Pitkien ja lyhyiden korkoero on nyt entistäkin enemmän miinuksella. Toisin sanoen markkinoilla havaitaan nyt niin sanottu käänteinen korkokäyrä. USA:n 10 vuoden velkakirjan ja kolmen kuukauden velkakirjan tuottoero on negatiivinen jo lähes 150 korkopistettä eli 1,5 prosenttiyksikköä.
Näin alhaista tuottokäyrän lukemaa ei ole nähty edes ennen finanssikriisiä tai sen aikana.
Sijoittaja Cheng-Wei Chin jakoi Twitterissä kuvaajan (alla olevassa tviitissä harmaalla pohjalla oleva kuvaaja), joka näyttää miten USA:n S&P 500 -osakeindeksi on aiemmin kehittynyt sen jälkeen, kun 10 vuoden velkakirjan ja kolmen kuukauden velkakirjan tuottoero on kääntynyt negatiiviseksi. S&P 500 -osakeindeksin tuotot ovat painuneet pakkaselle, kun tuottokäyrä on kääntynyt negatiiviseksi. Joinakin vuosina indeksi lähtenyt laskuun nopeasti, joinakin toisina vuosina käänne laskuun on tapahtunut joitakin kuukausia käänteisen korkokäyrän jälkeen.
Mikä on korkokäyrä?
Korkokäyrä kertoo markkinakorkojen tason eripituisissa korkosijoituksissa. Korkokäyrä – tai toiselta nimeltään tuottokäyrä – kuvaa siis korkojen aikarakennetta. Mikäli korkokäyrä on nouseva, ovat pitkät korot korkeampia kuin lyhyet korot. Vastaavasti jos korkokäyrä on laskeva, ovat lyhyet korot pitkiä korkeampia.
Noususuhdanteessa pitkien velkakirjojen korkotuotto on yleensä korkeampi kuin lyhyiden korkojen. Noususuhdanteessa taloudessa vallitsee nousevat inflaatio-odotukset, mikä nostaa korkosijoittajien tuottovaatimusta pitkissä koroissa.
Kun korkokäyrä kääntyy negatiiviseksi, ovat sijoittajien näkemykset tulevasta inflaatiosta laskeneet, jolloin pitkien korkojen tuottovaade laskee. Laskevan korkokäyrän tilanteessa saattaa keskuspankin rahapolitiikka olla kiristymässä, mikä ohjauskorkojen nostojen kautta heijastuu lyhyisiin korkoihin.
Käänteistä korkokäyrää pidetään usein varoituksena tulevasta taantumasta.
Laskeva korkokäyrä onkin ollut hyvä taantuman indikaattori. Tosin yleensä Yhdysvaltojen talous on ajautunut taantumaan noin vuosi sen jälkeen, kun pitkät korot ovat painuneet lyhyiden korkojen alapuolelle. Siinä vaiheessa korkokäyrä on yleensä jo kääntynyt nousevaksi.
Viimeisen 50 vuoden aikana Yhdysvaltoihin on tullut käytännössä aina taantuma 7-24 kuukauden kuluttua siitä, kun kyseiset korkokäyrät ovat kääntyneet laskeviksi.
Nykyinen inflaatioympäristö tekee korkokäyrän tulkitsemisesta kuitenkin haastavaa.
Korkokäyrän kääntyminen saattaa nimittäin johtua siitä, että korkomarkkina ei odota USA:n keskuspankki Fedin nostavan ohjauskorkoa tämän suhdannesyklin aikana. Markkina siis arvioi, että Fed alkaisi jälleen laskea korkotasoa tai ei enää sitten ainakaan tee korotuksia ohjauskorkoon.
Toinen selitys – ja ehkäpä todennäköisempi – on se, että markkinat odottavat inflaation olevan korkeampi tulevan kolmen kuukauden aikana kuin seuraavana 10 vuotena. Sen vuoksi lyhyen maturiteetin valtionlainan tuotto on nyt suhteellisesti korkea verrattuna 10 vuoden valtionlainan tuottoon.
Myös ISM-suhdanneindeksi heikkenee
Käänteinen korkokäyrä ei kuitenkaan ole ainoa taantumaan viittaava ennakoiva suhdanneindeksi.
USA:n teollisuuden suhdanneindeksi ISM heikkeni tasolle 46,3 pisteeseen, mikä on alin taso sitten korona-ajan toukokuun 2020 lukeman. Kuukausi aiemmin lukema oli 47,7 pistettä ja indeksin odotettiin heikentyvän tuolta tasolta vain hieman.
Yhdysvaltain palvelusektori kasvoi maaliskuussa paljon ennakoitua hitaammin uusien tilausten huomattavasti heikomman kasvun ja heikomman yritystoiminnan vuoksi. Palveluiden ISM-indeksi laski keskiviikkona lähes neljä pistettä kolmen kuukauden alimmalle tasolle 51,2:een. Uutistoimisto Bloombergin ekonomisteilta keräämä mediaaniennuste oli 54,4 pistettä.
Samaan aikaan varastot kasvoivat Yhdysvalloissa nopeimmin kahteen vuoteen ja tilauskannat supistuivat nopeimmin sitten toukokuun 2020, mikä vahvisti huolta kysynnän hidastumisesta.
