markkinoille hienoinen pettymys. Osake laski päivän päätteeksi 5,3 prosenttia. Markkinoilla yhtiöön kohdistuu kovat kasvuodotukset, joten pienikin pettymys näkyy osakkeen hinnassa.
Liikevaihto nousi 418 miljoonaan euroon, kun vertailukaudella myyntiä kertyi 355 miljoonaa. Kasvuprosentiksi muodostui 17,8. Liikevoitto kipusi samassa ajassa 78 miljoonasta 115 miljoonaan euroon, eli harppaus oli peräti 47 prosenttia.
Analyytikkojen konsensus odotti kuitenkin hieman enemmän.
Ennusteessa liikevaihto oli 426 miljoonaa euroa ja liikevoitto 117 miljoonaa. Ero markkinan odotukseen jäi muutaman prosentin luokkaan kummallakin rivillä, mutta signaali on selvä: tulos ei tarjonnut positiivista yllätystä.
Osakekohtainen tulos kohosi 0,64 euroon edellisvuoden 0,44 eurosta.
Kasvun moottori oli jälleen eturauhassyöpälääke Nubeqa, jonka tuoma liikevaihto kasvoi 58 prosenttia ja oli 145 miljoonaa euroa. Lääkkeen Orionille kerryttämät rojaltit nousivat jopa 77 prosenttia 95 miljoonaan euroon.
Bayerin kanssa solmitun lisenssisopimuksen mukaan Orionin vuotuinen keskimääräinen rojaltitaso markkinamyynnistä on noin 25 prosenttia tuotemyynti mukaan lukien, ja myynnin kasvaessa myös rojaltiprosentti nousee.
Innovative Medicines -yksikkö, johon Nubeqa kuuluu, kasvatti liikevaihtoaan 54 prosenttia 150 miljoonaan euroon. Muut yksiköt etenivät selvästi maltillisemmin. Branded Products nousi 6,8 prosenttia Easyhaler-tuoteperheen ja erityisesti budesonidi-formoteroli-yhdistelmävalmisteen vetämänä. Geneerisistä lääkkeistä vastaava Generics and Consumer Health paransi vain 1,4 prosenttia, Animal Health 3,3 prosenttia ja lääkeaineita valmistava Fermion 13,5 prosenttia heikosta vertailukaudesta.
Toimitusjohtaja täsmensi näkymiä alareunasta
Toimitusjohtaja Liisa Hurme otti katsauksessaan käyttöön poikkeuksellisen yksimielisen sävyn.
”Kaikki liiketoiminnat jatkoivat vahvaa suoritustaan ja vaikuttivat kasvuun”, Hurme kuvasi.
Nubeqan lisäksi hän nosti esiin hengityselintuotteiden jatkuneen vetovoiman. Easyhalerin sisällä painopiste on siirtynyt yhden vaikuttavan aineen valmisteista yhdistelmävalmisteeseen, ja tämä näkyy lukemissa. Budesonidi-formoteroli-valmisteen myynti kasvoi 14,1 prosenttia 37 miljoonaan euroon, kun muun Easyhaler-valikoiman myynti supistui. Muutos on seurausta hoitosuositusten uudistumisesta.
Hurme kertoi myös tutkimusputken edistymisestä. Huhtikuussa käynnistyi TEADCO-tutkimus, jossa kokeellista ODM-212-molekyyliä testataan yhdessä vakiintuneiden hoitojen kanssa potilailla, joilla on pitkälle edennyt mesoteliooma, keuhkosyöpä tai haimasyöpä. Samaan aikaan Yhdysvaltain lääkeviranomainen FDA myönsi molekyylille harvinaislääkestatuksen mesotelioomaan — status tuo käytännössä verohelpotuksia, nopeutetun käsittelyn sekä markkinayksinoikeuden hyväksynnän jälkeen.
