Barron’sin tuoreessa Big Money -kyselyssä 32 prosenttia sijoitusammattilaisista suhtautuu osakemarkkinoiden näkymiin seuraavan 12 kuukauden aikana pessimistisesti – korkein lukema ainakin vuodesta 1997 lähtien. Vain 26 prosenttia kyselyyn vastanneista odottaa Yhdysvaltain osakemarkkinoiden tuoton olevan positiivinen.
Barron’s järjestää kyselyn kahdesti vuodessa, keväisin ja syksyisin, yhteistyössä Erdos Media Researchin kanssa Ramseyssa, New Jerseyssä. Viimeisin kysely lähetettiin maaliskuun lopulla, ja siihen lisättiin tullipolitiikkaa koskevia lisäkysymyksiä huhtikuun alussa. Kevään kyselyyn vastasi 119 sijoitusammattilaista.
Vielä viime syksynä peräti noin puolet salkunhoitajista oli härkämäisiä, ja vain 18 prosenttia arvioi markkinanäkymät synkiksi. Mielialojen muutos heijastaa suurelta osin huolta Donald Trumpin hallinnon tullipolitiikan mahdollisista vaikutuksista yritysten tuloksiin ja talouteen.
Vaikka presidentti onkin lieventänyt kantaansa 2. huhtikuuta ilmoitettujen tullikorotusten jälkeen ja osoittanut halukkuutta tehdä kauppasopimuksia niin perinteisten liittolaisten kuin Kiinankin kanssa, ovat salkunhoitajat yhä huolissaan mahdollisesta globaalista kauppasodasta.
”Trump saattoi yliarvioida vaikutusvaltansa tulliasiassa”, sanoo Harris Nydick, CFS Investment Advisory Servicesin johtava osakas ja toinen perustajista. ”Tämä on yksi viidestä urani hämärimmästä ajanjaksosta. Tuntemattomia muuttujia on valtavasti.”
Vaikka osakkeet ovat toipuneet Trumpin tullijulkistuksen jälkeen, uskovat Big Money -kyselyyn vastanneet salkunhoitajat, että myyntipaineet saattavat vielä jatkua. Peräti 58 prosenttia arvioi osakemarkkinat yliarvostetuiksi, 38 prosenttia pitää niitä neutraalisti hinnoiteltuina, ja vain neljä prosenttia näkee markkinat aliarvostettuina.
Sijoitustalojen asiakkaat ovat pessimistisiä
Salkunhoitajien asiakkaat ovat vieläkin pessimistisempiä kuin ammattilaiset itse: peräti 56 prosenttia vastaajista kertoo asiakkaidensa suhtautuvan markkinoihin negatiivisesti.
Bill Smead, Smead Capital Managementin perustaja ja sijoitusjohtaja kuvailee tätä yhdeksi markkinoiden hulluimmista tilanteista, joita hän on koskaan nähnyt. ”Kasvuosakemania piti purkaa”, hän toteaa, mutta lisää, että tulliuutiset saivat sijoittajat ”teurastamaan myös sellaisia kohteita, joiden pitäisi pärjätä paremmin” – viitaten erityisesti teollisuus- ja kuluttajasektorin osakkeisiin, jotka ovat kärsineet kauppasotapelosta.
Optimistit odottavat Dow Jonesin, S&P 500:n ja Nasdaqin tuottavan vuoden loppuun mennessä noin 4–7 prosenttia, keskiarvoennusteidensa perusteella. Pessimistit puolestaan ennustavat Dow’n pisteluvun laskevan seitsemän prosenttia, ja S&P 500:n sekä Nasdaqin tuottavan miinusta kaksinumeroisia prosenttilukuja. 42 prosenttia vastaajista kuvaili itseään neutraaliksi.
Vain 20 prosenttia kyselyyn vastanneista salkunhoitajista sanoo kannattavansa Trumpin hallinnon tullipolitiikkaa, kun taas noin 80 prosenttia arvioi tullikiistojen johtavan taantumaan vähintään 40 prosentin todennäköisyydellä. Siitä huolimatta 60 prosenttia pitää markkinoiden tullipaniikkia ostopaikkana.
Useat vastaajat harmittelivat sitä, ettei Valkoinen talo keskity enemmän politiikkaan, joka voisi vauhdittaa talouskasvua lyhyellä aikavälillä. ”Toivon, että hallinto alkaisi tarkastella sääntelyn purkamisen prosessia”, sanoo John Stoltzfus, Oppenheimer Asset Managementin päästrategi. Hän ei ole ainoa mielipiteensä kanssa: 38 prosenttia kyselyyn vastanneista katsoo, että sääntelyn purkamisen tulisi olla hallinnon tärkein talouspoliittinen painopiste tänä vuonna.
