Pörssikonkari: Osta metsäosakkeita ennen kuin tulokset kääntyvät nousuun

Sellun hinta on Kiinassa nousussa, mutta keskihinnat ovat edelleen matalalla. Lisäksi kapasiteettia tulee markkinoille lisää.
UPM Tervasaari paperitehdas UPM Tervasaari paperitehdas
Kuva: UPM-Kymmene Oyj.
UPM Tervasaari paperitehdas
Kuva: UPM-Kymmene Oyj.

Maailman suurin lyhytkuituisen sellun valmistaja, Suzano, ilmoitti viime viikolla lyhytkuituisen eukalyptussellun hintojen korotuksista Kiinan toimituksissa 20 dollarilla. Euroopan ja Pohjois-Amerikan hintoja nostetaan 60 dollarilla.

Kiinassa eukalyptussellun hinta on noussut tammikuussa noin 10 prosenttia, kun tukkurit kiirehtivät täyttämään varastot täyteen sellua. Kiinassa havusellun hinta on noussut tammikuussa noin viisi prosenttia.

Varainhoidon pörssikonkari Hannu Angervuo arvioi sijoittajakirjeessään, että nämä sellun hintojen korotukset ovat kuitenkin pieniä, sillä Kiinan hinnat ovat noin puolet halvempia kuin Euroopan listahinnat.

Hinnankorotuksista huolimatta sellu on Kiinassa edelleen historiallisen halpaa.

Esimerkiksi huippuvuonna 2022 eukalyptussellun keskihinta Kiinassa oli noin 792 dollaria, mutta vuonna 2023 keskihinta laski yli 23 prosenttia 607 dollariin ja vuoden 2024 keskihinta oli 640 dollaria.

”Nyt ensimmäisten korotusten jälkeen eukalyptussellun hinta on kuitenkin lähes 30 prosenttia matalampi kuin vuoden 2022 keskihinta”, Angervuo muistuttaa.

Alhaisena pysyvä eukalyptussellun hinta on huono uutinen UPM:lle.

”Erityisen ikävästi on kotimaisista metsäyhtiöistä käynyt UPM-Kymmenelle, jolla on Uruguayssa kaksi modernia tehdasta, mitkä tuottavat eukalyptussellua noin 3,5 miljoonaa tonnia vuodessa. Tehtaat ovat erittäin tehokkaita, mutta sellun hinnan puoliintuminen tekee pahaa jälkeä liikevoittoon”, pörssikonkari päättelee.

Havusellun keskihinta Kiinassa oli 926 dollaria ennätysvuonna 2022, vuonna 2023 721 dollaria ja vuonna 2024 710 dollaria. Angervuon mukaan havusellun hinta Kiinassa oli viime vuonna noin neljänneksen alempi kuin ennätysvuonna 2022.

Viime vuosikymmenten aikana havusellun ja lyhytkuituisen sellun hintaero on ollut noin 50-200 dollaria, koska tuotteet voidaan melko monissa tuotteissa korvata toisella laadulla. Nyt hintaero on kuitenkin ainutlaatuisen korkea, mikä johtui suurten jättitehtaiden tulosta markkinoille Brasiliassa ja Uruguayssa.

”Uusi sellutehdas on pakko ajaa täysillä markkinoille, jotta se saadaan toimimaan suunnitellusti. Jättitehtaat ovat näin itse rakentaneet ylikapasiteetin, koska yksi uusi tehdas voi tuottaa jopa 2,0-3,5 miljoonaa tonnia sellua vuodessa. Kysynnän kasvu ei pysty muutamassa vuodessa tasapainottamaan jättitehtaan markkinoille tullutta uutta tuotantoa”, Angervuo kertoo.

Sellun ylikapasiteetti kestää muutaman vuoden ajan

Angervuo uskoo, että sellun hintojen korotuksia varmasti tulee lisää kuluvan vuoden aikana. Hän kuitenkin muistuttaa, että uutta eukalyptussellua tulvii markkinoille erityisesti vuonna 2025 ja 2027.