Orion tarkensi hiukan koko vuoden näkymiä. Liikevaihdon haarukka kapeni 1 950–2 100 miljoonaan euroon aiemmasta 1 900–2 100 miljoonasta, ja liikevoiton ennuste nousi 600–750 miljoonaan euroon aiemmasta 550–750 miljoonasta. Muutos tuli pelkästään haarukan alareunasta.
”Vuoden hyvän alun vuoksi olemme täsmentäneet vuoden 2026 näkymiämme kaventamalla sekä liikevaihto- että liikevoittohaarukkaa alareunasta. Ensimmäisen neljänneksen tulokset loivat hyvän perustan koko vuodelle”, Hurme totesi.
Rahavirta romahti — syy löytyy verokassasta
Näkyvin varjo neljänneksen luvuissa oli liiketoiminnan rahavirrassa, joka puolittui vertailukaudesta ja oli 37 miljoonaa euroa. Vertailukaudella lukema oli 77 miljoonaa.
Syyt ovat tekniset mutta kertaluonteiset. Maksettuihin tuloveroihin sisältyi loppuvuonna 2025 tulokseen kirjatun 180 miljoonan euron Nubeqa-etappimaksun verovaikutus, vaikka itse kassavirta kyseisestä maksusta tulee näkyviin vasta toisella vuosineljänneksellä. Käyttöpääoma kasvoi 23 miljoonalla eurolla Nubeqaan liittyvien rojaltisaamisten takia. Myyntisaamiset olivat maaliskuun lopussa 551 miljoonaa euroa, kun vuotta aiemmin luku oli 288 miljoonaa.
Tase on silti siedettävässä kunnossa. Omavaraisuusaste oli 54 prosenttia ja nettovelkaantumisaste 11,7 prosenttia. Rahavarat olivat 199 miljoonaa euroa.
Johtoryhmässä tapahtui huhtikuun alussa muutos. Innovative Medicines -yksikön johtajaksi nimitettiin Berkeley Vincent, joka saa käsiinsä Orionin tuottoisimman kokonaisuuden kaupallistamisen globaalit strategiat. Samalla Outi Vaarala voi keskittyä tutkimus- ja kehitysorganisaation johtamiseen, jota hän oli aiemmin hoitanut muiden tehtäviensä ohella.
Yhtiökokous päätti maaliskuussa jakaa viime tilikaudelta 1,80 euron osakekohtaisen osingon kahdessa erässä.
Riskien kärjessä Yhdysvaltain tullit
Lähiajan riskeistä Orion nostaa esiin Yhdysvaltain mahdolliset lääketullit. Tarkat yksityiskohdat ja täytäntöönpano ovat yhä auki, ja yhtiö kirjaa ne näkymähaarukan sisään jääväksi epävarmuudeksi. Merkitystä on, sillä Nubeqan tuotoista huomattava osuus kertyy juuri Pohjois-Amerikasta.
Bayerilta saatu myyntiennuste on tärkein näkymien perusta Nubeqan osalta, mutta Orion muistuttaa, että voimakkaasti kasvavan tuotteen rojaltivirran tasoa on vaikea ennustaa tarkasti. Jo pienet poikkeamat heilauttavat liikevoittoa merkittävästi. Lisäksi mekanismi, jossa kvartaalin tuotetoimitukset vähennetään seuraavan neljänneksen rojalteista, tuo omaa vaihteluaan.
Myös Endo Pharmaceuticalsille Nubeqan myynnistä maksettavat rojaltit kasvattavat myynti- ja markkinointikuluja tänä vuonna. T&K-panostukset nousevat edelleen, mikä näkyi jo alkuvuodessa: tutkimus- ja kehityskulut olivat 48 miljoonaa euroa, 17,8 prosenttia edellisvuotta enemmän.
Sijoittajan näkökulmasta keskeinen kysymys koskee Nubeqan kasvukaarta. Ensimmäinen neljännes viittasi siihen, että lääkkeen myyntivauhti ei ole vielä tasaantumassa — mutta tarvitaan vielä useampi neljännes osoitus siitä, kuinka lähellä lakipistettään tuote operoi Yhdysvaltain markkinalla.