Vastaaajat pitävät talouskasvun hidastumista ja taantumaa suurimpina riskeinä
Mikä on suurin riski, jota osakemarkkinat kohtaavat seuraavan kuuden kuukauden aikana? Kyselyn vastaajista 24 prosenttia nostaa esiin talouskasvun hidastumisen, 19 prosenttia pelkää taantumaa ja 14 prosenttia mainitsee Yhdysvaltojen poliittisen epävarmuuden.
Carter Randolph, Randolph Companyn toimitusjohtaja, on ainoa kyselyyn osallistunut, joka ei näe taantumalle minkäänlaista todennäköisyyttä seuraavan vuoden aikana. Hänen mukaansa sijoittaja- ja yritysluottamus ovat olleet heikkoja, mutta yksityinen kulutus on silti säilynyt vahvana. ”Sentimentti ei ole hyvä sijoitustyökalu”, hän lisää.
Sitä vastoin salkunhoitaja Joe Gilbert Integrity Asset Managementista arvioi talouden olevan matkalla kohti taantumaa. ”Tullit ovat pysäyttäneet monia asioita”, hän sanoo. ”On vaikea olla luottavainen, ja luottamus on talouden polttoainetta – siksi taantuma on todennäköisempi kuin ei.”
Turvasatamista erityisesti kullan hintakehitys on ollut vahvaa alkuvuonna. Kullan hinta on noussut vuoden alusta noin 24 prosenttia. Big Money -kyselyyn vastanneista salkunhoitajista 58 prosenttia uskoo kullan nousukehityksen jatkuvan.
Oppenheimerin John Stoltzfus pitää pienen kultaposition omistamista järkevänä, ja huomauttaa, että hinnannousua ovat ruokkineet erityisesti Kiinan, Intian ja muiden kehittyvien maiden keskuspankkien ostot, kun ne pyrkivät hajauttamaan pois dollarista. Tom Forester, Forester Value -rahaston hoitaja, puolestaan arvioi, että kultakaivosyhtiöt voivat olla parempi vaihtoehto.
Foresterin rahasto omistaa Agnico Eagle Minesin ja Alamos Goldin osakkeita. Molempien P/E-kerroin tulosennusteilla on hänen mukaansa alle viiden vuoden keskimääräisen. Yhtiöt hyötyvät samalla matalasta öljyn hinnasta, joka alentaa tuotantokustannuksia.
Monet Big Money -kyselyn osallistujat katsovat tänä vuonna Yhdysvaltojen ulkopuolelle etsiessään houkuttelevampia arvostuksia: 70 prosenttia kertoo olevansa härkämäinen muiden maiden osakkeiden suhteen.
Charles Zhang, Zhang Financialin perustaja ja toimitusjohtaja kertoo Barron’sille suosivansa sekä kehittyneitä että kehittyviä markkinoita. Hänen suosikkeihinsa kuuluvat iShares MSCI EAFE Value -ETF ja Vanguard FTSE Emerging Markets -ETF. ”Dollari on heikentynyt, ja vahvempi euro tukee kansainvälisiä osakkeita”, hän toteaa.
Houkuttelevammat arvostustasot muualla ja turhautuminen Yhdysvaltain kauppapolitiikkaan ovat saaneet osan sijoittajista luopumaan Yhdysvaltain omaisuuseristä kokonaan. ”Jotkut asiakkaat ovat suorastaan raivostuneita”, sanoo Sandra S. Martin, Martin Investment Managementin toimitusjohtaja. Hänen mukaansa osa yhtiön aasialaisista asiakkaista on nyt siirtänyt huomionsa kansainvälisiin osakkeisiin.
Vanguardin salkunhoitaja Sharon Hill suosii osinkoa maksavia osakkeita, erityisesti pankki- ja lääkesektoreilla – varsinkin nyt, kun joukkolainojen tuotot ovat laskussa. ”Korkean osinkotuoton osakkeet ovat jo nyt houkuttelevampia turvasatamana”, Hill toteaa. Hänen mukaansa joukkolainamarkkinoiden volatiliteetti lisää näiden osakkeiden vetovoimaa entisestään.
Monet suhtautuvat tällä hetkellä positiivisesti korkomarkkinoiden näkymiin. Lähes 75 prosenttia kyselyyn osallistuneista kertoo kasvattaneensa korkosijoitustensa painoa viimeisen kuuden kuukauden aikana, ja 70 prosenttia ilmoittaa olevansa härkämäinen korkojen suhteen.
”Korkosijoituksissa on edelleen arvoa”, sanoo Erica Snyder, Hunter Associatesin toimitusjohtaja. ”Odotamme, että Fed astuu kuvaan ja laskee ohjauskorkoa hieman muutamaan otteeseen kesän aikana.”