Se tarkoittaa, että ylikapasiteetti ei katoa hetkessä, Angervuo varoittaa.

”Ylikapasiteettitilanne voi kestää jopa muutaman vuoden ajan. Ei ole realistista ajatella, että sellun ylikapasiteetti katoaisi kuluvan vuoden aikana. Yleensä sellun myyjät tekevät myös koepalloja sellun hintojen nostamiseksi. Nykyinen hintataso erityisesti Kiinassa on erittäin heikko.”

Sijoittajan on syytä ymmärtää metsäyhtiöiden syklisyys.

Angervuon mukaan vanha metsäosakkeisiin sijoittavan viisaus on: osta metsäosakkeita jo ennen kuin yhtiöiden tulokset kääntyvät nousuun, mutta muista myydä metsäosakkeet ennen kuin huipputulokset tulevat pörssisijoittajien ihailtaviksi. Silloin sijoittaja saa kurssikehityksestä kaiken irti.

”Metsäosakkeet ovat tyypillisesti syklisiä, eli herkkiä talouden suhdanteiden vaihtelulle”, pörssikonkari muistuttaa.

UPM:n laskennalliset myyntituotot jäävät roimasti alle huippuvuoden

UPM:n tulos ei luultavasti käänny nousuun vielä vuoden 2024 viimeisellä vuosineljänneksellä, sillä vuoden tämän hetken sellun keskihinnalla myyntituotot jäävät kauas vuoden 2022 tasosta.

”Laskennallisesti esimerkiksi UPM-Kymmenen kahden jättitehtaan yhteistuotanto on noin 3,4 miljoonaa tonnia eukalyptussellua vuodessa. Vuoden 2022 keskihinnalla myyntituottoja olisi kertynyt noin 2,7 miljardia euroa. Huippuvuonna käyttökate voi olla jopa 40-50 prosenttia eli laskennallisesti 1,1-1,4 miljardia euroa. Vuoden 2024 keskihinnalla myyntituotot olisivat olleet 2,2 miljardia euroa eli huippuvuoden ja pohjavuoden ero voi olla 500 miljoonaa euroa”, Angervuo laskee.

Pörssikonkari muistuttaa, että puun hinta, muiden tarvikkeiden hinnat tai poistojen tarve ei muutu, vaikka hinta heiluu.

”Selluteollisuus on erittäin pääomaintensiivistä teollisuutta. Nykyiset suuret tehtaat maksavat 3-4 miljardia dollaria ja niiden käyttöikä on 20-35 vuotta. Pääomakustannukset sisältäen poistot ovat suuret.”

Angervuon mukaan vuonna 2025 uutta eukalyptussellun kapasiteettia tulee markkinoille noin 1,7 miljoonaa tonnia ja vuonna 2027 Araucon Valmetin toimittama 3,5 miljoonan tonnin tehdas Brasiliaan ja lisäksi Paracellin uusi 1,8 miljoonan tonnin tehdas.

Sijoittajat näyttävät uskovan, että metsäteollisuuden suhdannekäänteeseen. Vuoden alusta Metsä Boardin osakekurssi on noussut 9,8 prosenttia Stora Enson 4,5 prosenttia ja UPM:n 2,9 prosenttia.

Tilaa uutiskirjeemme

Kolmesti viikossa lähetettävä uutiskirje sisältää SalkunRakentaja-sivustolla julkaistut uusimmat artikkelit.
Lisää kommentti Lisää kommentti

Vastaa

Sähköpostiosoitettasi ei julkaista. Pakolliset kentät on merkitty *

Edellinen artikkeli
DeepSeek mobiilisovellus

Kiinalainen DeepSeek uhmaa USA:n teknojättien ylivaltaa tekoälyn kehittämisessä

Seuraava artikkeli

Ovaro perustaa strategisesti tärkeitä kasvukeskushankkeita varten rakennuttajayhtiön